Sepuluh jaringan mata uang kripto yang dulu menjanjikan kini memiliki nilai pasar gabungan sebesar $12,06 miliar, dengan perdagangan rata-rata 97,13% di bawah titik tertinggi sepanjang masa mereka.
Laporan terbaru oleh Taurex mencatat bahwa kebutuhan pemulihan di seluruh kelompok berkisar dari sekitar 21,5x untuk Avalanche, yang terbesar di antara sepuluh besar dengan nilai $2,91 miliar, hingga sekitar 323x untuk Internet Computer, yang berada paling jauh dari puncaknya, 99,7% di bawah.
Blockchain membiayai keamanan, hibah pengembang, dan pertumbuhan jaringan melalui penerbitan token, imbalan validator, dan pengeluaran kas, model yang paling efektif ketika harga naik, dan token baru yang dicetak masih memiliki nilai dolar nyata.
Pada skala penurunan ini, penerbitan yang sama menghasilkan pendanaan jauh lebih sedikit, melemahkan pemegang lebih jauh, dan menambah pasokan token berulang dengan sedikit permintaan di belakangnya.
Uji tajam ini menanyakan apakah sepuluh jaringan ini masih dapat membiayai keamanan, hibah, dan rekayasa jika token mereka tidak pernah kembali ke level tertinggi mereka.
CryptoSlate mendefinisikan rasio cakupan subsidi sebagai biaya yang dibayar pengguna dibagi dengan hadiah dan insentif token. Rasio ini menunjukkan seberapa besar beban insentif jaringan yang dicakup oleh permintaan pengguna langsung, pengeluaran kas, atau subsidi lainnya.
Rasio 1,0 berarti biaya yang dibayar pengguna sesuai dengan insentif yang diukur, dan angka di bawah itu menunjukkan kesenjangan pendanaan. Pembacaan yang sangat rendah menunjukkan jaringan yang sangat bergantung pada subsidi.
Metrik ini menunjukkan seberapa besar aktivitas ekonomi harus tumbuh, atau seberapa besar pengeluaran harus turun, agar jaringan menjadi mandiri.
Beberapa jaringan membakar biaya yang terkumpul, dan nilai tersebut tidak pernah sampai ke validator atau penambang, sehingga peningkatan jumlah biaya dapat menunjukkan permintaan nyata tanpa membayar orang-orang yang mengamankan rantai.
Varian kedua, cakupan keamanan yang dirutekan, membagi biaya yang sebenarnya diterima validator dan penambang dengan hadiah konsensus, memberikan gambaran yang lebih jelas mengenai apakah operator infrastruktur benar-benar menerima pembayaran untuk biaya mereka.
Di mana buktinya sudah muncul
Algorand validator mendapatkan 6,93 juta ALGO dalam imbalan staking pada Mei 2026, dan jaringan mengumpulkan hanya 50.000 ALGO dalam biaya pada bulan yang sama, yang berarti sekitar 0,7 sen biaya untuk setiap ALGO imbalan validator, sebelum mempertimbangkan fee-sink dan subsidi Foundation.
Juni membawa 6,57 juta ALGO dalam hadiah validator dibandingkan dengan 40,15 juta ALGO yang didistribusikan jaringan pada paruh pertama tahun ini.
Internet Computer menetapkan imbalan penyedia node dalam XDR dan mengonversinya menjadi ICP menggunakan rata-rata 30 hari, sehingga harga ICP yang lebih lemah memaksanya untuk mengeluarkan lebih banyak token untuk menutupi biaya yang sama dalam dolar.
Pengguna membakar ICP untuk mencetak siklus yang membayar komputasi, yang menjadikan ujian sebenarnya apakah pembakaran dan biaya transaksi dapat mengimbangi hadiah tata kelola dan penyedia node seiring waktu.
Filecoin berusaha menutup kesenjangan secara langsung, karena strategi 2026-nya mendorong insentif menuju penggunaan berbayar dan pekerjaan yang bermanfaat, dengan periode pencairan akhir berakhir tahun ini. Filecoin mengajukan Solstice proposal pada 17 Juli yang akan membentuk ulang insentif penyedia penyimpanan dan membiayai layanan untuk menarik pelanggan berbayar dan data ke jaringan.
Penerbitan Polkadot dimulai menurun pada Maret 2026 dan terus menurun setiap dua tahun hingga mencapai hard cap. Dynamic Allocation Pool Parity kini memungkinkan biaya, penjualan coretime, dan slash dialihkan secara dinamis ke para validator, nominator, kas negara, dan cadangan seiring penurunan penerbitan tersebut.
Itu meninggalkan jaringan memutuskan secara real time siapa yang menerima pendanaan terlebih dahulu.
Pembaruan penelitian Juli 2026 menemukan bahwa Cosmos Hub melepaskan 0,153% dari pasokannya dalam bentuk imbalan yang diklaim setiap minggu, sekitar 3,6 kali tingkat Near dan 5,7 kali tingkat Ethereum.
Ini mengusulkan penyesuaian penerbitan masa depan berdasarkan permintaan yang teramati dan seberapa banyak penjualan yang dapat diserap pasar. Sebuah usulan terpisah menetapkan Nakamoto coefficient Hub pada enam, dengan validator terbesar saja mengendalikan lebih dari 17% dari pasokan yang di-stake.
Avalanche memiliki nilai pasar terbesar dalam kelompok ini sebesar $2,91 miliar, menjadikannya yang paling sulit untuk dianggap sebagai aset mati di antara sepuluh besar.
Jaringan membakar biaya transaksinya, dan hadiah validator mencetak AVAX baru dari batas tetap 720 juta token pada akhir setiap periode staking, sehingga pembakaran biaya tidak secara langsung membayar orang-orang yang mengamankan rantai.
FIP.16 Flare, disetujui pada April 2026, merestrukturisasi pembakaran biaya, ekonomi penyedia infrastruktur, dan mekanisme hadiah setelah jaringan menyelesaikan pembakaran 300 juta FLR, meninggalkan inflasi bersih mendekati 2,66%.
Monetari Ethereum Classic memotong hadiah blok sebesar 20% setiap 5 juta blok sesuai jadwal yang telah ditentukan. Pengurangan berikutnya, Era 6, terjadi sekitar blok 25 juta pada Juli ini dan secara otomatis memperketat ekonomi penambang.
Worldcoin berjalan pada model yang berbeda dan memerlukan penanganan terpisah, karena strain berasal dari unlock. Rilis token komunitas harian turun 50%, dari 3,2 juta WLD menjadi 1,6 juta WLD, mengurangi tingkat unlock WLD total sebesar 43% pada Juli.
Pi Network juga berada di luar model validator-subsidi klasik. Ia mengalokasikan 65% dari pasokannya untuk hadiah penambangan dan hanya 5% untuk likuiditas, sehingga ujiannya adalah apakah aplikasi dan pembayaran di dalam Pi menghasilkan cukup penggunaan untuk membenarkan distribusi berkelanjutan.
| Jaringan | Model pendanaan utama untuk diuji | Bukti sudah terlihat | Tekanan utama |
|---|---|---|---|
| Algorand | Biaya vs imbalan validator | Biaya Mei sangat kecil dibandingkan dengan imbalan staking | Cakupan biaya / Subsidi yayasan |
| ICP | Siklus yang dibakar dibandingkan dengan imbalan node dan tata kelola | Hadiah node terkait XDR dan dibayarkan dalam ICP | Harga token vs biaya operasional tetap |
| Filecoin | Permintaan penyimpanan berbayar vs imbalan penyedia | Solstice mengalihkan hadiah ke penggunaan berbayar | Kapasitas yang disubsidi menjadi permintaan nyata |
| Polkadot | Penerbitan, penjualan coretime, dan pengalihan kas negara | Langkah penurunan penerbitan dan Kolokasi Alokasi Dinamis | Siapa yang mendapatkan dana saat penerbitan menyusut |
| Cosmos Hub | Biaya dan permintaan versus emisi staking | Imbalan mingguan yang diklaim tinggi dan konsentrasi validator | Inflasi dan manajemen tekanan penjualan |
| Avalanche | Biaya yang dibakar vs imbalan validator yang dicetak | Biaya dibakar, tetapi validator dibayar melalui penerbitan | Sinyal permintaan tidak secara langsung mendanai validator |
| Flare | Pembakaran biaya dan imbalan penyedia infrastruktur | FIP.16 menurunkan inflasi bersih dan mengubah hadiah | Keberlanjutan insentif jangka panjang |
| Ethereum Classic | Biaya dan harga versus subsidi penambang | Era 6 memotong hadiah blok sebesar 20% | Profitabilitas penambang |
| Worldcoin | Pembukaan vs penyerapan permintaan | Tingkat pelepasan harian turun 43% pada Juli | Pelepasan pasokan ke permintaan lemah |
| Pi Network | Aplikasi/alat pembayaran vs distribusi | 65% pasokan dialokasikan untuk hadiah penambangan | Utilitas harus membenarkan distribusi berkelanjutan |
Dua tahun ke depan
Tekanan terkonsentrasi secara tidak merata di setiap jaringan, dan lembaga dasar memutuskan apakah akan mempertahankan hibah, mengurangi penerbitan, atau melindungi runway kas.
Validator dan penambang membayar biaya mereka dalam fiat dan menerima imbalan dalam bentuk token yang telah kehilangan sebagian besar nilainya, dan operator yang lebih kecil adalah yang pertama pergi ketika perhitungan itu tidak lagi berjalan. Pengembang kehilangan pendanaan ketika kas kebanyakan memegang token yang terdepresiasi, dan pemegang menanggung pelemahan berkelanjutan jauh melewati penurunan 95%.
Dalam skenario bull, permintaan berbayar mengejar penerbitan token. Permintaan penyimpanan meningkatkan pendapatan penyedia Filecoin, dan penjualan coretime serta reformasi kas negara memberi Polkadot lebih banyak aktivitas berbayar untuk dikelola.
Penggunaan aplikasi atau penangkapan biaya dapat mendorong rasio cakupan subsidi Avalanche dan Cosmos Hub mendekati titik di mana biaya benar-benar menyeimbangkan imbalan. Jaringan yang mencapai titik tersebut dapat beroperasi di bawah harga tertinggi sepanjang masa berdasarkan penggunaan yang tidak lagi bergantung pada penerbitan token berkelanjutan.
Dalam skenario bear, kesenjangan subsidi tetap ada. Biaya tetap tipis dibandingkan imbalan, seperti yang terjadi pada Algorand pada Mei, lembaga induk mengurangi hibah untuk melindungi runway, dan validator kecil keluar karena biaya fiat tetap stabil sementara imbalan token terus kehilangan nilai.
Pembukaan seperti rilis harian WLD dari Worldcoin menambah pasokan lebih cepat daripada permintaan dapat menyerapnya, dan tata kelola akhirnya memangkas penerbitan lebih cepat daripada penggunaan dapat menggantikannya.
Usulan Solstice Filecoin, langkah penurunan penerbitan Polkadot, kerangka emisi terkait permintaan Cosmos Hub, dan FIP.16 Flare semuanya menunjukkan tata kelola sudah merancang ulang siapa yang membayar untuk keamanan dan pertumbuhan sebelum harga memaksa masalah ini lebih jauh.
Ujian sebenarnya bagi sepuluh jaringan ini selama dua tahun ke depan adalah penggunaan, karena menanyakan apakah biaya pengguna saja cukup untuk menutupi tagihan yang selalu harus dibayar oleh jaringan-jaringan ini.
Pos 10 altcoin ini masih bernilai $12 miliar setelah anjlok 97% – tetapi apakah pengguna membayar cukup untuk menjaga mereka tetap berjalan? pertama kali muncul di CryptoSlate.