Minggu ini mencerminkan pergeseran dramatis dalam lanskap bursa, dengan sinyal yang jelas tentang "onshoring" kepatuhan Bursa Terpusat dan konvergensi yang muncul pada akhir 2025. Platform kelas atas mempersempit ruang bertahan bursa kelas menengah melalui dua jalur utama:

 

Pertama, CEX yang sebelumnya sementara keluar dari pasar inti karena tekanan regulasi kini memanfaatkan jendela politik saat ini (contohnya sikap ramah-kripto pemerintahan Trump) atau jalur kepatuhan baru untuk kembali menyerbu yurisdiksi bernilai tinggi seperti AS, Inggris, dan Eropa. Kedua, bursa yang diwakili oleh Coinbase sedang membongkar tembok antara Kripto dan TradFi, dengan mendirikan "Akun Terpadu" sebagai standar industri baru. Bagi pemain lain di sektor ini, pencocokan spot sederhana dan bisnis derivatif tidak lagi menjadi satu-satunya medan pertempuran; hambatan masuk di masa depan akan membutuhkan kombinasi kemampuan yang lebih beragam.

 

Menurut Bloomberg, Binance sedang menjajaki restrukturisasi modal untuk merestrukturisasi Binance.US. Konsesi spesifik mungkin mencakup pengurangan kepemilikan pengendali pendiri CZ, aktif menyelaraskan diri dengan proyek kripto keluarga Trump, World Liberty Financial, dan mencari penyelarasan kepentingan yang lebih dalam dengan raksasa manajemen aset global BlackRock. Untuk mendapatkan kembali aksesnya ke pasar AS, Binance tampaknya bersedia membayar harga yang mahal dalam bentuk ekuitas dan kendali.

 

Binance bukanlah kasus yang terisolasi. Dalam sebulan terakhir, KuCoin berhasil mendapatkan pendaftaran dengan Austrac di Australia dan lisensi MiCA di Austria, memasuki papan catur yang diatur di Eropa dan Australia. Minggu lalu, dua tahun setelah keluar dari pasar Inggris, Bybit memilih jalan yang lebih cerdik: melanjutkan operasi di Inggris dengan bermitra dengan institusi berlisensi Archax (yang bertindak sebagai penyetuju untuk konten promosi keuangannya).

 

Seiring dengan kepatuhan domestik dan ekspansi, bentuk produk bursa mengalami perubahan kualitatif yang tidak dapat dibalikkan, terutama tahun ini melalui pembubaran batas produk. Platform seperti Coinbase dan Bitget mematahkan isolasi antara Kripto dan TradFi, menjadikan "Akun Universal" sebagai standar baru industri. Coinbase mengungkapkan ambisinya dalam "Pembaruan Sistem" minggu ini: tidak lagi puas hanya menjadi bursa kripto, ia menantang broker. Pengguna sekarang dapat menggunakan USDC di akun mereka untuk membeli saham AS secara langsung, atau bahkan memperdagangkan altcoin Solana melalui pengintegrasian Jupiter aggregator. Ini berarti Coinbase mencoba mengemas "Nasdaq" dan "Kasino On-chain" ke dalam satu Aplikasi. Demikian pula, Bitget meluncurkan strategi "Universal" di pasar luar negeri, memungkinkan pengguna menggunakan USDT sebagai margin untuk memperdagangkan Emas, Minyak Mentah, Forex, dan CFD Saham AS. Evolusi ini semakin meningkatkan pengalaman perdagangan pengguna, menghilangkan kebutuhan investor untuk sering melakukan setoran dan penarikan di berbagai platform untuk mengalokasikan aset yang berbeda.

 

Di sisi lain, di tengah konvergensi produk, CEX veteran Bitfinex mencoba menggerakkan pasar minggu ini dengan taktik harga yang mendasar. Bitfinex mengumumkan kebijakan nol biaya permanen untuk seluruh kategori di platformnya. Ini bukan promosi jangka pendek, tetapi mencakup perdagangan spot, margin, kontrak perpetual, sekuritas, dan bahkan perdagangan OTC; biaya nol berlaku baik untuk Maker maupun Taker. Tujuannya adalah untuk menyedot likuiditas pasar yang sudah ada dan pedagang frekuensi tinggi melalui biaya yang sangat rendah. Hal ini memberikan tekanan yang tidak nyaman pada medan perang CEX yang brutal saat ini. Jika pesaing mulai menurunkan biaya atau bahkan membuatnya gratis, bagaimana CEX dapat membangun parit eksklusif mereka sendiri?

 

"Mode Sulit" sektor pertukaran perlahan mulai terbuka. Bagi pemain lainnya, pencocokan token-ke-token sederhana dan bisnis kontrak mungkin tidak lagi menjadi hambatan kompetitif utama. Puncak masa depan telah bergeser ke kemampuan dalam saluran kepatuhan, menangkap likuiditas nyata, penyelesaian lintas aset, dan kontrol biaya ekstrem untuk bertahan dalam perang yang semakin intensif.

 

Minggu lalu, variabel makro global berpusat pada dua pertemuan bank sentral yang penting. Federal Reserve memberikan pemotongan suku bunga sebesar 25bps yang sudah banyak diantisipasi pada pertemuan FOMC Desember. Namun, melalui dot plot yang diperbarui dan pernyataan Ketua Jerome Powell, The Fed mengirimkan sinyal yang jelas: ruang pelonggaran masa depan terbatas, dan suku bunga netral yang nyata mungkin menetap secara signifikan lebih tinggi daripada tingkat pra-pandemi. Secara bersamaan, pada 19 Desember, Bank of Japan secara resmi menaikkan suku bunga kebijakannya sebesar 25bps menjadi 0,75%, memulai siklus pengetatan baru. Gerakan serentak namun berlawanan dari dua bank sentral utama ini—beralih dari kebijakan ekstrem—menandai peralihan dari "ekspektasi pelonggaran yang terkoordinasi" ke fase baru divergensi regional dan manuver struktural.

 

Dengan latar belakang sikap The Fed yang "memotong tetapi tidak melonggarkan", kurva hasil Treasury AS melanjutkan tren bear steepening-nya. Sementara hasil jangka pendek merosot setelah pemotongan suku bunga kebijakan, hasil jangka panjang tetap tinggi atau bahkan naik lebih tinggi, dipengaruhi oleh defisit tinggi, tekanan pasokan obligasi, dan ketidakpastian inflasi. Kombinasi ini mengurangi tekanan pembiayaan jangka pendek tetapi secara bersamaan menaikkan tingkat diskonto untuk aset ekuitas, membebani valuasi saham pertumbuhan berdurasi tinggi dan aset berisiko. Sementara itu, meskipun kenaikan BoJ sebagian besar sudah diperkirakan, signifikansi simboliknya lebih besar daripada penyesuaian suku bunga itu sendiri: bank sentral besar terakhir di dunia yang mempertahankan kebijakan sangat longgar secara sistematis keluar dari panggung, semakin memperjelas tren penyempitan diferensial suku bunga AS-Jepang.