Laporan Mingguan KuCoin Ventures: Evolusi Paradigma Masuknya Modal dan Evaluasi Ulang Ekspektasi Tinggi — Gelombang Institusionalisasi Kripto dan "Uji Tegang" Sektor di Bawah Dinamika AI dan Makro
2026/04/28 06:09:02
1. Ringkasan Pasar Mingguan
Alokasi Institusional Chain Terus Terbentuk: Segmentasi Produk ETF, Akumulasi BTC oleh Kas Perusahaan, dan Negosiasi Regulasi Maju Secara Paralel
Selama dua minggu perdagangan terakhir, pasar kripto tidak hanya mengalami pemulihan harga. Lebih penting lagi, rantai alokasi institusional terus membentuk diri: arus masuk ETF telah kembali, produk Wall Street berkembang dari eksposur spot berbiaya rendah menuju struktur yang meningkatkan pendapatan dan imbal hasil staking, serta Strategy terus mengakumulasi BTC melalui pembiayaan pasar modal, mengubah adopsi kas perusahaan dari keputusan pembelian satu kali menjadi bentuk manajemen neraca yang lebih sistematis. Di sisi data, ETF spot BTC AS mencatat sekitar $1,82 miliar arus masuk bersih selama periode dua minggu, sementara ETF spot ETH melihat sekitar $431 juta arus masuk bersih, menunjukkan bahwa modal institusional utama masih kembali ke pasar melalui produk yang terregulasi. Pada tingkat yang lebih dalam, cara institusi mengakses kripto berubah dari eksposur harga sederhana menuju struktur pendapatan yang lebih kompleks dan logika alokasi yang didorong oleh neraca.
Tren segmentasi produk tetap berlanjut. Setelah Morgan Stanley meluncurkan produk spot BTC berbiaya rendah, Goldman Sachs mengajukan permohonan ETF Pendapatan Premi Bitcoin, yang bertujuan untuk menghasilkan pendapatan premi opsi melalui strategi covered call sambil tetap mempertahankan eksposur harga BTC. Menurut pengajuan Goldman, dana ini tidak secara langsung memegang BTC. Sebaliknya, dana ini membangun eksposur melalui produk terkait spot BTC dan opsi-opsinya, sambil meningkatkan pendapatan dengan menjual opsi call. Signifikansi desain ini bukan hanya karena ini mewakili “ETF BTC lainnya,” tetapi karena Wall Street mulai merancang ulang BTC dari aset murni arah menjadi alat alokasi yang lebih sesuai dengan preferensi modal tradisional yang berorientasi pendapatan. Reuters juga mencatat bahwa ini akan menjadi produk ETF Bitcoin pertama Goldman Sachs, dengan kemungkinan peluncuran sekitar akhir Juni setelah periode tinjauan standar, meskipun struktur biaya belum diungkapkan.
Caption: ETF Premium Pendapatan Bitcoin Goldman Sachs berusaha menghasilkan pendapatan premi opsi melalui strategi covered call. Sambil mempertahankan sebagian eksposur harga BTC, ETF ini meningkatkan arus kas periode kepemilikan dengan mengorbankan sebagian potensi keuntungan. Ilustrasi strategi diadaptasi dari Investopedia; struktur produk berdasarkan pengajuan Goldman Sachs ke SEC.
ETF altcoin terus menunjukkan tanda-tanda "ekspansi marginal." Keenam ETF spot SOL di AS yang saat ini dilacak oleh Farside semuanya ditandai memiliki fungsi staking, yang menunjukkan bahwa produk SOL telah bergerak melampaui paparan harga sederhana menuju struktur "paparan harga + imbal hasil staking on-chain." Pembaruan sebelumnya oleh 21Shares terhadap pengajuan S-1/A ETF Hyperliquid juga menunjukkan bahwa perangkat ETF AS masih berupaya mencakup aset dengan elastisitas volatilitas lebih tinggi dan atribut on-chain asli yang lebih kuat. Namun, berdasarkan arus dana saat ini, ETF aset kripto lainnya tetap lebih dekat ke "katalis sentimen" daripada "magnet modal mainstream." Selama dua minggu perdagangan terakhir, ETF SOL mencatat sekitar $44,4 juta aliran masuk bersih, dengan total aliran masuk bersih sekitar $1,014 miliar, masih jauh di bawah skala ETF BTC. Pada tahap ini, produk-produk ini terutama meningkatkan ekspektasi, menambah titik akses yang patuh, dan memperluas jangkauan aset yang dapat dijangkau oleh institusi. Lingkaran alokasi institusional yang stabil masih memerlukan lebih banyak waktu dan validasi likuiditas yang lebih kuat.
Di sisi korporat, perkembangan paling penting adalah integrasi berkelanjutan pembelian BTC oleh Strategy ke dalam manajemen neraca. Perusahaan baru-baru ini mengungkapkan pembelian tambahan 34.164 BTC senilai sekitar $2,54 miliar, sehingga total kepemilikan mereka menjadi 815.061 BTC. Namun, poin yang lebih penting bukanlah ukuran pembelian itu sendiri, melainkan struktur pembiayaan di baliknya. Dana tersebut sebagian besar berasal dari sekuritas yang dijual melalui program penawaran di pasar, termasuk saham preferen abadi berbunga variabel STRC dan saham biasa MSTR. STRC dapat dipahami sebagai berikut: perusahaan menerbitkan saham preferen abadi dengan karakteristik dividen mengambang, investor menerima pengembalian kas yang relatif jelas, dan Strategy menggunakan dana tersebut untuk terus mengakumulasi BTC. Secara efektif, Strategy menginstitusionalisasi rantai “pendanaan pasar modal — pembelian BTC — ekspansi neraca,” mengubah akumulasi BTC korporat dari pembelian satu kali menjadi model rekayasa keuangan yang dapat beroperasi terus-menerus.
Ini juga membuat efek sinyal Strategi berbeda dari pembeli BTC korporat biasa. Bukan sekadar mengalokasikan kas menganggur ke BTC. Sebaliknya, strategi ini menggunakan berbagai alat pasar modal, termasuk saham biasa dan saham preferen, untuk secara aktif memperluas BTC sebagai aset cadangan inti neraca. ETF mewakili modal institusional yang masuk melalui produk yang diatur, sementara Strategi mewakili entitas korporat yang mengakumulasi BTC melalui instrumen pasar modal. Yang pertama meningkatkan alokabilitas BTC, sementara yang kedua memperkuat narasi BTC sebagai aset neraca korporat inti. Namun demikian, model ini juga memiliki keterbatasan: pembiayaan saham preferen secara inheren memerlukan pembayaran dividen berkelanjutan, dan jika harga BTC turun atau premi MSTR menyempit, efisiensi pembiayaan dan fleksibilitas neraca perusahaan bisa mengalami tekanan.
Dibandingkan dengan kemajuan berkelanjutan di bidang produk dan perusahaan, sisi regulasi tetap berada dalam keadaan “sedang terbentuk, tetapi belum benar-benar terwujud.” Diskusi mengenai Undang-Undang CLARITY selama dua minggu terakhir sebagian besar terhambat oleh isu-isu seperti imbal hasil stablecoin, ketentuan keuangan terdesentralisasi, dan koordinasi pemungutan suara di Komite Perbankan Senat. Pembaruan dari Galaxy menunjukkan bahwa pasar sebelumnya mengharapkan komite berpotensi menjadwalkan tinjauan akhir pada akhir April, tetapi Senator Thom Tillis cenderung menunda hingga Mei. Bahkan jika RUU tersebut lolos tinjauan komite, ia masih perlu mendapatkan persetujuan penuh dari Senat, dikoordinasikan dengan versi Komite Pertanian, diselaraskan dengan versi yang telah disahkan Dewan Perwakilan Rakyat, dan akhirnya menuju persetujuan final. Jendela legislatif oleh karena itu tidak terlalu lebar. Dengan kata lain, inti dari perdebatan regulasi AS saat ini bukan lagi sekadar apakah inovasi kripto harus didukung, tetapi bagaimana menata ulang batas-batas di antara kepentingan sektor perbankan, stabilitas keuangan, dan inovasi keuangan berbasis rantai. Ini juga berarti pergeseran saat ini dari “pemulihan harga” menuju “alokasi normalisasi” masih memerlukan validasi lebih lanjut: apakah arus masuk bersih ETF dapat berlanjut, apakah produk yang meningkatkan pendapatan dan imbal hasil staking dapat bertahan terhadap ujian volatilitas likuiditas dan imbal hasil yang sebenarnya, serta apakah Undang-Undang CLARITY dapat memberikan kemajuan regulasi yang lebih jelas pada bulan Mei.
2. Sinyal Pasar Terpilih Mingguan
Dampak dari Dividen AI dan Evaluasi Ulang Pemotongan Suku Bunga Fed: Pasar Kripto di Tengah Arus Masuk Institusional yang Stabil dan Refleksi Tenang terhadap Pasar Primer
Baru-baru ini, pasar modal makroekonomi global didominasi oleh dua kekuatan utama: narasi "digerakkan oleh AI" dan "harapan terhadap data makroekonomi kunci." Pasar saham AS tampil sangat baik, dengan laporan keuangan dari raksasa keuangan tradisional semakin mengonfirmasi permintaan nyata terhadap infrastruktur AI. Laporan laba terbaru Intel sekali lagi memvalidasi pertumbuhan kinerja yang dibawa oleh komersialisasi AI, menunjukkan tren perluasan dari inti ke tepi. Hal ini secara langsung mendorong Philadelphia Semiconductor Index (SOX) mencatatkan streak kemenangan 18 hari berturut-turut, secara historis melewati angka 10.000 poin.
Meskipun Intel relatif tertinggal di sektor GPU pusat data, ia tetap mempertahankan posisi dominan di pasar PC perusahaan dan konsumen. Seiring pergeseran permintaan akan daya komputasi AI dari cloud ke terminal pribadi, Intel menjadi penerima manfaat paling langsung, membawa harapan pertumbuhan pendapatan yang besar. Dengan diterapkannya konsep "AI PC", Neural Processing Units (NPUs) yang terintegrasi ke dalam prosesor Intel mungkin menjadi fondasi penting untuk komputasi tepi di perangkat terminal. Selain itu, meskipun CPU memiliki keterbatasan dalam pelatihan AI, nilai mereka di sisi inferensi semakin menonjol. Terakhir, di bawah lanskap geopolitik yang kompleks saat ini, bisnis pabrik chip Intel yang semakin matang juga diberikan "premi keamanan" dan nilai strategis yang lebih tinggi. Beresonansi dengan berbagai faktor seperti pendorong narasi, harapan pasar, dan permintaan geopolitik, Intel sedang mendapatkan penilaian ulang di pasar modal secara keseluruhan.
Sumber Data: TradingView
Sementara itu, likuiditas global memasuki periode kritis dalam permainan. Pasar sangat fokus pada pertemuan suku bunga FOMC Federal Reserve yang akan datang minggu ini (28 hingga 29 April). Sementara modal tradisional melakukan rebalance antara saham teknologi dan aset safe-haven, stablecoin dan aset kripto yang patuh secara bertahap menjadi reservoir likuiditas baru untuk alokasi aset lintas institusional.
Sumber Data: SoSoValue
Fitur paling menonjol dari pasar sekunder kripto minggu ini adalah "injeksi dana institusional yang terus-menerus dan stabil":
-
Arus masuk bersih besar ke ETF spot: ETF kripto secara keseluruhan mengalami arus masuk bersih sekitar $1,1 miliar minggu ini, menunjukkan kinerja yang sangat kuat. ETF bitcoin menduduki posisi dominan, dengan institusi Wall Street seperti BlackRock terus membeli. Secara menonjol, ETF ethereum juga mencapai 7 hari berturut-turut dengan arus masuk bersih, melepaskan sinyal positif bahwa alokasi aset institusional sedang berkembang dari hanya BTC ke ETH.
-
Kekuatan Pembelian Institusional Sejajar dengan Premi Tinggi: Perusahaan unggulan MicroStrategy mengumumkan pembelian lagi sebanyak 34.000 BTC minggu ini, semakin memperkuat strategi neraca mereka; selain itu, premi spot Coinbase tetap positif selama 14 hari berturut-turut, dan Goldman Sachs juga telah mengajukan permohonan ETF Bitcoin. Penerimaan yang dipercepat oleh modal tradisional memberikan dukungan likuiditas yang kuat bagi rekonstruksi valuasi pasar secara keseluruhan.
Sumber Data: DeFillama
Melihat total kapitalisasi pasar stablecoin, total penerbitan sejak Maret telah menembus batas atas kisaran $310 miliar, memasuki saluran naik baru. Saat ini, skala penerbitan keseluruhan mencapai sekitar $320 miliar. Secara khusus, meskipun terdapat suasana hati-hati dan menghindari risiko yang kuat di pasar kripto secara keseluruhan, penerbitan stablecoin USDT terus mempertahankan momentum pertumbuhan. Ini mencerminkan bahwa skenario aplikasi stablecoin teratas semakin meluas, secara bertahap menembus berbagai ekosistem, sehingga mengurangi ketergantungan endogen mereka terhadap siklus aset kripto tunggal hingga tingkat tertentu.
Namun, meskipun ada narasi kuat tentang stablecoin, sektor DeFi mengalami ujian berat minggu ini. Data DeFiLlama menunjukkan bahwa kerugian akibat peretasan on-chain pada April telah melebihi $600 juta. KelpDAO kehilangan sekitar $293 juta, dan Drift Protocol kehilangan sekitar $285 juta; beberapa protokol DeFi mengalami pukulan beruntun. Kepanikan menyebabkan arus keluar TVL jangka pendek hingga 23% (sekitar $6 miliar) pada protokol-top seperti Aave. Didorong oleh sikap menghindari risiko, dana semakin cepat melakukan transfer ke DEX abadi yang dilengkapi dengan imbal hasil biaya nyata dan model pembelian kembali token, mencari tempat yang lebih aman.
Sumber Data: Alat CME FedWatch
Menggabungkan data FedWatch terbaru dengan pernyataan terbaru dari beberapa pejabat Fed, ekspektasi pasar makro global terhadap "pemotongan suku bunga" sedang mengalami evaluasi ulang yang realistis, dan "lebih tinggi untuk jangka panjang" tetap menjadi konsensus luas di pasar saat ini. Untuk pertemuan suku bunga FOMC mendatang minggu ini (29 April), pasar memperkirakan probabilitas 100% bahwa suku bunga akan tetap di kisaran 350-375 basis poin. Bahkan melihat ke depan hingga akhir 2026, probabilitas mempertahankan suku bunga di kisaran ini tetap tinggi, yaitu 66,2%, yang menyiratkan bahwa ruang yang diharapkan untuk pelonggaran signifikan sepanjang 2026 cukup terbatas.
Selain itu, masa jabatan Ketua Fed saat ini, Jerome Powell, akan berakhir pada 15 Mei 2026. Jika nominasi Kevin Warsh berhasil dikonfirmasi oleh Senat, ia diharapkan secara resmi menjabat setelah pertengahan Mei. Sikap kebijakan yang relatif hawkish dari kandidat Ketua baru ini dapat menambah lebih banyak variabel terhadap jalur suku bunga masa depan. Namun, situasi ini tidak sepenuhnya pesimistis. Menurut pandangan Kevin Warsh, penerapan teknologi AI diharapkan dapat mendorong pertumbuhan ekonomi yang relatif cepat tanpa memicu inflasi, yang mungkin memberinya peluang yang layak untuk secara wajar mendorong "pemotongan suku bunga" di masa depan tanpa bergantung sepenuhnya pada kemajuan quantitative tightening (QT).
Peristiwa Makro yang Harus Diperhatikan Minggu Ini:
Poin fokus utama untuk pasar di minggu baru:
Minggu ini adalah minggu makro yang nyata. Fokus pasar modal akan sepenuhnya didominasi oleh pertemuan suku bunga Federal Reserve dan data fundamental ekonomi berat.
-
28 April - 29 April: Pertemuan dan Keputusan Suku Bunga FOMC Federal Reserve
-
30 April: Tingkat Tahunan Awal PDB Riil AS Q1
-
30 April: Klaim Pengangguran Awal AS dan data ketenagakerjaan frekuensi tinggi lainnya
Sumber Data: CryptoRank
Di pasar primer, menurut standar statistik luas CryptoRank, jumlah pembiayaan yang diungkapkan minggu lalu sekitar $51,98 juta, mencakup 11 kejadian modal, dengan volume dan nilai yang menunjukkan penurunan tertentu. Modal keseluruhan dan perhatian pasar terus berkonsentrasi pada "infrastruktur hardcore," sementara beberapa proyek game blockchain berorientasi aplikasi atau tidak inovatif semakin terpinggirkan.
Cluster Protocol mengumpulkan $5 juta dalam putaran ini, dipimpin oleh dao5, dengan partisipasi dari Paper Ventures dan Mapleblock. Proyek ini berfokus pada pemanfaatan teknologi FHE (Fully Homomorphic Encryption) untuk mengatasi tantangan privasi data. Sementara itu, protokol ini telah membangun komunitas open-source dan mekanisme verifikasi, berusaha untuk memberikan insentif kepada penyedia daya komputasi GPU global melalui sistem imbalan token. Namun, proyek ini juga menghadapi ujian nyata di depan: dari perspektif implementasi teknis dan biaya komersial, "FHE + Komputasi Model Besar AI" masih memiliki jalan panjang sebelum mencapai komersialisasi skala besar yang sejati.
Tentang KuCoin Ventures
KuCoin Ventures adalah lengan investasi utama dari KuCoin Exchange, sebuah platform kripto global terkemuka yang dibangun atas kepercayaan, melayani lebih dari 40 juta pengguna di lebih dari 200 negara dan wilayah. Bertujuan untuk berinvestasi dalam proyek kripto dan blockchain paling disruptif di era Web 3.0, KuCoin Ventures mendukung pengembang kripto dan Web 3.0 baik secara finansial maupun strategis dengan wawasan mendalam dan sumber daya global. Sebagai investor yang ramah komunitas dan berbasis riset, KuCoin Ventures bekerja erat dengan proyek-portofolio sepanjang siklus hidupnya, dengan fokus pada infrastruktur Web3.0, AI, Aplikasi Konsumen, DeFi, dan PayFi.
Penafian Informasi pasar umum ini, yang mungkin berasal dari sumber pihak ketiga, komersial, atau bersponsor, bukan merupakan saran hukum, kepatuhan, keuangan, atau investasi, penawaran, ajakan, atau jaminan. Kami tidak memberikan pernyataan atau jaminan eksplisit maupun implisit mengenai akurasi, kelengkapan, atau keandalannya, serta tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul. Investasi/perdagangan berisiko; kinerja masa lalu tidak menjamin hasil masa depan. Pengguna harus melakukan riset, menilai dengan bijak, dan mengambil tanggung jawab penuh. Silakan konsultasikan dengan penasihat hukum, perpajakan, atau keuangan profesional jika diperlukan.
Penafian: Halaman ini diterjemahkan menggunakan teknologi AI (didukung oleh GPT) untuk kenyamanan Anda. Untuk informasi yang paling akurat, lihat versi bahasa Inggris aslinya.