Cash-and-carry adalah salah satu konsep arbitrase paling terkenal di pasar derivatif. Secara sederhana, ini merujuk pada strategi yang memanfaatkan kesenjangan harga antara aset di pasar spot dan harga kontrak futures yang terkait dengan aset yang sama. Ketika kontrak futures diperdagangkan dengan premi yang lebih besar daripada biaya memegang aset hingga jatuh tempo, para pedagang mungkin melihat selisih tersebut sebagai peluang arbitrase potensial.

Di pasar kripto, ide ini sering dibahas di bawah label luas yang disebut basis arbitrase. Strategi ini kurang fokus pada prediksi apakah bitcoin, ethereum, atau aset digital lainnya akan naik atau turun, dan lebih fokus pada bagaimana harga spot dan harga futures saling berhubungan seiring waktu. Itulah sebabnya cash-and-carry sering digambarkan sebagai desain yang netral pasar. Tujuannya bukan untuk mempertaruhkan arah, tetapi untuk menangkap penyempitan kesenjangan antara dua pasar tersebut.

Artikel ini menjelaskan apa yang dimaksud dengan cash-and-carry, bagaimana basis bekerja, mengapa harga spot dan futures berkonvergensi, bagaimana strategi ini dijalankan, dan risiko apa yang harus dipahami trader sebelum menggunakannya.

Untuk memahami cash-and-carry, Anda perlu terlebih dahulu melihat dua pasar yang berbeda.

Pasar spot adalah tempat aset dibeli atau dijual untuk penyelesaian segera. Jika Anda membeli Bitcoin di pasar spot, Anda membeli aset tersebut pada harga pasar saat ini.

Pasar futures berbeda. Alih-alih membeli asetnya secara langsung, para trader membeli atau menjual kontrak yang mencerminkan nilai aset pada tanggal tertentu di masa depan. Kontrak tersebut dapat diperdagangkan di atas atau di bawah harga spot tergantung pada kondisi pasar.

Perbedaan antara harga futures dan harga spot dikenal sebagai basis.

Basis = Harga Futures - Harga Spot

Basis ini adalah dasar dari perdagangan cash-and-carry. Ketika futures diperdagangkan di atas spot, pasar berada dalam contango. Ketika futures diperdagangkan di bawah spot, pasar berada dalam backwardation. Dalam banyak kasus, peluang cash-and-carry dikaitkan dengan contango karena kontrak futures diperdagangkan dengan premi.

Premi tersebut dapat ada karena beberapa alasan, termasuk permintaan terhadap leverage, aktivitas lindung nilai, dan biaya memegang aset hingga kontrak berakhir. Jika premi menjadi cukup besar, pedagang mungkin mencoba mengunci spread tersebut melalui arbitrase.

Prinsip utama di balik cash-and-carry adalah konvergensi. Saat kontrak futures mendekati jatuh tempo, harganya seharusnya semakin mendekati harga spot dari aset dasarnya.

Ini terjadi karena kontrak futures tidak dapat tetap terpisah secara permanen dari pasar tunai pada saat jatuh tempo. Setelah jatuh tempo tiba, kontrak tersebut terkait langsung dengan nilai aset dasar atau proses penyelesaian bursa. Jika ketidaksesuaian besar tetap ada pada saat jatuh tempo, para pedagang akan bergegas memanfaatkannya, dan aktivitas arbitrase tersebut akan membantu menutup kesenjangan tersebut.

Pemangkasan basis yang dapat diprediksi ini lah yang membuat cash-and-carry menarik. Pedagang berusaha memanfaatkan fakta bahwa premi futures seharusnya menurun seiring mendekatnya jatuh tempo, asalkan posisi disusun dengan benar dan biaya dikendalikan.

Perdagangan cash-and-carry mengikuti struktur sederhana, meskipun eksekusinya bisa menjadi lebih kompleks dalam praktiknya.

Seorang trader mengidentifikasi bahwa harga futures suatu aset diperdagangkan di atas harga spot dengan margin yang tampak menarik. Trader tersebut kemudian membeli aset di pasar spot dan, pada saat yang sama, menjual kontrak futures pada aset yang sama.

Posisi spot adalah sisi panjang dari perdagangan. Posisi futures pendek adalah lindung nilai. Jika harga pasar naik, kepemilikan spot mendapatkan nilai sementara posisi futures pendek kehilangan nilai. Jika pasar turun, kepemilikan spot kehilangan nilai sementara posisi futures pendek mendapatkan nilai. Karena struktur ini, strategi dirancang untuk mengurangi eksposur arah.

Pengembalian yang diharapkan berasal dari premi basis, bukan dari prediksi yang tepat tentang ke mana pasar akan bergerak selanjutnya.

Pada saat jatuh tempo, harga futures dan harga spot seharusnya menyatu. Jika basis menyempit seperti yang diharapkan, pedagang dapat menutup kedua posisi dan berpotensi mempertahankan selisihnya, setelah mengurangi biaya dan biaya terkait lainnya.

 

Bayangkan Ethereum (ETH) diperdagangkan di $2.300 di pasar spot, sementara Bitcoin (BTC) diperdagangkan di $68.000. Sekarang asumsikan kontrak futures BTC tiga bulan diperdagangkan di $70.500.

Itu berarti basis pada bitcoin adalah $2.500, dihitung sebagai:

Basis = Harga Futures - Harga Spot
Basis = $70.500 - $68.000 = $2.500

Seorang trader yang menggunakan strategi cash-and-carry dapat membeli 1 BTC di pasar spot seharga $68.000 dan, pada saat yang sama, membuka posisi pendek dalam kontrak futures BTC seharga $70.500. Trader kemudian akan mempertahankan kedua posisi tersebut hingga kontrak mendekati jatuh tempo.

Jika premi futures menyempit seiring dengan mendekatnya jatuh tempo kontrak, pedagang mungkin dapat menangkap sebagian besar selisih $2.500 tersebut, setelah mengurangi biaya perdagangan, biaya pendanaan, persyaratan margin, dan semua biaya terkait lainnya.

Contoh ini menyoroti gagasan inti di balik cash-and-carry. Pedagang tidak bergantung pada kenaikan atau penurunan harga bitcoin. Sebaliknya, strategi ini didasarkan pada hubungan antara harga spot dan harga futures, serta harapan bahwa selisih antara keduanya akan menyempit seiring waktu.

Cash-and-carry sering disebut netral pasar karena tidak didasarkan pada pandangan bullish atau bearish terhadap aset dasar. Pedagang telah terlindungi melalui posisi berlawanan di dua pasar yang terkait.

Itu tidak berarti strategi tersebut bebas risiko. Itu hanya berarti pedagang berusaha mengurangi eksposur terhadap arah harga secara langsung. Jika lindung nilai diukur dengan tepat, keuntungan di satu sisi perdagangan dapat mengimbangi kerugian di sisi lainnya.

Tujuan sebenarnya adalah menangkap konvergensi harga. Dengan kata lain, pedagang ingin mendapatkan keuntungan dari penyempitan premi futures seiring waktu, bukan dari momentum pasar.

Perbedaan ini penting karena banyak orang mendengar kata arbitrase dan menganggap hasilnya dijamin. Sebenarnya, bahkan perdagangan yang secara struktural netral masih dapat melibatkan risiko eksekusi, risiko pendanaan, tekanan margin, dan risiko terkait bursa.

Basis tidak ada dalam ruang hampa. Futures dapat diperdagangkan di atas spot karena alasan yang valid, dan salah satu yang paling penting adalah biaya carry.

Biaya pemeliharaan merujuk pada biaya ekonomi untuk memegang aset hingga kontrak futures berakhir. Di pasar tradisional, hal itu dapat mencakup pembiayaan, penyimpanan, asuransi, dan biaya peluang. Di pasar kripto, komponen-komponennya mungkin sedikit berbeda, tetapi biaya modal, biaya bursa, pengaturan penitipan, dan margin tetap penting.

Inilah sebabnya tidak setiap basis positif merupakan peluang arbitrase. Premi futures dapat dibenarkan jika mencerminkan biaya nyata memegang aset seiring waktu. Pedagang perlu membandingkan ukuran basis dengan semua biaya terkait sebelum memutuskan apakah perdagangan tersebut menarik.

Spread yang tampak besar pada pandangan pertama mungkin menjadi jauh lebih kecil setelah mempertimbangkan biaya, slippage, persyaratan jaminan, dan friksi perdagangan.

Di pasar aset digital, arbitrase basis telah menjadi salah satu strategi yang paling banyak dibahas karena kripto sering memiliki pasar spot dan pasar derivatif yang berdagang secara bersamaan. Pedagang dapat membandingkan harga saat ini suatu aset di pasar spot dengan harga futures tertanggal atau kontrak perpetual, serta mencari dislokasi.

Struktur kas dan pengiriman dasar di kripto biasanya mengikuti logika yang sama seperti di pasar tradisional. Pedagang membeli aset digital di pasar spot dan menjual pendek kontrak futures. Jika kontrak futures diperdagangkan dengan premi yang cukup tinggi, perdagangan ini dapat menawarkan cara untuk menangkap selisih tersebut saat kontrak mendekati jatuh tempo.

Pasaran kripto, bagaimanapun, juga memperkenalkan pertimbangan spesifik. Risiko bursa, mekanisme likuidasi, manajemen jaminan, dan volatilitas tinggi semuanya memainkan peran yang lebih besar daripada yang diharapkan banyak pemula. Perdagangan netral secara struktural tetap dapat mengalami tekanan jika kaki pendek menggunakan leverage dan margin tidak dikelola dengan hati-hati.

Cash-and-carry tradisional biasanya dikaitkan dengan kontrak futures berjangka karena kontrak-kontrak tersebut memiliki tanggal kedaluwarsa yang jelas dan titik konvergensi alami. Namun, di pasar kripto, kontrak perpetual juga banyak digunakan.

Futures perpetu tidak kedaluwarsa. Sebaliknya, mereka tetap terkait dengan pasar spot melalui mekanisme yang dikenal sebagai tingkat pendanaan. Jika pasar perpetu sangat panjang, pemegang posisi panjang mungkin membayar pendanaan kepada pemegang posisi pendek. Jika pasar sangat pendek, arus dapat berbalik.

Ini menciptakan variasi dari perdagangan basis. Seorang trader dapat membeli aset di pasar spot dan menjual pendek kontrak perpetual, bertujuan untuk mengumpulkan pembayaran dana sambil membatasi eksposur arah.

Meskipun ini terkait dengan cash-and-carry dalam konsep, ini tidak identik dengan arbitrase futures berbasis jatuh tempo. Perdagangan ini bergantung pada dinamika tingkat pendanaan, bukan konvergensi yang didorong oleh jatuh tempo tetap. Artinya, hasilnya bisa kurang dapat diprediksi dan dapat berubah lebih cepat seiring perubahan sentimen pasar.

Daya tarik cash-and-carry berasal dari strukturnya. Alih-alih mengandalkan perkiraan arah, pedagang berfokus pada mekanisme pasar. Secara teori, itu bisa membuat strategi ini lebih sistematis daripada spekulasi langsung.

Beberapa pedagang menggunakannya untuk mencari peluang nilai relatif. Yang lain menggunakannya sebagai cara yang terlindungi untuk terlibat dalam struktur pasar kripto. Di pasar yang lebih berkembang, basis trading juga merupakan bagian dari cara peserta profesional menjaga agar harga spot dan derivatif tetap sejalan.

Strategi ini juga dapat berguna untuk memahami bagaimana pasar berfungsi. Bahkan trader yang tidak pernah melakukan perdagangan cash-and-carry dapat belajar banyak dari memantau tingkat basis, premi futures, dan cara premi-premi tersebut berperilaku dalam berbagai kondisi pasar.

Meskipun cash-and-carry sering disajikan sebagai terstruktur dan netral, ia masih membawa risiko yang bermakna.

Salah satu risiko terbesar adalah likuidasi dan tekanan margin. Di crypto, posisi futures pendek mungkin melibatkan leverage. Jika pasar bergerak naik tajam dan posisi tidak didukung jaminan yang memadai, posisi futures dapat mengalami likuidasi meskipun secara konsep strategi keseluruhan telah terhedging.

Ada juga risiko biaya. Biaya perdagangan spot, biaya eksekusi futures, dan spread bid-ask semuanya mengurangi hasil bersih. Sebuah perdagangan yang tampak menguntungkan sebelum biaya mungkin tidak lagi menarik setelah semua biaya dimasukkan.

Masalah penting lainnya adalah risiko bursa dan operasional. Cash-and-carry dalam kripto sering bergantung pada stabilitas platform yang digunakan, keandalan eksekusi pesanan, serta penanganan jaminan dan penyelesaian. Bahkan perdagangan yang secara matematis solid dapat menjadi bermasalah jika kondisi operasional buruk.

Kemudian ada risiko volatilitas. Aset kripto sangat volatil, dan hal itu dapat menciptakan stres bahkan dalam setup yang netral pasar. Fluktuasi harga jangka pendek dapat memicu margin call, memaksa penyesuaian posisi, atau membuat lebih sulit untuk mempertahankan perdagangan hingga konvergensi yang diinginkan terjadi.

Pengenaan pajak juga penting. Keuntungan dari transaksi kripto dan aktivitas arbitrase mungkin dikenai pajak, tetapi pengenaannya tergantung pada keadaan pedagang dan peraturan yang berlaku di yurisdiksi mereka. Artinya, pajak harus dianggap sebagai bagian dari evaluasi keseluruhan, bukan sebagai pertimbangan tambahan.

Umum bagi para pedagang untuk membandingkan perdagangan spot, perdagangan futures, dan arbitrase basis seolah-olah mereka adalah substitusi, tetapi mereka memiliki tujuan yang berbeda.

Perdagangan spot menawarkan kepemilikan langsung atas aset. Ini mudah dipahami, tetapi pedagang tetap sepenuhnya terpapar pergerakan pasar.

Perdagangan futures memberikan akses ke leverage dan alat lindung nilai. Ini bisa berguna untuk mengelola eksposur, tetapi juga memperkenalkan risiko likuidasi dan manajemen posisi yang lebih kompleks.

Basis arbitrage menggabungkan elemen-elemen keduanya. Dengan memegang aset di spot dan mengambil sisi berlawanan di futures, pedagang berusaha mengurangi eksposur arah dan fokus pada spread antara dua pasar tersebut.

Itu membuat arbitrase basis kurang tentang memprediksi harga dan lebih tentang mengevaluasi struktur pasar.

Sebelum menggunakan versi apa pun dari cash-and-carry, pedagang perlu melihat lebih jauh dari selisih headline. Premi hanya bermakna jika tetap menarik setelah mempertimbangkan biaya, eksekusi, dan kontrol risiko.

Pertanyaan pertama adalah apakah posisi spot dan futures sesuai dalam ukuran. Kedua, apakah basis cukup besar setelah biaya dan gesekan lainnya. Ketiga, apakah akun mampu menahan volatilitas dan persyaratan margin selama periode kepemilikan.

Penting juga untuk memahami kontrak spesifik yang terlibat. Futures tertanggal dan kontrak perpetual tidak berperilaku sama. Aturan penyelesaian, mekanisme pendanaan, dan kebijakan margin bursa semuanya dapat mengubah ekonomi perdagangan.

Strategi yang terlihat bersih secara teori memerlukan manajemen hati-hati dalam praktik.

Cash-and-carry adalah salah satu cara paling jelas untuk memahami arbitrase di pasar modern. Ini dibangun di sekitar ide sederhana: ketika futures diperdagangkan di atas spot lebih dari biaya membawa aset, selisih tersebut dapat menciptakan peluang.

Di pasar kripto, konsep ini muncul melalui arbitrase dasar dan, dalam beberapa kasus, strategi berbasis tingkat pendanaan yang menggunakan kontrak perpetual. Struktur ini sering digambarkan sebagai netral pasar karena bertujuan untuk mengurangi eksposur harga langsung dan lebih fokus pada konvergensi antar pasar.

Meskipun demikian, cash-and-carry tidak boleh dianggap mudah atau tanpa risiko. Biaya, risiko likuidasi, risiko bursa, volatilitas, dan detail operasional semuanya dapat memengaruhi hasil akhir. Strategi ini paling baik dipahami sebagai cara perdagangan yang disiplin terhadap struktur pasar, bukan jalan pintas untuk keuntungan mudah.

 Jika Anda ingin membaca lebih lanjut, jelajahi panduan KuCoin tentang Basis Arbitrase dan Cash and Carry di Pasar Kripto.

1. Apa itu cash-and-carry dalam istilah sederhana?

Cash-and-carry adalah strategi arbitrase di mana trader membeli aset di pasar spot dan menjual kontrak futures pada aset yang sama untuk mencoba mendapatkan keuntungan dari selisih harga antara keduanya.

2. Apa itu basis dalam perdagangan cash-and-carry?

Basis adalah selisih antara harga futures dan harga spot. Biasanya dihitung sebagai:

Basis = Harga Futures - Harga Spot

Selisih harga ini adalah faktor utama yang diawasi para pedagang saat mengevaluasi peluang cash-and-carry.

3. Bagaimana cara kerja arbitrase cash-and-carry?

Strategi ini bekerja dengan membeli aset di pasar spot dan secara bersamaan membuka posisi futures pendek. Jika premi futures menyempit seiring mendekatnya tanggal kedaluwarsa, pedagang mungkin dapat menangkap selisih tersebut setelah biaya.

4. Apakah cash-and-carry merupakan strategi tanpa risiko?

Tidak, itu tidak bebas risiko. Meskipun dirancang untuk mengurangi eksposur pasar arah, para pedagang masih dapat menghadapi biaya pendanaan, tekanan margin, risiko likuidasi, masalah eksekusi, dan risiko terkait bursa.

5. Mengapa harga futures dan spot menyatu pada saat jatuh tempo?

Saat kontrak futures semakin mendekati jatuh tempo, harganya bergerak mendekati harga spot karena elemen waktu menghilang. Konvergensi ini lah yang membuat cash-and-carry menjadi mungkin.

6. Apa perbedaan antara cash-and-carry dan arbitrase basis?

Cash-and-carry adalah jenis arbitrase basis. Arbitrase basis adalah konsep luas yang melibatkan perdagangan selisih harga antara pasar spot dan pasar derivatif, sementara cash-and-carry secara khusus melibatkan pembelian spot dan penjualan futures.

7. Apakah cash-and-carry dapat digunakan di pasar kripto?

Ya, cash-and-carry sering dibahas di pasar kripto. Pedagang sering menggunakannya dengan aset seperti bitcoin atau ethereum dengan membeli aset di pasar spot dan menjual pendek futures atau kontrak perpetual untuk mencoba memanfaatkan premi.

Penafian: Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan tidak merupakan saran keuangan. Selalu lakukan riset sendiri sebelum membeli mata uang kripto apa pun.

Penafian: Halaman ini diterjemahkan menggunakan teknologi AI (didukung oleh GPT) untuk kenyamanan Anda. Untuk informasi yang paling akurat, lihat versi bahasa Inggris aslinya.