$PLTR की कीमत एक्शन क्यों कम है? बाजार पलैंटिर से एक मजबूत बीट से अधिक चाहता है, और यह उनके लिए काफी मानक लगता है। अगले क्वार्टर के लिए उनकी अपनी वृद्धि की भविष्यवाणी भी धीमी है। इसका मतलब हो सकता है कि अपेक्षाएँ कम हैं, इसलिए अगली कमाई बेहतर दिखेगी। पलैंटिर का कमजोर पहलू नए डील्स है। उनकी विक्रय वृद्धि 96% थी, जबकि वार्षिक आधार पर वृद्धि केवल 6% थी। उनके हस्ताक्षरित अनुबंधों का बैकलॉग पिछले क्वार्टर की तुलना में नहीं बढ़ा। इसका मतलब है कि वृद्धि केवल तभी बनी रहेगी अगर वे इन नए डील्स में वृद्धि कर सकें। विक्रय अभी भी मजबूत हैं, और उनकी लगभग सभी विक्रय वृद्धि संयुक्त राज्य से आ रही है। पहली बार, वे संयुक्त राज्य सरकार से अधिक पैसा संयुक्त राज्य कंपनियों से कमा रहे हैं।

कॉल पर $PLTR ने कहा कि ग्राहक छोटे अनुबंधों पर हस्ताक्षर कर रहे हैं, जो ऐसा लगता है कि उनका कारण है कि नए डील्स छोटे दिख रहे हैं। पैलेंटिर उम्मीद करता है कि जैसे-जैसे ग्राहक अधिक परिणाम देखेंगे, वे समय के साथ लंबे अनुबंधों पर हस्ताक्षर करेंगे। इसलिए यह समझाने में मदद कर सकता है कि बैकलॉग क्यों नहीं बढ़ा। बैकलॉग में एक साल से कम की अवधि के डील्स शामिल नहीं होते। यदि आप उन छोटे डील्स को शामिल करते हैं, तो उनका बैकलॉग (जिसमें अनुबंध विकल्प भी शामिल हैं) 2% बढ़ गया। एक बात यह है कि पिछले 2 कॉल्स पर उन्होंने समय-समायोजित डील संख्या प्रदान की। मुझे यहाँ इसे नहीं दिख रहा है, और यह स्पष्ट करता कि क्या नए डील्स छोटे दिख रहे हैं क्योंकि मांग मंद हो रही है या क्योंकि अनुबंधों की अवधि कम हो गई है।

$PLTR बहुत तेजी से बढ़ रहा है। पहली बार उनकी आय अमेरिकी सरकार से अधिक अमेरिकी कंपनियों से हो रही है। उनकी अधिकांश वृद्धि लाभ में बदल रही है क्योंकि उनकी लागतें उनकी बिक्री की तुलना में धीरे-धीरे बढ़ रही हैं। वे विशेष रूप से अमेरिका में मजबूत बिक्री के जारी रहने की उम्मीद कर रहे हैं। https://t.co/5CN2cU2Yee

$ANT एंथ्रोपिक के मार्जिन आज जारी किए गए संशोधित S-1 के आधार पर खराब होने वाले हैं। मूल रिलीज में नहीं आए तीसरे तिमाही के संचालन हानि का कारण महंगी अल्पकालिक कंप्यूटिंग और एक दान मिलान कार्यक्रम है। तेजी से विकास बनाए रखने के लिए उन्हें मांग के साथ बराबर रहने के लिए अतिरिक्त भुगतान करना पड़ रहा है। वे कंप्यूटिंग प्राप्त करने के लिए अधिक भुगतान कर रहे हैं, जबकि टोकन सस्ते हो रहे हैं। यदि हम मान लें कि मांग असीमित है, तो वे और कई AI संबंधित कंपनियाँ अभी भी बिजली, डेटा सेंटर, चिप्स और मेमोरी से सीमित हैं। लेकिन उनके पास अरबों के प्रतिबद्धता हैं जिनका भुगतान करना है। ये स्थिर भुगतान उन्हें लगातार विकसित होने की आवश्यकता देते हैं, और विकसित होने के लिए उन्हें सभी कंप्यूटिंग की आवश्यकता है। यदि हम AI बुलबुला की चर्चा को नज़रअंदाज़ कर दें, तो मुझे यह समझने में कठिनाई हो रही है कि वे इस सभी मांग को कैसे पूरा कर सकते हैं।

$ANT Anthropic को चाहे उनकी वृद्धि हो या न हो, कंप्यूट के लिए सैकड़ों अरब डॉलर भुगतान करना होगा। जितना कंप्यूट उन्होंने पहले से ही कमिट किया है, उसे कवर करने के लिए उन्हें तेजी से बढ़ते रहना होगा। बढ़ते रहने के लिए उन्हें उस कंप्यूट को वास्तव में ऑनलाइन होना होगा। यह कंप्यूट का मतलब है चिप्स, चिप्स को डेटा सेंटर की आवश्यकता है, और डेटा सेंटर को बहुत अधिक बिजली की आवश्यकता है। लेकिन जहाँ इसकी आवश्यकता है, वहाँ ग्रिड बिजली पर्याप्त नहीं है और नए कनेक्शन बनाने में सालों लग सकते हैं। डेटा सेंटर के निर्माण के लिए पैसा भी चाहिए। ऋणदाता अधिक चयनात्मक होते जा रहे हैं और कुछ उधारकर्ताओं को अधिक ब्याज ले रहे हैं, जिससे नए डेटा सेंटर के निर्माण की गति मंद हो सकती है। अगर बिजली और वित्तपोषण के कारण इन डेटा सेंटर्स का निर्माण देर से होता है, तो Anthropic को अपनी आवश्यकता के कंप्यूट की कमी महसूस होगी, और इससे उनकी वृद्धि मंद हो सकती है। लेकिन वे सालों के लिए उस कंप्यूट के लिए भुगतान करने के लिए बंधक हैं। अगर वृद्धि मंद होती है, तो वे प्रतिबद्धताएँ अभी भी मौजूद होती हैं, इसलिए आय पहले से कम होती है, और सभी संभावित प्राप्ति में से कंप्यूट के प्रति प्रतिबद्धता पर अधिक पैसा खर्च होता है। मेरी S-1 पढ़ने के मुताबिक, इन लागतों में प्रत्याशित है कि जबकि अधिक कंप्यूट ऑनलाइन होगा, प्रत्येक समय परबढ़ती ही रहेगी। क्या आप इस IPO में पैसा लगाएँगे?

S&P ने आज $META पर अपना दृष्टिकोण नकारात्मक बदल दिया है, जिसका मतलब है कि वे मेटा की क्रेडिट रेटिंग कम कर सकते हैं। इसका एक बड़ा कारण यहाँ मैंने जिन डेटा सेंटर किराए पर लेने के बारे में लिखा था, उनका किराया है। फ्री कैश फ्लो अभी तक इस किराए को दर्शाता नहीं है, लेकिन S&P इसे ऋण के रूप में गिनता है। वे कहते हैं कि 2027 तक ही मेटा का ऋण उनकी रेटिंग के लिए बहुत अधिक हो सकता है। तीसरे तिमाही में मेटा का फ्री कैश फ्लो अमेज़न, अल्फाबेट और ओरेकल की तुलना में कम नकारात्मक था, लेकिन S&P अभी भी चिंतित है कि वे कितना ऋण ले रहे हैं। माइक्रोसॉफ्ट ने इन किराए पर लेने में लगभग समान रकम का समझौता किया है, लेकिन वे इस क्षमता को Azureग्राहकों को किराए पर दे सकते हैं। मेटा अभी भी अपनी क्षमता को किराए पर देने पर काम कर रहा है, इसलिए उनके विज्ञापन इसके अधिकांश हिस्से के लिए भुगतान कर रहे हैं।

Q3 पहला क्वार्टर है जिसमें $AMZN, $GOOGL, $META और $ORCL सभी एक साथ नकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह रख रहे हैं। 2024 में उन्होंने AI बिल्डआउट के लिए अपनी ही नकदी का उपयोग किया। 2025 में उन्होंने ऋण जोड़ा। इस साल Alphabet, Meta और Oracle ने शेयर बेचना शुरू कर दिया। और मुक्त नकदी प्रवाह सभी खर्चों को दर्शाता नहीं है जिनके लिए उन्होंने सहमति दी है। आगामी वर्षों में उनके द्वारा उपयोग किए जाने वाले कई डेटा केंद्रों को सीधे खरीदा नहीं जा रहा है। अन्य कंपनियाँ उन्हें बनाने के लिए कर्ज ले रही हैं और उन्हें किराए पर देंगी, और यह किराया मुक्त नकदी प्रवाह में तब तक प्रदर्शित नहीं होता जब तक कि इसका भुगतान शुरू न हो जाए। किराए के समझौते के आधार पर, कुछ किराया कभी मुक्त नकदी प्रवाह में प्रदर्शित नहीं होता। $MSFT एकमात्र कंपनी है जिसका मुक्त नकदी प्रवाह अभी भी सकारात्मक है, इसलिए वह अपने व्यवसाय से प्राप्त नकदी से AI के लिए भुगतान कर सकती है। लेकिन वह भी डेटा केंद्रों को किराए पर ही ले रही है, इसलिए यह सकारात्मक FCF उन सभी किरायों को दर्शाता है, जिनके लिए उसने हस्ताक्षर किए हैं। इन सबके लिए पैसा चुकाते समय, आप किसे पसंद करेंगे?

केविन वॉर्श अधिक महंगे उधार लेने को अपनी नीति काम कर रही है का सबूत मान रहे हैं, बिना यह स्पष्ट किए कि AI खर्च से हो रहे मुद्रास्फीति को इससे कितना कम किया जा रहा है। उन्होंने इसलिए रुका क्योंकि वे मानते हैं कि सितंबर की ब्याज दर में वृद्धि पहले से ही उधार लेने को महंगा कर रही है। इसका अधिकांश हिस्सा AI से आ रहा है, और AI निवेश ही वह कारक है जो उनके कहने के अनुसार मजबूत विकास को तेज कर रहा है। इसलिए, उधार लेने की लागत में वृद्धि से AI खर्च में कमी आनी चाहिए। दो सप्ताह पहले उन्होंने कहा था कि यह खर्च मुद्रास्फीति को बढ़ा रहा है। इस खर्च को धीमा करने से इस मुद्रास्फीति का कुछ हिस्सा कम हो सकता है। लेकिन, उधार लेने की लागत में वृद्धि से वास्तव में कितनी मुद्रास्फीति कम हो रही है? कुछ सालों तक उत्पादकता में सुधार इस प्रश्न का जवाब नहीं देता।

अगले वर्ष $AMZN का कैश बर्न खत्म नहीं होगा। अमेज़न 2027 में और अधिक खर्च करने की योजना बना रहा है क्योंकि AWS की मांग अभी भी उनके निर्माण क्षमता से अधिक है। AWS के पास $578B के अनुबंध तैयार हैं और वे अपेक्षा करते हैं कि 2027 और 2028 दोनों वर्षों में AWS का विकास 40% से अधिक होगा। जो उन्होंने नहीं कहा, वह है कि 2027 में वे कितना खर्च करेंगे या कब कैश फ्लो सकारात्मक होगा।

$AMZN के कैश बर्न को देखें! इस क्वार्टर में अमेज़न ने अपनी आय से $34 बिलियन अधिक खर्च किए। अनुमान $10 बिलियन था। यह डेटा सेंटर बनाने और AI के लिए चिप्स खरीदने की सामान्य कहानी है। अमेज़न AWS को AI चला रहे अधिक ग्राहकों की सेवा करने के लिए क्षमता बढ़ा रहा है। वे अभी भी कहते हैं कि इस साल वे लगभग $220 बिलियन खर्च करेंगे, इसलिए Q3 में इस बड़ी छलांग के बाद Q4 में खर्च कम होना चाहिए। क्या इस कैश फ्लो में वापसी की कोई आशा है?