निजी कंपनियों को ट्रेडर्स को उनकी वैल्यूएशन पर सट्टा लगाने देने के लिए शेयर जारी करने की ज़रूरत नहीं होती। यही चीज़ प्री-IPO परपेचुअल्स को टोकनाइज़्ड इक्विटीज़ से अलग बनाती है। Anthropic जैसी निजी कंपनी को ही लें। एक परपेचुअल मार्केट एक्सचेंज के पास Anthropic के शेयर रखे बिना या उसके शेयरहोल्डर रजिस्टर तक पहुँच के बिना ही उसकी अनुमानित वैल्यूएशन के लिए कीमत का एक्सपोज़र प्रदान कर सकता है। इस संरचना का काम करने का तरीका कुछ इस प्रकार है। … α/ रेफ़रेंस वैल्यूएशन कॉंट्रैक्ट को एक बेंचमार्क की जरूरत होती है। प्लेटफ़ॉर्म के आधार पर, यह प्राइवेट-मार्केट लेनदेन, बाहरी वैल्यूएशन अनुमान या मार्केट-व्युत्पन्न सूचकांक से आ सकता है। क्योंकि कोई निरंतर ट्रेड होने वाला सार्वजनिक स्टॉक नहीं है, इस रेफ़रेंस की गुणवत्ता बेहद महत्वपूर्ण है। β/ मार्क कीमत प्लेटफ़ॉर्म एक मार्क कीमत की गणना करता है, जिसका उपयोग अप्राप्त (अनरियलाइज़्ड) मुनाफ़े, नुक़सान और लिक्विडेशन जोखिम निर्धारित करने के लिए किया जाता है। यह अलग-थलग ट्रेडों से होने वाली मैनिपुलेशन को घटाने के लिए नवीनतम ट्रेडेड कॉंट्रैक्ट कीमत से अलग हो सकती है। γ/ फंडिंग पेमेंट्स परपेचुअल कॉंट्रैक्ट्स की कोई फ़िक्स्ड एक्सपायरी नहीं होती। लॉन्ग और शॉर्ट्स के बीच समय-समय पर होने वाली फंडिंग पेमेंट्स कॉंट्रैक्ट कीमत और उसके रेफ़रेंस के बीच के अंतर को मैनेज करने में मदद करती हैं। सटीक फंडिंग मैकेनिज़्म एक्सचेंज पर निर्भर करता है। δ/ कोलेटरल और मार्जिन ट्रेडर्स कोलेटरल के रूप में डिपॉज़िट करें, जो अक्सर स्टेबलकॉइन होते हैं, ताकि वे पोज़ीशन ओपन करें। एक्सचेंज उनकी एक्सपोज़र और मार्जिन आवश्यकताओं को रिकॉर्ड करता है, लेकिन कोई निजी शेयर हाथ नहीं बदलते। $10,000 की लॉन्ग पोज़ीशन, जिसमें $2,000 कोलेटरल है, कॉंट्रैक्ट की कीमत में होने वाले बदलाव पर 5x एक्सपोज़र को दर्शाती है, न कि $10,000 की इक्विटी ओनरशिप को। ε/ लिक्विडेशन यदि मार्क कीमत ट्रेडर के ख़िलाफ़ चलती है और उनका मार्जिन आवश्यक रखरखाव स्तर से नीचे गिर जाता है, तो एक्सचेंज पोज़ीशन को लिक्विडेट कर सकता है। यह पूरी तरह से डेरिवेटिव्स सिस्टम के भीतर होता है। ζ/ फ़ाइनैंशियल सेटलमेंट जब कोई ट्रेडर एक पोज़ीशन बंद करता है, तो प्लेटफ़ॉर्म एंट्री और एक्ज़िट कीमत के बीच अंतर की गणना करता है। मुनाफ़ा और नुक़सान प्लेटफ़ॉर्म के सेटलमेंट सिस्टम के माध्यम से क्रेडिट या डेबिट किए जाते हैं। ट्रेडर को कंपनी के कोई शेयर नहीं मिलते। > कोई ओनरशिप ट्रांसफ़र नहीं। > कोई वोटिंग अधिकार नहीं। > कोई शेयरहोल्डर रजिस्ट्रेशन नहीं। और जब तक कॉंट्रैक्ट स्पष्ट रूप से कुछ और न कहे, एक eventual IPO परपेचुअल को अपने आप सार्वजनिक इक्विटी में रूपांतर नहीं करता। … पूरी संरचना कीमत के एक्सपोज़र को कानूनी ओनरशिप से अलग कर देती है। निजी कंपनी की वैल्यूएशन ऐसी चीज़ बन जाती है, जिस पर ट्रेडर्स लॉन्ग या शॉर्ट एक्सपोज़र ले सकते हैं, जबकि वास्तविक शेयर डेरिवेटिव्स मार्केट के बाहर बने रहते हैं। महत्वपूर्ण सवाल यह है कि जब अंतर्निहित इक्विटी का कोई सतत सार्वजनिक मार्केट नहीं होता, तब प्लेटफ़ॉर्म उस एक्सपोज़र की कीमत कितनी विश्वसनीयता से तय कर सकता है।

प्री-टीजीई प्रोजेक्ट्स पर बुलिश होना आसान होता है जब तकनीक प्रभावशाली लगे। लेकिन मुझे लगता है कि उनकी शोध करने का बेहतर तरीका यह है कि जो पहले से लॉन्च हो चुका है, उसे उन चीजों से अलग कर दें जो अभी विकासाधीन हैं। @primus_labs मेरी शोध सूची में से एक प्राइवेसी इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोजेक्ट है, इसलिए यहाँ मेरा सात क्षेत्रों में स्कोरकार्ड है। यह कीमत का अनुमान नहीं है। केवल उत्पाद, तकनीक और कार्यान्वयन। … α/ कार्यात्मक एप्लिकेशन — 9/10 प्रिमस क्रिप्टोग्राफिक शोध के पार पहुँच चुका है। > BNB Chain पर कॉन्फिडेंशियल वॉलेट > प्रूफ-ऑफ-रिजर्व्स एप्लिकेशन > zkTLS SDKs और वेरिफिकेशन कॉन्ट्रैक्ट्स रिपोर्ट के मुताबिक, पहले दिन ही वॉलेट में $1M+ की एन्क्रिप्टेड डिपॉज़िट हुई। β/ परितंत्र एकीकरण — 9/10 यूनिटास, ब्रेविस, पेरेना और ऑलस्केल विभिन्न वित्तीय प्रवाहों को कवर करते हैं। > यूनिटास: रिजर्व्स और कॉन्फिडेंशियल फाइनेंस > पेरेना: ऑनचेन रिजर्व वेरिफिकेशन > ऑलस्केल: एन्क्रिप्टेड पेरोल परीक्षण मुझे पसंद है कि ये चारों एक ही उत्पाद के चार संस्करण नहीं हैं। γ/ डेवलपर सक्रियता — 8.5/10 प्रिमस का GitHub सक्रिय विकास दर्शाता है। > zkTLS SDK और एक्सटेंशन अपडेट > FHE और MPC टूलिंग > रिजर्व-वेरिफिकेशन रिपॉज़िटरीज़ कई कंपोनेंट्स समानांतर रूप से प्रगति कर रहे हैं। δ/ क्रिप्टोग्राफिक आर्किटेक्चर — 9/10 zkTLS बाहरी सूचना की प्रामाणिकता स्थापित करता है, जबकि FHE एन्क्रिप्टेड कंप्यूटेशन को संभव बनाता है। AutoHoG के मुताबिक, ~90ms में 64-बिट की एन्क्रिप्टेड ट्रांसफ़र प्रोसेस करता है। यह संयोजन केवल प्राइवेट पेमेंट्स से परे जाता है। ε/ व्यवसाय मॉडल — 8.5/10 प्रिमस एक संस्थागत प्रूफ-ऑफ-रिजर्व सेवा प्रस्तुत करता है: > कॉन्फ़िगरेबल वेरिफिकेशन > पब्लिक डैशबोर्ड > एंटरप्राइज़ डिप्लॉयमेंट > सब्सक्रिप्शन प्राइसिंग भले ही आय का प्रकटीकरण नहीं हुआ हो, पहले से ही एक वाणिज्यिक उत्पाद संरचना मौजूद है। ζ/ सुरक्षा & वेरिफिकेशन — 8/10 पब्लिक कोड, क्रिप्टोग्राफिक दस्तावेज़ीकरण, और वेरिफायबल कंप्यूटेशन संरचना का मूल्यांकन करने का मजबूत आधार प्रदान करते हैं। स्वतंत्र ऑडिट और प्रोडक्शन सुरक्षा सबूत महत्वपूर्ण हैं। η/अपनाये जाने की संभावना — 8.5/10 कॉन्फिडेंशियल फाइनेंस, रिजर्व वेरिफिकेशन, पेरोल, और प्रमाणित वित्तीय डेटा प्रिमस को कई संभावितग्राहक श्रेणियाँ प्रदान करते हैं। अगला मील का पत्थर इन एप्लिकेशन में सतत्‌उपयोग है। … कुल शोध स्कोर: 8.6/10 मेरी رائے में, प्रिमस कुछ स्वतंत्र प्राइवेसी सुविधा से परे कुछ समग्र समझदारी से सजा हुआ है। इसमें कार्यात्मक एप्लिकेशन, डेवलपर इंफ्रास्ट्रक्चर, वित्तीयएकीकरण,औरएकपरिभाषितएंटरप्राइज़ऑफ़रिंगहै। सबसे मजबूत हिस्सायहहैकियहअवयवकैसेजुड़तेहैं। > zkTLS प्रमाणिकता स्थापित करता है। > FHE कंप्यूटेशन को सुरक्षित करता है। >वित्तीयएप्लिकेशनदोनोंकोउत्पादमेंबदलदेतेहैं। इसलिए प्रिमस मेरी प्री-टीजीईइंफ्रास्ट्रकचरप्रोजेक्टसमेंएकउच्‍चविश्‍वासवालाप्रोजेक्‍टबना हुआ है। अगला चरण,इसतकनीकीआधारकोसततव्‍यवसायिकअपनाये मेंबदलना है।

मुझे हमेशा से लगा कि सोलाना और EVM डेवलपमेंट के बीच का अलगाव थोड़ा अनावश्यक है। सोलाना तेज़ और सस्ता निष्पादन प्रदान करता है, जबकि क्रिप्टो के बड़े हिस्से के एप्लिकेशन अभी भी सॉलिडिटी के साथ बनाए जाते हैं। डेवलपर्स को अक्सर दोनों में से चुनना पड़ता है, भले ही उनके एप्लिकेशन दोनों से लाभ उठा सकते हों। इसीलिए मुझे @RomeProtocol द्वारा बनाए जा रहे चीज़ पसंद है। रोम, सोलाना के अंदर EVM को एकल प्रोग्राम के रूप में चलाता है, और इन दोनों वातावरणों को अलग-अलग चेन्स के रूप में नहीं मानता जिन्हें ब्रिज करने की आवश्यकता होती है। यह सेटअप निम्नलिखित की सुविधा प्रदान करता है: 1. सॉलिडिटी कॉन्ट्रैक्ट्स एक ही परमाणु संचालन में सोलाना प्रोग्राम्स को कॉल कर सकते हैं। 2. EVM और सोलाना उपयोगकर्ता अपने-अपने वॉलेट्स को बनाए रख सकते हैं। 3. दोनों पक्ष समान कॉन्ट्रैक्ट स्टेट और तरलता के साथ बातचीत कर सकते हैं। और यह पहले से ही सोलाना मेननेट पर लाइव है, हैलबॉर्न ऑडिट और पब्लिक कोड के साथ। आप Via एक्सप्लोरर पर EVM संचालनों को उनके सोलाना निर्देशों में पीछे तक ट्रेस कर सकते हैं। मेरे लिए, इसका निवेदन काफी सरल है। डेवलपर्स को सोलाना में पहुँचने के लिए परिचित टूलिंग को छोड़ने की आवश्यकता नहीं होनी चाहिए। रोम उन्हें मूलभूत स्टेट को विभाजित किए बिना दोनों वातावरणों में काम करने का मार्ग प्रदान करता है।

चार क्रिप्टो ख казन कंपनियाँ, शेयरधारकों की एक्सपोजर बढ़ाने के चार अलग-अलग दृष्टिकोण। @BitMNR, @Strategy, @defidevcorp और Strive द्वारा 26 अक्टूबर को किए गए खुलासों से पता चलता है कि ये कंपनियाँ पूंजी का आवंटन किस प्रकार कर रही हैं। α/ बिटमाइन (BMNR) > ETH होल्डिंग्स: 6.05M > साप्ताहिक संचय: +10,452 $ETH > साप्ताहिक शेयर खरीद: 2.04M शेयर > 2026 तक के शेयर खरीद: $399.6M बिटमाइन $ETH संचय कर रही है और सामान्य शेयरों की खरीद कर रही है। इसके पास 5.23M $ETH स्टेक्ड हैं, जो अतिरिक्त $ETH पुरस्कार प्रदान कर रहे हैं। β/ स्ट्रैटेजी (MSTR) > $BTC होल्डिंग्स: 848,517 > साप्ताहिक खरीद: 0 $BTC > STRC खरीद: $204.9M > USD रिज़र्व: $4.83B स्ट्रैटेजी $BTC की अतिरिक्त खरीद के बजाय, प्राथमिक पूंजी को समाप्त करके बाहरी प्राथमिक दावों और भविष्य के लाभांश के दायित्वों को कम कर रही है। γ/ DeFi Development Corp. (DFDV) > $SOL होल्डिंग्स: 2.60M > साप्ताहिक वृद्धि: +5,346 $SOL > CHAD लाभांश: 13% → 14% 2 नवंबर से DFDV $SOL संचय और स्टेकिंग के साथ-साथ प्राथमिक वित्तपोषण का उपयोग करती है, जिससे सामान्य शेयरों में तुरंत प्रतिबंध होने से बचा जा सकता है, हालाँकि इसकी कीमत पुनरावृत्ति लाभांश है। δ/ स्ट्राइव (ASST) > $BTC होल्डिंग्स: 43,000 > साप्ताहिक संचय: +6,182 $BTC > प्रभावित शेयर: 126.79M → 130.04M > प्रति प्रभावित शेयर कुल $BTC: +13.9% स्ट्राइव ने $BTC होल्डिंग्स में 16.8% की वृद्धि की, जबकि इसके प्रभावित शेयरों की संख्या में केवल 2.6% की वृद्धि हुई। यह मापने योग्य प्रति-शेयर संवर्धन है, हालाँकि प्राथमिक दावों को अभी भी महत्वपूर्ण माना जाना चाहिए। … अंतर इसमें है कि प्रत्येक कंपनी अपनी पूंजी संरचना में कैसे सुधार करती है। बिटमाइन सामान्य शेयरों को कम करती है। स्ट्रैटेजी प्राथमिक पूंजी को समाप्त करती है। DFDV प्राथमिक वित्तपोषण का उपयोग करके अपने SOL खज़ाने का विस्तार करती है। स्ट्राइव $BTC होल्डिंग्स को प्रभावित शेयरों की संख्या से तेज़ी से बढ़ाता है। प्रत्येक दृष्टिकोण में शेयरधारकों के लिए अलग-अलग वित्तपोषण लागतें और प्रभाव हैं। एक बड़ा खज़ाना स्वयं ही सामान्य शेयर प्रति आर्थिक एक्सपोज़र में वृद्धि का मतलब नहीं है।

30 दिनों में @pumpfun के लिए $44M से अधिक की आय। Solana लॉन्चपैड प्रतिस्पर्धा अभी तक कोई मुकाबला नहीं है। नवीनतम DeFiLlama आंकड़े: > @Pumpfun: $44.2M > @LaunchOnSF: $9.22M > @Bonkfun: $2.21M > @GraphiteProto: $1.49M > @Raydium LaunchLab: $846K Pump अपने सबसे करीबी प्रतिद्वंद्वी से लगभग 4.8x और Bonkfun से 20x अधिक कर रहा है। टोकन लॉन्च करना एक व्यवसाय है। लेकिन व्यापारिक गतिविधि को बनाए रखना और उसके बाद शुल्क प्राप्त करना ही वह क्षेत्र है जहाँ Pump ने अपना लाभ बनाया है।

FHE अब इस बात पर प्रतिस्पर्धा बन रहा है कि एन्क्रिप्टेड कंप्यूटेशन को स्केल पर कितना सस्ता चलाया जा सकता है। @primus_labs ने हाल ही में एन्क्रिप्टेड निष्पादन के लिए कुछ वादा करने वाले AutoHoG बेंचमार्क रिपोर्ट किए हैं। संख्याएँ: > ट्रांसफ़र लेटेंसी: ~90ms > थ्रूपुट: 210+ ट्रांसफ़र/सेकंड > हार्डवेयर: 8× RTX 5090 GPUs > वर्कलोड: एन्क्रिप्टेड 64-बिट ट्रांसफ़र Zama, FHEVM के साथ एक अलग दृष्टिकोण अपना रहा है, जो एन्क्रिप्टेड Solidity प्रकार, कोप्रोसेसर और सुरक्षित स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट बनाने के लिए एक्सेस कंट्रोल प्रदान करता है। Primus, कंप्यूटेशन स्टैक के नीचे काम कर रहा है, जहाँ निष्पादन की गति और हार्डवेयर की कुशलता एन्क्रिप्टेड ऑपरेशन को कितना महंगा बनाती है। स्टेबलकॉइन, भुगतान और अन्य वित्तीय अनुप्रयोगों के लिए, ये लागतें जल्दी से बढ़ सकती हैं। एक सुरक्षित अनुप्रयोग में शानदार डेवलपर इंफ्रास्ट्रक्चर हो सकता है, लेकिन अगर प्रत्येक एन्क्रिप्टेड लेनदेन को संभालने के लिए महंगे हार्डवेयर संसाधनों की आवश्यकता होती है, तो स्केलिंग एक आर्थिक समस्या बन जाती है। यहीं Primus के पास अवसर है। अगर AutoHoG के रिपोर्ट किए गए प्रदर्शन को प्रोडक्शन में कम निष्पादन लागत में परिवर्तित किया जा सकता है, तो कुशल एन्क्रिप्टेड कंप्यूटेशन कई चेन पर अनुप्रयोगों को सेवा प्रदान कर सकता है। बेंचमार्क Zama के व्यापक FHEVM आर्किटेक्चर के साथ सीधे तुलनीय नहीं हैं, लेकिन दोनों सुरक्षित वित्त की अलग-अलगआवश्यकताओं को संबोधित कर रहे हैं। Zama सुरक्षित अनुप्रयोगों के लिए उपकरण बना रहा है। Primus, उनके नीचे के कंप्यूटेशन को सस्ता बनाने पर काम कर रहा है। अपनाये जाने के साथ, उन अनुप्रयोगों को चलाने की आर्थिकता सुरक्षित वित्त के स्केल होने की सीमा तय कर सकती है।

क्रिप्टो की सबसे बड़ी अक्षमताओं में से एक यह है कि लिक्विडिटी और ऐप्लिकेशन बिना अतिरिक्त इंफ्रास्ट्रक्चर के आपस में बातचीत नहीं कर सकते। ईथेरियम ने DeFi प्रोटोकॉल स्थापित किए हैं। सोलाना के अपनी लिक्विडिटी और नेटिव ऐप्लिकेशन हैं। लेकिन डेवलपर्स को दोनों तक पहुँचने के लिए सब कुछ फिर से बनाने की जरूरत नहीं होनी चाहिए। यही दृष्टिकोण @RomeProtocol अपना रहा है। रोम, सोलाना के अंदर एक वास्तविक EVM चलाता है, जिससे ईथेरियम-अनुकूल ऐप्लिकेशन और सोलाना प्रोग्राम लिक्विडिटी और स्टेट को साझा कर सकते हैं। > सॉलिडिटी कॉन्ट्रैक्ट्स परिचित ईथेरियम टूलिंग का उपयोग करके चल सकते हैं। > सोलाना-नेटिव प्रोग्राम EVM ऐप्लिकेशन्स के साथ बातचीत कर सकते हैं। > दोनों वातावरण एक ही अंतर्निहित मार्केट स्टेट तक पहुँच सकते हैं। यह आकर्षक पहलू केवल दो डेवलपर परितंत्रों का समर्थन करना नहीं है। यह मूल रूप से अलग-अलग निष्पादन परिवेशों के लिए बनाए गए ऐप्लिकेशन्स के बीच के पृथक्करण को कम करना है। एक स्टेट, इसे पहुँचने के अलग-अलग तरीके।

प्राइवेसी टोकन्स की कीमतें उनके अंतर्निहित उपयोग की तुलना में काफी तेजी से पुनर्मूल्यांकन हो रही हैं। पिछले 90 दिनों में: > $ZEC: +140% > $XMR: +67% > @Zcash शील्डेड होल्डिंग्स: +13% > शील्डेड सप्लाई: 26.04% → 29.15% काफी महत्वपूर्ण अंतर। $ZEC की कीमत में उसकी शील्डेड होल्डिंग्स की वृद्धि की तुलना में 10 गुना अधिक प्रतिशत वृद्धि हुई है, हालाँकि ये दोनों मापदंड सीधे तौर पर तुलनीय नहीं हैं। इसका मतलब यह नहीं है कि इस रैली का औचित्य नहीं है। बस इतना है कि बाजार उससे काफी अधिक कीमत लगा रहा है, जो वर्तमान में अपनाये जाने के डेटा में दिखाई नहीं दे रहा। यहाँ दो महत्वपूर्ण अंतरों को नज़रअंदाज़ किया जा रहा है। 1. शील्डेड होल्डिंग्स, प्राइवेट लेन-देन के समान नहीं हैं। आप $ZEC को एक शील्डेड पूल में स्थानांतरित कर सकते हैं और उसे अनिश्चित काल के लिए वहीं रख सकते हैं। बैलेंस बढ़ता है, लेकिन पुनरावृत्ति भुगतान की गतिविधि नहीं। डॉलर में मूल्यांकित बैलेंस और अधिक भ्रमित कर सकते हैं। अगर $ZEC की कीमत दोगुनी हो जाए, जबकि प्राइवेटली होल्ड किए गए सिक्कों की संख्या समान रहे, तो सूचित USD मूल्य दोगुना हो जाएगा, बिना किसी अतिरिक्त डिपॉज़िट के। @Monero के पास एक अलग मापन समस्या है। $XMR प्रारंभिक स्तर पर ही लेन-देन की रकम और प्रतिपक्षों को छुपा देता है, इसलिए अधिक लेन-देन के प्रेक्षण से स्पष्ट नहीं होता कि कितने नए प्रयोक्ता सम्मिलित हो रहे हैं। 2. प्राइवेसी का प्रयोग हमेशा मूल-टोकन की मांग में परिवर्तन का संकेत नहीं होता। Starknet, स्वयं के $STRK से परे के संपत्ति समर्थन के साथ,एकअन्य परिवर्तनशीलता प्रवेश करता है। एक प्रयोक्ता, सार्वजनिक स्टेबलकॉइन स्थानांतरण का प्रयोग करने पर, मूल-टोकन में प्रचुर मात्रा में संपर्क में होने की आवश्यकता महसूस नहीं करता। यहीं पर, प्रतिनिधि-अनुमान (इन्वेस्टमेंट थीसिस) प्रचुर मात्रा में परिकुश होता है। बाजार, प्राइवेसी मांग में सच्चीवृद्धि,भविष्य के प्रयोग कीअपेक्षा,या सिर्फ़ मोमेंटमऔरपोज़िशनिंगके प्रति प्रतिक्रिया कर सकता है। सभी तीनोंएकसाथघटितहोसकते हैं। और $ZEC केडेटा मेंशील्डेडहोल्डिंग मेंअधिकसप्लाईकास्थानांतरणदिखाईदेरहाहै,इसलिएइसरैलीके पीछेएकमापनीयवृद्धि है। लेकिन 13%शील्डेडहोल्डिंगवृद्धि के समक्ष 144%कीमतवृद्धि,टोकनके प्रदर्शनऔरउसविशिष्टअपनाये-जाने-के-मापदंडके मध्यएकबड़ाअंतरछोड़तीहै। यहअंतर,अधिकउपयोग,एककीमतसमायोजन,यादोनोंकामिश्रणसेसंकुचितहोसकताहै। मेरा मत: बसइसलिएप्राइवेसीपरशॉर्टनहींकरना,कि कीमतेंअपनाये-जाने-के-मापदंडसेआगेनिकलगईहैं।मोमेंटमबहुतज़्यादामजबूतबनारहा हो सकता है,भले ही मौलिकबातेंपीछेहों। लेकिन मैंएकऊँचीखड़ीकीमतचार्टकोजन-अपनाये-जाने-के-प्रमाणसेभीनहींभुलाऊँगा। ट्रेड,इनवेस्टमेंटथीसिससबूँधे-बुँधे-पहलेहीकामकरसकतीहै।इसबातकोजानना महत्वपूर्णहैकिआपकौनसाचुन-चुके हैं।

सबसे बड़े उधार बाजार में आवश्यक रूप से उधार गतिविधि सबसे लाभदायक नहीं होती है। @eulerfinance अभी इसका एक काफी अच्छा उदाहरण है। प्रोटोकॉल के पास लगभग $291M का TVL है, लेकिन पूंजी का वितरण शुल्क के वितरण की तरह कुछ भी नहीं दिखता। यहाँ विस्तार से ब्रेकडाउन है: Monad > $208M TVL > 30-दिन के शुल्क में $482.8K > कुल TVL का 71.4% ईथेरियम > $52.7M TVL > 30-दिन के शुल्क में $488.9K Avalanche > $4.48M TVL > 30-दिन के शुल्क में $635.1K > केवल TVL का 1.5%, लेकिन लगभग 37% शुल्क Avalanche, Monad की तुलना में अधिक उधार शुल्क पैदा कर रहा है, हालाँकि इसके पास लगभग 46x कम पूंजी है। यह काफी महत्वपूर्ण अंतर है, और यह आपको बताता है कि उधार प्रोटोकॉल वास्तव में कैसे काम करते हैं। डिपॉज़िट करने से ही उधार आय पैदा नहीं होती। उधारकर्ता करते हैं। सैकड़ों मिलियन डिपॉज़िट वाला एक बाजार, अगर उधार की मांग कम हो, तो सापेक्षिक रूप से कम ब्याज पैदा कर सकता है। इसके विपरीत, कम पूंजी वाला, लेकिन महंगा या अत्यधिक उपयोग किया जा रहा कर्ज, काफी अधिक शुल्क पैदा कर सकता है। Euler का पहले का मार्केट-लेवल शोध इस अंतर को समझने में मदद करता है। Monad में संबंधित उधार गतिविधि के बिना प्रचुर प्रतिभूति संचित हो गई, जबकि कुछ छोटे प्रस्तुति में संकेंद्रित पोज़ीशन से काफी अधिक ब्याज पैदा हो रहा है। यहाँ एक और महत्वपूर्ण अंतर है: सकल उधार शुल्क Euler के संग्रहित आय के समान नहीं होते। ब्याज, निवेशकों और क्यूरेटर्स को प्रवाहित हो सकता है, jabki प्रोटोकॉल स्वयं, अपने शुल्क संरचना पर निर्भर करते हुए, केवल हिस्सा प्राप्त करता है। इसलिए, मैं Avalanche के शुल्क में प्रमुखता को सबसे मजबूत उधार बाजार होने का सबूत मत समझूँगा। कुछ महंगे उधार पोज़ीशन से यह संख्या प्रभावित हो सकती है, और ये दरें स्थायी होने की आवश्यकता नहीं है। लेकिन सामान्य तुलना प्रकट होती है। Monad, Euler की सबसे बड़ी पूंजी को होल्ड करता है। Avalanche,उसके प्रकट किएगएउधारशुल्कमेंसबसेअधिकहिस्सापैदाकरताहै। DeFiउधारमें,जहाँडिपॉज़िटहोतेहैंऔरजहाँआर्थिकगतिविधिहोतीहै,वहदोबहुतअलगचीजेंहोसकतीहैं।

एक प्रोटोकॉल अपने स्वयं के टोकन को खरीदने के लिए करोड़ों खर्च कर सकता है और फिर भी होल्डर्स को खराब हालत में छोड़ सकता है। क्योंकि टोकन खरीदना केवल समीकरण का आधा हिस्सा है। दूसरा आधा है कि परिसंचरण में कितनी आपूर्ति प्रवेश करती है, क्या खरीदारियाँ जला दी जाती हैं, और निवेशकों ने टोकन के लिए कितना भुगतान किया। DefiLlama डेटा का उपयोग करने वाला एक ट्रैकर अक्टूबर 15, 2026 तक के वर्ष में 23 कार्यक्रमों में $1.51B के खरीदारी का अनुमान लगाता है। पिछले 30 दिनों में $155M का हिस्सा था। तीन प्रोटोकॉल लगभग 72% का हिस्सा बनाते हैं: > @HyperliquidX: $71.4M (46.1%) > @Pumpfun: $30.4M (19.6%) > @Uniswap: $9.76M (6.3%) > अन्य कार्यक्रम: $43.44M (28%) लेकिन वास्तव में किसे लाभ होता है? … α/ खर्च करना मूल्य सृजन नहीं है $1B मार्केट कैप के खिलाफ $100M की खरीदारी मूल्यांकन का 10% है। $10B के खिलाफ $150M की खरीदारी केवल 1.5% है। अधिक खर्च करने वाला आवश्यक रूप से बेहतर आर्थिकता प्रदान नहीं करता। और टोकन का प्रबंधन महत्वपूर्ण है। खरीदे गए टोकन स्थायी रूप से जलाए जा सकते हैं, ख казन में रखे जा सकते हैं, या बाद में पुनः वितरित किए जा सकते हैं। ये समान परिणाम नहीं हैं। … β/ तीन कार्यक्रम, तीन अलग-अलग जोखिम Hyperliquid: $HYPE की खरीदारी के लिए ट्रेडिंग शुल्क सहायता कोष (Assistance Fund) से वित्तपोषित होते हैं। सितंबर में SEC द्वारा दायर किए गए एक दस्तावेज़ में 99% प्रोटोकॉल शुल्क को कोष में स्थानांतरित किए जाने का उल्लेख है, और 23 अगस्त तक 46.7M $HYPE प्राप्त किए गए और स्थायी रूप से हटा दिए गए। लेकिन भविष्य की प्रसव (emissions) और प्रतिभागी (contributor) आवंटन पूरी सप्लाई प्रतिबिंबित करने में प्रतिबंध पैदा करते हैं। प्रसव (unlock) स्वयं ही बिक्री का समकक्ष नहीं है, साथ ही, टोकन का स्थायी संहार (destruction) परिसंचरण में सप्लाई में कमी की गारंटी भी नहीं है। Pumpfun: इसके डैशबोर्ड पर $PUMP की 50% कमाई कोखरीदारी-जलाने (buybacks and burns) के प्रयोजनों के लिए समर्पित है। ट्रैकर 17.8% के सालाना पुनःखरीद (buyback) प्रतिफल (yield) का अनुमान है। यह 17.8% प्रति साल प्रति-निवेशक प्रतिफल (return) का मतलब **नहीं** है।यदि प्रतिस्पर्धी (speculative) ट्रेडिंग मंद पड़ती है,तोशुल्कआयऔरखरीदारियाँभीमंदहोसकतीहैं।इसकेडैशबोर्डपरअभीभीविशेष-जोड़ियों(custom-pairs)मेंबदलावकेबादसूचनाओंकेसीमितहोनेकेबारेमेंचेतावनीभीहै। Uniswap: $UNI का UNIfication framework, पात्र (eligible)शुल्कोंकोटोकनजलानेकेलिएसमझौतेबद्ध(contracts)सेजोड़ताहै।प्रस्तावमें100M$UNIकेख казनजलानेऔर20M$UNIवार्षिकविकासबजटभीशामिलथा। ख kazनटोकनजलानेकेलिएसमानअर्थव्यवस्थाकेप्रसंचरणमेंटोकनखरीदनेकेसमाननहींहै।औरट्रेडिंगमात्राआवश्यकतः$UNIद्वाराप्राप्तआयकेसमकक्षभीनहींहै। … γ/शुद्धअवशोषण(NetAbsorption)क्यादर्शाताहै अपने-आप-विचलित(हypothetical)तीनटोकनसोचिए: > A: $100Mखरीदा; $150Mनईप्रसंचरणआपूर्ति।शुद्ध: -$50M। > B: $80Mखरीदा; $20Mनईप्रसंचरणआपूर्ति।शुद्ध: +$60M। > C: $50Mखरीदा; कोईनईप्रसंचरणआपूर्ति**नहीं**।शुद्ध: +$50M। इनके मार्केट कैप $1B, $2B, $500M के संबंध में,ये सरलीकृतशुद्धअवशोषणदरहैं:-5%,+3%,और+10%। C में सबसे कमखरीदहै,लेकिनसबसेअधिकसापेक्षअवशोषणहै। यहउदाहरणहैं,वास्तविकप्रोटोकॉलमापन**नहीं**हैं।इनमेंयहमानलियाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयाgयা इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि sई pईsई sई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pईsई pઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpઈ sઈpài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài pài sài प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nई aपुटि इस प्रथम प्रसंचरण में सभी nঈ aপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস প্রথম প্রসঞ্চরণ মে সব এনঈ এপুটি ইস ప్రథమ ప్రసఞ్చరణ మే సబ ఎనఈ ఎపుటి ఇస ప్రథమ ప్రసఞ్చరణ మే సబ ఎనఈ ఎపుటి ఇస ప్రథమ ప్రసఞ్చరణ మే సబ ఎనఈ ఎపుటి ఇస ప్రథమ ప్రసఞ్చరణ మే సబ ఎనఈ ఎపుటి ఇస ప్రథమ ప్రసఞ్చరణ మే సబ ఎనఈ ఎపుటి ఇస ప్రథమ ప్రసఞ్చరణ మే సబ ఎనఈ ఎపుటి ఇస ప్రథమ ప్రసఞ్చరణ మే సబ ఎనఈ ఎపుటి ఇస ప్రథమ ప్రసఞ్చరణ మే సబ ఎనఈ ఎపుటి ఇస ప్రథమ ప్రసఞ్చరణ మే సబ ఎనఈ ఎపుటి ఇస ప్రథమ ప్రసఞ్చరణ మే సబ ఎనఈ ఎపుటి ఇస ప్రథమ ప్రసఞ్చరਣ ਮੇ ਸਬ ਎ਨঈ ਎ਪੁਟਿ ਇਸ ਪ੍ਰਥਮ ਪ੍ਰਸੰਚਰਣ ਮੇ ਸਬ ਎ਨঈ ਎ਪੁਟਿ ਇਸ ਪ੍ਰਥਮ ਪ੍ਰਸੰਚਰਣ ਮੇ ਸਬ ਎ਨঈ ਎ਪੁਟਿ ਇਸ ਪ੍ਰਥਮ ਪ੍ਰਸੰਚਰਣ ਮੇ ਸਬ ਎ਨঈ ਎ਪੁਟਿ ਇਸ ਪ੍ਰਥਮ ਪ੍ਰਸੰਚਰਣ ਮੇ ਸਬ ਎ਨঈ ਎ਪੁਟਿ ਇਸ ਪ੍ਰਥਮ ਪ੍ਰਸੰਚਰਣ ਮੇ ਸਬ ਎ਨঈ ਎ਪੁਟਿ ਇਸ ਪ੍ਰਥਮ ਪ੍ਰਸੰਚਰਣ ਮੇ ਸਬ ਎ਨঈ ਎ਪੁਟਿ ਇਸ ਪ੍ਰਥਮ ਪ੍ਰਸੰਚਰਣ ਮੇ ਸਬ ਎ਨঈ ਎ਪੁਟਿ ਇਸ ਪ੍ਰਥਮ ਪ੍ਰਸੰਚਰਣ ਮੇ ਸਬ ਎ਨঈ ਎ਪੁਟਿ ਇਸ ਪ੍ਰਥਮ ਪ੍ਰਸੰਚਰਣ ਮੇ ਸਬ ਎ਨঈ ਎ਪੁਟਿ અને આ જ અભિલોષ છે જો આપણે આ જ અભિલોષ છે જો આપણે આ જ અભિલોષ છે જો આપણે આ જ અભિલોષ છે જો આપણે આ જ અભિલોષ છે જો આપણે આ જ અભિલોષ છે જો આપણે આ જ અભિલોષ છે જો આપણે આ જ અભિલોષ છે જો આપણે આ જ અભિલોષ છે જો આપણે આ જ અભિલોષ છે જો આપણે આ જ અભિલોષ છે જો આપણે આ જ અભિલોષ છે જો આપણે આ જ અભિલોષ છે જો આપણે આ જ અભ�