क्या CalPERS घाटे छिपाने और एक एक्चुरियल हिसाब-किताब को टालने के लिए अरबों डॉलर प्राइवेट इक्विटी में स्थानांतरित कर रहा है? Financial Times के अनुसार, CalPERS ने 2026 की पहली छमाही में अपनी संयुक्त प्रत्यक्ष Magnificent 7 होल्डिंग्स को 26% तक घटा दिया। लगभग $640 बिलियन का यह फंड प्राइवेट इक्विटी एक्सपोज़र बढ़ा रहा है। क्या यह जोखिम को वहाँ ले जा रहा है जहाँ घाटे बाद में दिखाई दें और अपेक्षित रिटर्न बेहतर दिखें? 6.8% का एक्चुरियल लक्ष्य CalPERS पेंशन को फंड करने के लिए 6.8% दीर्घ अवधि निवेश रिटर्न मानता है। इसका अनुमानित 85% फंडेड स्टेटस का अर्थ यह नहीं है कि भविष्य के लाभों का 85% नकद में रखा हुआ है। लगभग $637.1 बिलियन की परिसंपत्तियों के साथ, यह अनुपात लगभग $749.5 बिलियन की एक्चुरियल देनदारियों और $112.4 बिलियन की कमी को दर्शाता है। देनदारियाँ अर्जित पेंशन लाभों के वर्तमान मूल्य का अनुमान लगाती हैं, जिसमें 6.8% डिस्काउंट रेट और भविष्य के भुगतान से संबंधित मान्यताओं का उपयोग किया जाता है। उच्च अनुमानित रिटर्न गणना की गई देनदारी को छोटा कर देते हैं, बिना वादा किए गए लाभों को घटाए। $637.1 बिलियन पर प्रत्येक 1 प्रतिशत बिंदु की वार्षिक रिटर्न कमी लगभग $6.37 बिलियन के छूटे हुए विकास के बराबर है। 6.8% की जगह 5.8% कमाने से अपेक्षाओं से $6.37 बिलियन पीछे रह जाता है। 3.8% कमाने से $19.1 बिलियन पीछे रह जाता है। इनमें से कोई भी अपने आप टैक्सदाताओं पर बिल नहीं बनता। 6.8% की एक्चुरियल मान्यता को स्थायी रूप से 5.8% पर लाना अलग और संभावित रूप से अधिक हानिकारक है। यह कई दशकों तक फैली प्रतिबद्धताओं के वर्तमान मूल्य को बढ़ाता है और आवश्यक योगदानों में वृद्धि कर सकता है। इसकी सटीक लागत के लिए एक्चुरियल विश्लेषण की आवश्यकता होती है। क्यों प्राइवेट इक्विटी गणित में मदद करती है CalPERS की 20 वर्ष की भविष्यवाणियाँ वैश्विक पब्लिक इक्विटीज के लिए 6.7% रिटर्न और प्राइवेट इक्विटी के लिए 7.6% रिटर्न का अनुमान लगाती हैं, जबकि यह प्राइवेट इक्विटी के लिए 22% अस्थिरता और पब्लिक इक्विटीज के लिए 16.5% अस्थिरता का अनुमान लगाती है। यह 90 बेसिस पॉइंट का मॉडल किया गया लाभ 6.8% की मान्यता का समर्थन करने में मदद करता है। लेकिन पूरे पोर्टफोलियो के 4% को प्राइवेट इक्विटी में स्थानांतरित करने से अनुमानित रिटर्न केवल 0.036 प्रतिशत बिंदु बढ़ते हैं, जो वर्तमान परिसंपत्ति आधार पर लगभग $229 मिलियन सालाना है। भविष्यवाणियाँ वास्तविक लाभों की जगह नहीं ले सकतीं। अस्थिरता का भ्रम पब्लिक शेयरों की कीमतें रोज़ बदलती हैं। प्राइवेट परिसंपत्तियाँ समय-समय पर होने वाले वैल्यूएशन और कम बार होने वाली बिक्री पर निर्भर करती हैं। 2026 वित्तीय वर्ष के लिए CalPERS का प्रारंभिक 17% प्राइवेट इक्विटी रिटर्न 30 जून के वित्तीय वर्ष अंत के लिए 31 मार्च के वैल्यूएशन पर आधारित था। जब तुलनीय पब्लिक कंपनियाँ गिरती हैं, तब विलंबित मार्कडाउन अस्थायी रूप से रिपोर्ट की गई परिसंपत्तियों और फंडेड स्टेटस को सहारा दे सकते हैं। यह एक प्रोत्साहन है, लेकिन गलत रिपोर्टिंग का प्रमाण नहीं। लेवरेज जोखिम को और तीव्र कर देता है। $1 बिलियन मूल्य के व्यवसाय पर $600 मिलियन का कर्ज हो, तो उसमें $400 मिलियन की इक्विटी होती है। व्यवसाय के मूल्य में 20% की गिरावट उसकी इक्विटी को आधा कर देती है, चाहे वैल्यूएशन कब बदला जाए। ऐतिहासिक चेतावनी अमेरिकी प्रौद्योगिकी में वास्तविक निवेश 1995 से 2000 तक हर साल 23.8% बढ़ा, फिर 2001 में 10.7% घट गया। प्रौद्योगिकी वास्तविक थी, लेकिन रिटर्न निराशाजनक रहे। खुद CalPERS ने 2009 के वित्तीय वर्ष में लगभग 24% खो दिया। AI सफल हो सकता है जबकि निवेशक पैसा खो दें। प्राइवेट ग्रोथ व्यवसाय पब्लिक टेक जितने ही खर्च, वित्तपोषण और आर्थिक कमजोरियों को साझा कर सकते हैं। CalPERS का 2026 वित्तीय वर्ष का 14.8% रिटर्न और अनुमानित 85% फंडिंग न तो किसी संकट को साबित करता है और न ही किसी छुपाव को। लेकिन उच्च मॉडल किए गए रिटर्न और विलंबित वैल्यूएशन नकदी उत्पन्न किए बिना जोखिम की पहचान को टाल सकते हैं। वास्तविक बिक्री से आने वाली रकम, वितरण, पुनर्वित्त की लागत और तरलता पर नज़र रखें। CalPERS Big Tech में एकाग्रता कम करते हुए अन्य जोखिमों को कम दृश्य बना सकता है। जोखिम सिर्फ इसलिए गायब नहीं हो जाता क्योंकि वह रोज़ाना स्टॉक चार्ट पर दिखना बंद कर देता है।