"इन्फ्लेशन के जरिए बाहर निकलें" — यह वाक्य क्यों भ्रमित करता है आप केवल ऋण का भुगतान करके या अवैध रूप से अस्वीकार करके ही ऋण से छुटकारा पा सकते हैं। लेकिन X को इसकी समझ है: मुद्रास्फीति बढ़ाएं और ऋण विलीन हो जाएगा। यह वाक्य गलत नहीं है। यह अपूर्ण है। आप जो बदला सकते हैं, वह अनुपात है जब नाममात्र वृद्धि, ऋण पर औसत दर से अधिक होती है, तो ऋण-जीडीपी अनुपात गिरता है। मुद्रास्फीति हर संख्या को बढ़ाती है — लेकिन यह दरों को भी बढ़ाती है, और प्रभाव परस्पर निरस्त हो जाता है। पूरे ऋण स्टॉक पर प्रभावी दर को नाममात्र वृद्धि से पीछे रखना होगा। Δd ≈ (i − g) / (1 + g) · dₜ₋₁ − pb i — प्रभावी नाममात्र दर g — नाममात्र जीडीपी वृद्धि d — ऋण-जीडीपी (सबस्क्रिप्ट t−1 = पिछली अवधि) pb — प्राथमिक संतुलन अंतिम पद को सबसे अक्सर छोड़ दिया जाता है। बड़े प्राथमिक घाटे, i और g के मध्य के सकारात्मक अंतर को खा जाते हैं। कौन भुगतान करता है नाममात्र वृद्धि मुद्रास्फीति प्लस वास्तविक वृद्धि है — इसलिए i < g को दो तरह से प्राप्त किया जा सकता है। 3% मुद्रास्फीति, 2% वास्तविक वृद्धि, 4% की दर: अनुपात गिरता है और क्रेडिटर को अभी भी 1% का वास्तविक मुनाफा मिलता है। कोई भुगतान नहीं करता। अब 8% मुद्रास्फीति, कोई वास्तविक वृद्धि नहीं, 3% की दर: अनुपात पुनः गिरता है, लेकिन क्रेडिटर प्रति वर्ष 5% का नुकसान होता है। एक कम होता हुआ अनुपात का मतलब यह नहीं है कि कोई कुछ भुगतान करता है। स्थानांतरण केवल तभी प्रकट होता है, जब दर स्वयं मुद्रास्फीति से पीछे हो। वास्तविक वृद्धि सबसे सुरक्षित मार्ग है, केवल मार्ग है, जो किसी को हानि पहुँचाए बिना — परंतु, मनचाहे प्रयासों से प्राप्त नहीं किया जा सकता। से, केवल मनचाहे प्रयासों से प्राप्त किए जा सकने वाले, 2 मार्ग हैं। मार्ग 1: सरप्राइज मुद्रास्फीति केवल नए कर्ज़ पर ही, पहले से स्थिर कपन (coupon) पर नहीं, मुद्रास्फीति को प्रभावित करती है। परिणामस्वरूप,अप्रत्याशित मुद्रास्फीति, किसी प्रकार के संचयन (repression) के बिना, हीऋण को कमज़ोर करती है —जबतक कि मुद्रास्फीति पहले से स्थिर कपन (coupon) में प्रवेश करती है।औसत परिपक्वता (maturity)घड़ी सेट करती है।2021–23 में,इसका प्रमाण मिला:अनेकदेशों में,मुद्रास्फीति,औसतदर मेंपहुँचने से पहले,जल्दीआई।ऋण-जीडीपीअनुपातगिरगया। यही "इन्फ्लेशन के माध्यम से"बाहरनिकलने"का मतलब है।वास्तविक,लेकिनएक-बारकेलिए।एकबारऋणचक्रहोजाए,क्रेडिटरप्रीमियममँगेगाऔरलीवरख़तमहोजाएगा। मार्ग 2: प्रतिबंध (Repression) यहाँ,उद्देश्यक्रेडिटरकोअचेत मेंपकड़नेकेबजायउससेऋणकेप्रभावशीलउचितआय (negative real yield)कोअस्वीकारयोग्यबनानेकेलिएहै।दरसीमा,पूँजीनियंत्रण,बैंकऔरपेंशनफंडद्वाराअनिवार्यधारण,आयवक्रनियंत्रण। 1946 से 1951तक,फेडनेलंबे-अवधि(long end)2.5%परबनएरखा,जबकि मुद्रास्फीति-दशमलवअंक मेंचलगई।बॉन्डधारकोंकोलगभग10%प्रति-वर्षखोजनेपड़ाऔरउनके पासकुछभीनहींथा:पूँजीकहींजानेकोनहींथी।1970के-दशकतकअमेरिकीऋणजीडीपीकेहज़ार-106%सेघटकरएकचौथईहोगया।ReinhartऔरSbrancianेइसलिक्विडेशनप्रभावकोप्रति-वर्षGDPकेहज़ार3-4%बतया। अचेत (surprise) केविपरीत,प्रतिबंध (repression)बहुबारहोता है।यहहरएकनएइशूकेलिएलगातारलागतघटाता है। यदिऋणअनुकूलित (indexed),विदेशीमुद्रायुक्तयाछोट-अवधि (short-dated)है,यायदिऋणदाता(creditors)संचलनशीलविदेशीहैंजोसिर्फछोड़दें—इनमेंसेकोईभीमार्गअसफलहोजाता है।औरजबबाज़ारमुद्रास्फीति सेऊपरएकजोखिम-प्रीमियम (risk premium) मँगने>>>लगे—वहवस्तविकआय( real yield)सकारात्मकहोजएगईऔरसंचलनख़तमहोजएगई। मुख्यबिंदु अचेत (surprise)ऋणकेपरिपक्वता (maturity)के समयसमयबढ़जएगा।लंबे-समयमेंजोकम-आएगा—वहप्रतिबंध (repression)है। इसलिए,सटीकवचनहोगा—"प्रतिबंध (repression) के मध्यम से"बहिर्गमन"।इसे कोईभीनहींबोलता—क्योंकियहठीकउसभएगयआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठआउठ�