रणनीति मार्च 2024 के बाद पहली बार $100 के नीचे चली गई। मैं आपको बताता हूँ कि इसका असली मतलब क्या है, यह क्यों हो रहा है, और यह कहाँ जा सकता है। इसका मतलब सरल है। $MSTR अब उसके पास रखे गए बिटकॉइन से कम कीमत की है। कंपनी का पूरा उद्देश्य यह था कि यह अपने कॉइन्स से ऊपर, एक प्रीमियम पर ट्रेड होती है, ताकि लोग एक्सपोजर के लिए अतिरिक्त भुगतान करें। अब यह प्रीमियम डिस्काउंट में बदल गया है। स्टॉक पिछले साल लगभग 70% गिर चुका है, और बाजार इस रणनीति को उसके बैलेंस शीट पर मौजूद वास्तविक संपत्ति से कम मूल्य दे रहा है। इसका कारण एक ही संख्या है, MNAV, यानी स्टॉक का मूल्य और इसके बिटकॉइन के मूल्य का अनुपात। सैयलर की अपनी सीमा 1.2x है। इससे ऊपर, बिटकॉइन खरीदने के लिए नए شेयर जारी करने से प्रति شेयर बिटकॉइन बढ़ता है, और यही संवर्धन पूरा मशीनरी है। इससे नीचे, पैसा जुटाने से होल्डर्स का स्टॉक डायल्यूट होता है। MSTR 1x के नीचे गिर चुका है, इसलिए मशीनरी बंद हो गई है। और STRC, जो कि पैसा जुटाने का प्राथमिकता-विकल्प है, $85 के पास पहुँच गया है, $100 के फ्लोर के नीचे, इसलिए यह स्विच भी अटका हुआ है। अब दबाव। प्राथमिकता-शेयर्स के मुनाफे स्थिर हैं, लगभग $1.3 अरब प्रति साल, और स्टॉक के गिरने पर भी वे प्रतिबंधित नहीं होते। दोनों पैसा जुटाने के साधनों के समाप्त होने के कारण, स्ट्रेटेजी (Strategy) ने सैयलर कहते हुए कि "वे कभी ऐसा नहीं करेंगे" —बिटकॉइन की कुछ मात्रा बेचकर मुनाफा भुगतान किया, 2022 के बाद पहली बार। यही सचमुच लोगों को परेशान कर रहा है, क्योंकि कंपनी, जो सिर्फ़ बिटकॉइन खरीदने के लिए ही बनाई गई है,अब सेलर (विक्रेता) में परिवर्तित हो गई है, हालाँकि कम मात्रा में। लेकिन मुझे नहीं लगता कि यही सबसे प्रचंड स्वरों की मांग की हुई पतन (collapse) है। स्ट्रेटेजी (Strategy) 800,000 से अधिक बिटकॉइन होल्ड करती है,लगभग $53 अरब। कर्ज़ मात्र $8अरब है,अप्रतिभूति, 0% के पास का सुद्ध, 2028 के पहले कुछभी प्रतिभूति-भुगतान (due)नहीं,और कोई मार्जिन-कॉल (margin call)भीनहीं। कोईभीउन्हेंमूल्यपतनपरसिक्केबेचनेकेलिएबाध्यनहींकरसकता।ख़राबस्थिति में,वहबिटकॉइनकोधीमगतिसेबेचकरवर्षोंतकमुनाफ़ाभुगतानकरसकतेहैं। यहएकधीमेस्रवण(bleed)जोखिमहै,अचानकविस्फोट( blow-up)नहीं। अबअगलाकदमक्याहोगा?यहसबबिटकॉइनपरनिर्भरहै। उनकीऔसतलागत$75,500है,औरजबतकबिटकॉइनइससेनीचेहोगा,उनकेपासप्रवाह(underwater)बनारहेगाऔरदबावजारीरहेगा। अगरबिटकॉइनफिरसेइससेऊपरजाताहै,तोप्रीमियमवापसआसकताहै,मशीनरीफिरसेशुरूहोजातीहै,औरयहपूराभयजल्दीभुलजाएगा। मेरीयहदृढ़अभिमतहै:वहज़िंदा(survive)जाएँगेपरविशेषयुगअबअवधि(paused)परहै। NAV(Net Asset Value)केनीचे,MSTRबसएकलवरेजड(leveraged),मुनाफ़ा-भारित(heavy-dividend)तरीक़ाहैबिटकॉइनख़रीदनेका,औरबुद्धिमानचयनअबसीधेकॉइनख़रीदनेमेंहोगा,उस"पैकेज" (wrapper)के मुल्यदेकरनहीं। वहपरिदश्यजोमुझेवास्तवमेंचिंतितकरताहै—एकवर्षभरफ़्लैट(Flat),उबड़-ख़ाबड़बिटकॉइन।एकपतनउनसेबचसकताहै।एकलंबेसमयतकपटखड़(sideways)चलनेसेऐसेमॉडलधीमेधीमेटूटजाताहै। [यहवीडियो@HeyGenएकप्रॉम्प्टकेसाथबनायागया]