सप्ताहांत के बाद बारिश के जैसे गिरावट के बाद मैंने गंभीरता से सोचना शुरू कर दिया: क्या हम 2022 की ओर वापस जा रहे हैं? बीच, प्रत्येक सप्ताहांत के बाद अचानक तनाव महसूस होने लगा है। क्योंकि ट्रंप ने एक बहुत स्थिर आदत बना रखी है: वह अक्सर अमेरिकी शेयर बाजार बंद होने के समय बड़े घटनाक्रम शुरू कर देते हैं। इसलिए हाल के कुछ सप्ताह में एक बहुत अजीब तरीका बन गया है: जैसे ही सप्ताहांत आता है, क्रिप्टो बाजार में गिरावट शुरू हो जाती है; जैसे ही सोमवार आता है, हमें पता चल जाता है कि क्या हुआ था। इस सप्ताह भी ऐसा ही हुआ। और इस बार यह अधिक भयावह था। बिटकॉइन की कीमत सीधे 75,000 के पास गिर गई, जो कि माइक्रोस्ट्रैटेजी के लागत मूल्य को तोड़ गया, 2025 के इस बुलिश चक्र में सबसे भयावह गिरावट के रूप में जाना जाता है। बहुत से लोगों की आशा इस घटना से टूट गई है। अगर बाजार इसी तरह 75,000 के निचले स्तर पर रहता है, तो इस साल 100,000 के लक्ष्य के बारे में अभी भी सपने देखे जा सकते हैं; लेकिन अगर यहां से नीचे गिर जाता है और एक नया निचला स्तर बन जाता है, जैसा कि प्लेसहोल्डर वीसी के साथी च्रिस बर्निस्के ने कहा है: 58,000, या यहां तक कि 50,000 के नीचे, तो 2026 में हमें वास्तव में चार साल के चक्र सिद्धांत के बाजार के गिरावट के चक्र में वापस आ जाना पड़ेगा। अगर आप इस तरह की स्थिति को देखें, तो यह 2022 के गिरावट के पहले महीने के समान ही है। मैंने याद किया कि उस समय जनवरी में लगभग 35% की गिरावट हुई थी, जबकि इस महीने हमने 25% के करीब गिरावट देखी है। अगर यह और नीचे गिरता है, तो यह निश्चित रूप से हमें 2022 के गिरावट के चक्र में वापस ले जाएगा। 1. इस बार गिरावट का वास्तविक कारण "प्रतिधारित तरलता की अपेक्षा का पुनर्मूल्यांकन" है आज बाजार में सबसे बड़ा नए जानकारी का स्रोत श्रृंखला, परियोजना या वित्तीय नीति में नहीं है, बल्कि व्यापक अर्थव्यवस्था में है। फेडरल रिजर्व के नेतृत्व में बदलाव की अपेक्षा के चक्र के चारों ओर, बाजार एक नई संभावना के साथ व्यापार करने लगा है: केविन वॉर्श अगले फेडरल रिजर्व अध्यक्ष बन सकते हैं। इस घटना का अर्थ बहुत सीधा है: व्यापार तर्क "भविष्य में आरामदायक नीति" से "अधिक सख्त, अधिक तरलता कम करने वाली नीति" में बदल गया है। और बीटीसी ने इन दो सालों में एक उच्च बीटा तरलता संपत्ति के रूप में बदल दिया है: जब बाजार तरलता के आगमन (कम ब्याज दर, विस्तार, तरलता आराम) की अपेक्षा करता है, तो यह सबसे तेजी से बढ़ता है; जब बाजार तरलता के अपवर्तन (कम तरलता, अनुकूलन, वित्तीय शर्तों का संकुचन) की अपेक्षा करता है, तो यह सबसे भयावह ढंग से गिरता है। इसलिए आज बिटकॉइन के खुद के बारे में कोई बुराई नहीं है, बल्कि पूरे बाजार के तरलता मूल्यांकन मॉडल को पुनर्स्थापित कर दिया गया है। 2. ईटीएफ धन वापस ले रहे हैं, वास्तविक आधार खरीद गायब हो गई है कई लोग अभी तक एक परिवर्तन को नहीं समझ रहे हैं: 2026 में, बीटीसी की सीमांत मूल्य निर्धारण शक्ति, ईटीएफ के दैनिक शुद्ध प्रवाह / शुद्ध निकास पर बहुत अधिक निर्भर हो गई है। जब ईटीएफ लगातार शुद्ध निकास होते हैं, तो बाजार संरचना इस तरह बदल जाती है: बिकवाली के आदेश हमेशा तैयार रहते हैं; लेकिन दिन-दिन खरीदारी करने वाले लंबी अवधि के धन गायब हो जाते हैं। डेटा के अनुसार, 1 फरवरी के अंत में ईटीएफ में घटना दिखाई दे रही है: जैसे 30 जनवरी को एक दिन में लगभग 500 मिलियन डॉलर का शुद्ध निकास हुआ। यह क्या दर्शाता है? पहले गिरावट आती थी, तो एक दल दिन-दिन निवेश करके खरीदारी करता था; अब, यह दल पहले ही चला गया है। फर्श तुरंत कमजोर हो गया है। यही कारण है कि इस बार 80,000 के नीचे गिरावट के बाद लगभग कोई ठोस खरीदारी नहीं दिखाई दे रही है। 3. सरकार के बंद होने + सप्ताहांत तरलता, डर को बढ़ा देते हैं इस बार एक बहुत खराब पृष्ठभूमि है: अमेरिकी सरकार के कुछ हिस्से बंद हो गए हैं (स्थगित)। और आप सभी ने पिछले स्थगन के दौरान बाजार की भयावह स्थिति को याद कर लिया है। बाजार वास्तव में स्थगन के बारे में नहीं डर रहा है, बल्कि: क्या राजनीतिक बातचीत नियंत्रण से बाहर हो जाएगी? क्या यह लंबे समय तक चलेगा? क्या नए काले शेर जुड़ जाएंगे? इसके अलावा ट्रंप के बिल्कुल असामान्य तरीके से काम करने की आदत, अनिश्चितता को बहुत खतरनाक स्तर तक बढ़ा देती है। अधिक खराब यह है कि: इस गिरावट ने सप्ताहांत के समय जमा कर दी है। सप्ताहांत का क्या मतलब है? तरलता सबसे कम मार्केट मेकर सबसे संरक्षित लीवरेज की स्थिति सबसे अधिक हेज करना सबसे कठिन इसलिए कीमत धीरे-धीरे नहीं गिरती, बल्कि एक स्तर से दूसरे स्तर तक बलपूर्वक बर्बाद हो जाती है। यह नहीं है कि "कोई बिकवाली कर रहा है", यह है: स्थिति संरचना ढह गई है। 4. स्वर्ण और चांदी के इतिहासिक गिरावट, "संचित स्वर्ण" कहानी पूरी तरह से नष्ट हो गई एक और बहुत सारे लोग नजरअंदाज कर रहे हैं: 29 जनवरी के शीर्ष से, स्वर्ण लगभग 16% तक गिर गया है; चांदी इतिहासिक गिरावट के लिए जानी जाती है; बीटीसी की गिरावट लगभग स्वर्ण के साथ समान है। यह क्या दर्शाता है? जब बाजार वास्तव में लीवरेज के अपवर्तन के चरण में होता है, तो अपेक्षित संपत्ति और जोखिम वाली संपत्ति एक साथ बेच दी जाती है। स्वर्ण अब "मैं खरीदना चाहता हूं" की संपत्ति नहीं है, बल्कि: मुझे बेचने की आवश्यकता है। बिटकॉइन भी इसके अपवाह नहीं हो सकता। "संचित स्वर्ण" की कहानी, इस चरण में लगभग पूरी तरह से नष्ट हो गई है। अब बिटकॉइन एक: उच्च उतार-चढ़ाव, त्वरित रूप से बदल सकने वाली जोखिम वाली संपत्ति के रूप में दिखाई दे रहा है। इसलिए यह वास्तविक अर्थ में अब: गिरावट के साथ चल रहा है, लेकिन उठाव के साथ नहीं। 5. माइक्रोस्ट्रैटेजी, बीएमएनआर, ईलिया, अब "दबाव परीक्षण वस्तु" बन गए हैं आप एक बहुत ही धीमा परिवर्तन देख सकते हैं: बाजार अब उन "क्रिप्टो बैलेंस शीट कंपनियों" पर ध्यान केंद्रित कर रहा है। माइक्रोस्ट्रैटेजी की लागत रेखा के तोड़े जाने का अर्थ तुरंत तरलता के लिए नहीं है, लेकिन यह एक लक्ष्य बन गया है: अगर बीटीसी और नीचे गिरता है, तो इन कंपनियों की तरलता क्षमता, विश्वास संरचना, बाजार के विश्वास को संदेह के घेरे में ले आएगा। बीएमएनआर जैसी कंपनियां अधिक नाजुक हैं। इनकी बैलेंस शीट लगभग ईथर के साथ बंधी हुई है। मूल्य गिरता है → शेयर की कीमत गिरती है → तरलता अधिक कठिन हो जाती है → बाजार "संपत्ति बेचने की आवश्यकता" की अपेक्षा करने लगता है → डर फिर से मूल्य में फैल जाता है। यह एक बहुत विशिष्ट मृत फीडबैक श्रृंखला है। इसलिए क्या "मुख्य खिलाड़ी उनके खिलाफ निशाना बना रहे हैं", अधिक सटीक बात यह है: संरचना में सबसे कमजोर चीज, बाजार द्वारा पहले दबाव परीक्षण के लिए ले ली जाती है। 6. इस कीमत की रेखा को मनुष्य के शब्दों में अनुवाद करें: बाजार तीन चीजों का मूल्यांकन कर रहा है सभी कारकों को एक साथ रखने पर, आपको एक बहुत व्यापारी दृष्टिकोण की व्याख्या मिलती है: केविन वॉर्श की अपेक्षा में परिवर्तन → बाजार अब अधिक सख्त फेडरल रिजर्व के बारे में चिंतित है → तरलता की अपेक्षा कम हो गई है; ईटीएफ लगातार शुद्ध निकास → आधार खरीदारी कम हो गई है → गिरावट में कोई बफर नहीं है; सरकार के बंद होने + सप्ताहांत तरलता + उच्च लीवरेज → तरलता के अपवर्तन का असर बढ़ गया है; स्वर्ण और चांदी की गिरावट → अपेक्षित संपत्ति कहानी टूट गई → बीटीसी को जोखिम वाली संपत्ति के रूप में देखा जा रहा है; माइक्रोस्ट्रैटेजी, बीएमएनआर आदि कंपनियां → डर के अधिकतमकरण के रूप में कार्य कर रही हैं। एक लाइन में सारांशित करें: बाजार अब तीन चीजों का मूल्यांकन कर रहा है: कम तरलता, कम खरीदारी, अधिक लीवरेज जोखिम। 7. अब बस दो दिशाएं बची हैं अब �