> Soyez Jane Street Capital
> l’une des sociétés de trading les plus puissantes de Wall Street
> contrôle discrètement l’infrastructure du prix du bitcoin
Fil 1 : L’stagiaire
> Bryce Pratt travaille comme stagiaire chez Terraform Labs
> quitte Terraform pour rejoindre Jane Street à temps plein en septembre 2021
> crée un groupe de discussion privé appelé « Bryce’s Secret »
> aurait transmis des informations matérielles non publiques de Terraform à Jane Street
> 7 mai 2022 : Terraform retire 150 millions de dollars en TerraUSD du Curve3pool
> aucune annonce publique n’est faite
> en moins de dix minutes : un wallet lié à Jane Street retire 85 millions de dollars du même pool
> la vente combinée brise le peg dollar de l’UST
> le mécanisme algorithmique de Luna s’emballe
> 40 milliards de dollars de valeur marchande détruits
> les investisseurs particuliers ruinés
> Jane Street évite plus de 200 millions de dollars de pertes en sortant des heures avant l’effondrement
> une poursuite fédérale est intentée à Manhattan par l’administrateur de la faillite de Terraform
> Jane Street qualifie cela de « désespéré » et « sans fondement »
> Do Kwon purge désormais une peine de 15 ans de prison
Fil 2 : L’horloge
> fin 2024 : les traders commencent à remarquer quelque chose d’étrange
> chaque jour de négociation, exactement à 10 h HE, le bitcoin subit un flash crash
> algorithmique, précis, disproportionné par rapport à toute nouvelle du marché
> les positions longues endettées sont effacées
> des cascades de liquidations sont déclenchées
> le prix se rétablit plusieurs heures plus tard
> les fondateurs de Glassnode documentent ce schéma sur plusieurs mois de données
> graphiques de décembre : le bitcoin chute de 89 700 $ à 87 700 $ en quelques minutes
> 171 millions de dollars en positions longues effacées
> cela se reproduit le lendemain, puis le jour suivant
> Jane Street est un market maker désigné et un participant autorisé pour plusieurs ETF bitcoin
> dispose de l’inventaire et de l’infrastructure nécessaires pour vendre à grande échelle pendant des fenêtres de liquidité prévisibles et réduites
> fait chuter le prix → déclenche des liquidations → réintègre au bas d’un mouvement qu’elle a lui-même créé
> puis : la poursuite de Terraform devient publique
> les crashes à 10 h s’arrêtent immédiatement
> le bitcoin se stabilise
> le schéma reprend au T3 2025
> en décembre : revenu à plein régime
> s’arrête quand les avocats surveillent
> reprend dès qu’ils détourneront le regard
Fil 3 : La machine
> dépôt 13F du Q4 2025 : Jane Street déclare 20 315 780 actions du IBIT de BlackRock
> équivalent à environ 790 millions de dollars
> ajout de 276 millions de dollars en un seul trimestre
> au pic : la position valait près de 2,5 milliards de dollars
> augmente simultanément ses holdings MicroStrategy de 473 %
> la presse crypto célèbre cela comme une accumulation institutionnelle haussière
> ceux qui comprennent la structure du marché réagissent immédiatement
> l’ancien gérant de hedge fund Michael Green : la position IBIT « est presque entièrement compensée par des options et des positions futures non déclarées »
> l’ancien trader prop Ryan Scott : « quiconque présente cela comme haussier commet un délit capital »
voici pourquoi :
> un dépôt 13F ne déclare que les positions longues en actions
les options, les futures et les swaps n’ont pas besoin d’être déclarés
> si Jane Street détient 790 millions de dollars en IBIT et les compense avec 790 millions de dollars en puts ou en futures courts, son exposition nette au bitcoin est nulle
> si le portefeuille dérivé dépasse la position en actions, l’exposition nette est négative
> ce qui signifie que Jane Street réalise des profits lorsque le prix du bitcoin chute
le public voit une accumulation
> la position réelle pourrait être un short massif masqué en long
personne à l’extérieur de l’entreprise ne peut voir l’autre côté du bilan
Le Précédent
> 2025 : SEBI en Inde publie une ordonnance d’application de 105 pages contre Jane Street
> manipulation coordonnée des options sur l’indice BANKNIFTY
> 36 502 milliards de roupies (~4,3 milliards de dollars) de profits extraits sur deux ans
> 735 milliards de roupies extraits en un seul jour de négociation
> SEBI : « clairement illégal dans tout pays doté d’un régulateur financier fonctionnel »
stratégie : utiliser la vitesse et l’échelle privilégiées pour déplacer un marché, puis capter des profits dans la couche dérivée au-dessus
> restrictions commerciales provisoires imposées
la question devient inévitable :
la même logique s’applique-t-elle au bitcoin ?
Le Plafond
Le plafond de 21 millions de bitcoins est appliqué au niveau du protocole
> il suppose que la découverte des prix est honnête
> il suppose que les positions institutionnelles représentent une exposition réelle
Jane Street peut fabriquer une offre synthétique illimitée grâce à des dérivés non déclarés superposés à son propre inventaire d’ETF
> la rareté est réelle au sein du réseau
> le mécanisme de découverte des prix qui le surplombe a été compromis
> une seule entreprise détient les clés de l’infrastructure ETF
> fait face à une poursuite fédérale pour avoir anticipé un effondrement de 40 milliards de dollars
> a exécuté des programmes de vente algorithmique pendant des mois
> maintient un portefeuille dérivé qui pourrait rendre sa plus grande position déclarée l’opposé exact de ce qu’elle semble être
Chaque détenteur de bitcoin mérite une réponse :
Quelle est la véritable exposition nette de Jane Street ?
Jusqu’à ce que nous le sachions, Jane Street décide du prix du bitcoin.
