Melius Research reste optimiste sur Nvidia ($NVDA), mais a abaissé son objectif de prix à 315 $ contre 420 $, les préoccupations passant de la demande en IA à la manière dont le vaste déploiement d'infrastructure sera financé. L'entreprise a également réduit ses objectifs pour AMD ($AMD), Broadcom, Marvell, Dell, Qualcomm et CoreWeave. Melius a indiqué que le principal risque réside dans le montant de nouveaux titres susceptibles d'atteindre le marché, alors que plusieurs entreprises d'une valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars lèvent des centaines de milliards de dollars pour financer l'infrastructure IA. Cela crée un problème d'offre de capital. Les nouvelles émissions d'obligations et d'actions concourent pour les fonds des investisseurs, ce qui pourrait exercer une pression sur les valorisations, même si la demande en IA reste forte. Cet avertissement marque un changement dans le débat sur l'IA. Les investisseurs se sont concentrés pendant la majeure partie de l'année dernière sur la demande en GPU, les contraintes de capacité et la question de savoir si les dépenses en IA généreront des rendements suffisants. Melius accorde désormais davantage d'importance aux bilans et aux structures de financement. L'entreprise a déclaré que les multiples de valorisation pourraient rester sous pression, car une part croissante du déploiement IA reposera sur des garanties et d'autres arrangements de financement jusqu'en 2028. Ces structures peuvent réduire la volonté des investisseurs de payer des multiples premium, surtout si les hyperscalers dépendent de plus en plus du capital emprunté ou nouvellement levé pour financer l'infrastructure. Melius a également réduit ses prévisions liées aux PC et aux smartphones pour AMD, Dell et Qualcomm, ajoutant une autre source de pression au-delà des valorisations des centres de données. L'évaluation « Achat » sur Nvidia reste inchangée. L'objectif révisé reflète un ajustement du montant que les investisseurs pourraient être prêts à payer pour les bénéfices du secteur des semi-conducteurs, alors que le risque de financement devient une composante plus importante du récit d'investissement en IA.
