La croissance de 32 % des bénéfices de Microsoft cache une leçon dans les chiffres de l'année dernière. Il ne s'agit pas principalement d'un important gain lié à OpenAI ce trimestre. Microsoft a déclaré un bénéfice net de seulement 207 M$ provenant de ses investissements dans OpenAI. L'influence la plus importante sur la comparaison provenait d'une perte de 3,086 Md$ l'année précédente. Pour le trimestre clos le 30 septembre 2026, le bénéfice net déclaré est passé de 27,747 Md$ à 36,629 Md$. En éliminant uniquement ce gain cette année, la croissance reste de 31,26 %. Mais cela laisse la perte d'investissement de l'année dernière dans le point de départ. Ajustez plutôt les deux périodes. Le bénéfice net de l'année dernière devient 30,833 Md$ ; celui de cette année devient 36,422 Md$. La croissance est de 18,13 %, cohérente avec la croissance non-GAAP de 18 % déclarée par Microsoft. Le changement d'une perte d'investissement à un gain a contribué 3,293 Md$ à l'augmentation de 8,882 Md$ du bénéfice net déclaré. Il s'agit d'un basculement annuel des résultats, et non d'un gain de 3,293 Md$ réalisé ce trimestre. L'activité opérationnelle de Microsoft s'est également améliorée. Le chiffre d'affaires a augmenté de 19 % et le bénéfice opérationnel de 21 %. Cette comparaison n'efface pas ces progrès. Pour une évaluation, je n'incorporerais pas directement la croissance de 32 % dans une prévision. Je n'assumerais pas non plus que les 18 % persisteront. Il faut d'abord séparer les changements liés à l'activité opérationnelle des effets d'investissement des deux années, puis évaluer ce qui peut se répéter. Ces ajustements ne calculent pas les flux de trésorerie ni ne prouvent le rendement des investissements d'intelligence artificielle de Microsoft. La mesure non-GAAP de Microsoft complète la norme GAAP ; elle ne la remplace pas. Avant de projeter les résultats de l'année prochaine de Microsoft, reconstruisez ceux de l'année dernière.