TVL a augmenté pendant 12 trimestres consécutifs, mais le bénéfice brut a reculé : le DeFi ne se limite pas au classement des dépôts Ce nouveau rapport trimestriel de Sanctum mérite d’être analysé plus en profondeur qu’un simple « nouveau record de taille ». ① Le 23 octobre, Sanctum a publié son rapport du troisième trimestre 2026. L’équipe a révélé que le TVL à la fin du trimestre s’élevait à environ 18,6 millions de SOL, marquant une douzième croissance trimestrielle consécutive. Notez qu’il s’agit de la taille à la fin du trimestre, et non des dépôts ajoutés cette semaine. ② Toutefois, un autre ensemble de chiffres montre une tendance inverse : le bénéfice brut trimestriel a diminué d’environ 6,2 % en USD et de 16,3 % en SOL par rapport au trimestre précédent. Un même activité, un changement d’unité de comptage, et l’ampleur des variations diffère. ③ L’équipe attribue principalement ce recul à un rachat massif de LST au trimestre précédent, qui avait généré un revenu ponctuel ; Solana Compass précise que ce trimestre a également été marqué par un rachat unique important. Ainsi, lors de l’évaluation de la rentabilité, il est essentiel de distinguer les revenus ponctuels des revenus durables. ④ Une croissance du TVL n’entraîne pas nécessairement une augmentation proportionnelle des revenus ; le bénéfice brut n’est pas égal au bénéfice net, et ne permet pas non plus de déduire directement les rendements pour les détenteurs de jetons. Ces chiffres proviennent des disclosures du projet et des reportages ; je n’ai pas encore effectué de vérification indépendante. Mon propre jugement : ce rapport m’incite à suivre davantage « combien de revenu chaque unité d’actif génère de manière durable ». La croissance de la taille est bien sûr importante, mais si les revenus dépendent de quelques opérations massives, il faut évaluer avec plus de prudence leur pérennité. Au prochain trimestre, je porterai une attention particulière à la capacité des nouveaux actifs à s’ancrer durablement, et à la véritable amélioration de l’activité après exclusion des revenus ponctuels. NFA / DYOR @Solana_zh @solana @sanctumso