La Réserve fédérale ne relèvera pas les taux cette semaine, et ne le peut pas. Voici pourquoi : Le marché des obligations et l’infrastructure financière ont déjà resserré les conditions : Mon avis : la Fed maintient les taux stables mercredi. Les coûts d’emprunt à long terme, le renouvellement massif des obligations du Trésor et la pression sur les marchés de financement rendent déjà une autre hausse dangereuse. • LE MARCHÉ DES OBLIGATIONS A FAIT GRANDE PARTIE DU TRAVAIL Avec le rendement du Trésor à 10 ans à près de 5 % et les rendements à plus long terme au-dessus de 5,3 %, les prêts hypothécaires, les prêts aux entreprises et les investissements font déjà face à des coûts d’emprunt élevés. La Fed n’a pas besoin d’une autre hausse pour resserrer les conditions. Le marché des obligations a déjà imposé cette pression. • LE GOUVERNEMENT FAIT FACE À UNE CONTRAINTE DE RENOUVELLEMENT Le Trésor renouvelle des centaines de milliards de dollars de dette chaque semaine. Les dettes anciennes, moins chères, sont remplacées à des taux beaucoup plus élevés. Une autre hausse augmenterait la pression sur les coûts de financement à court terme et sur une facture d’intérêts fédérale déjà lourde. • LE COUSSIN DE LIQUIDITÉ A DIMINUÉ Les réserves bancaires se situent autour de 2 960 milliards de dollars, tandis que les soldes des opérations de reverse repo à un jour sont presque épuisés. Il reste bien moins de liquidités dans ce mécanisme pour absorber les retraits liés aux obligations du Trésor. Cela expose davantage les réserves bancaires lorsque les fonds sont transférés vers le compte du Trésor. La barrière des 3 000 milliards de dollars est une référence d’alerte, et non une ligne de sécurité fixe pour chaque banque. • LE FINANCEMENT À UN JOUR EST DÉJÀ CONTRAINT Le SOFR et le taux effectif des fonds fédéraux se situent autour de 3,88 %, proche des 3,90 % d’intérêt versé sur les réserves. Ce écart étroit mérite une attention particulière, surtout alors que les courtiers financent de grandes stocks d’obligations du Trésor. Cela signale un faible espace de manœuvre, bien qu’il ne prouve pas à lui seul un gel du financement. • LE PÉTROLE ÉLEVÉ RALENTIT DÉJÀ L’ÉCONOMIE Un prix du pétrole supérieur à 100 $ retire du pouvoir d’achat aux ménages et augmente les coûts des entreprises. Des taux plus élevés ne peuvent pas réouvrir les routes maritimes ni éliminer une pénurie physique d’offre. Ils ajouteraient une autre charge à une économie déjà confrontée à des énergies coûteuses. CE QUE J’ATTENDS MERCREDI Un maintien hawkish : taux inchangés, avec un langage ferme sur l’inflation. L’inflation reste un problème. Mais une autre hausse ajouterait une pression supplémentaire sur les marchés d’emprunt, de renouvellement et de financement déjà sous tension. La Fed peut continuer à parler fermement tout en laissant les conditions financières existantes faire le travail. HAUSSIER