Ce qui pourrait se produire, c’est que la Réserve fédérale et les grandes institutions deviennent plus sensibles à la possibilité que le crédit lui-même soit sur le point de subir un resserrement que n’aurait pas autrement provoqué une autre hausse des taux. Si un groupe d’entreprises endettées se retrouve soudainement en difficulté pour refinancer, les spreads s’élargissent, les prêteurs exigent de meilleures conditions, les lignes de crédit sont utilisées, de nouveaux accords sont reportés, et les emprunteurs marginaux perdent complètement l’accès au crédit. À ce stade, le système peut se resserrer très rapidement sans que la Réserve fédérale n’effectue une autre hausse de 25 points de base. Cela expliquerait pourquoi les responsables pourraient encore exprimer des préoccupations concernant l’inflation tout en devenant soudainement beaucoup moins enclins à hausser les taux en octobre. Publiquement, Williams et Jefferson ont mis l’accent sur la patience et sur le besoin de plus de temps pour évaluer les conditions, tandis que les probabilités du marché d’une hausse en octobre sont tombées d’environ 70 % à environ 25 %. Je ne pense pas que le problème caché soit la faillite d’une seule grande banque. Je pense qu’il s’agirait d’une fenêtre de refinancement qui commence à se fermer pour les emprunteurs corporatifs les plus faibles, avec le crédit privé et les lignes de financement bancaire comme mécanisme de transmission. La faillite visible interviendrait plus tard. Le premier véritable signe serait un financement qui soudainement ne peut plus être obtenu.