Le problème n’est pas le taux d’intérêt, mais pourquoi il reste élevé. La semaine dernière, selon moi, l’histoire principale ne se déroulait pas sur les bourses, mais sur le marché des obligations. Les obligations américaines à 10 ans ont dépassé les 5 %, atteignant des niveaux non vus depuis 2007. Pourtant, les marchés actions mondiaux ont réussi à rester à quelques points seulement de leurs sommets. Nous sommes donc actuellement dans une période où l’on observe davantage une hausse du prix du risque qu’un retrait du risque. Je surveille particulièrement le pétrole ici. Un jour, on a une nouvelle de négociations entre l’Iran et les États-Unis, le lendemain, les attentes sont déçues ; le Brent repasse au-dessus de 100 dollars. La réponse des États-Unis au plan de l’Iran, incluant la réouverture du détroit d’Ormuz, a déjà atteint Téhéran, mais l’ordre des mesures à prendre reste la source fondamentale de désaccord. Je pense que l’équation est simple : si le pétrole reste élevé, l’inflation persiste ; si l’inflation reste élevée, les taux d’intérêt des obligations montent ; si les taux d’intérêt restent élevés, le dollar peut continuer à se renforcer. Il faut que cette chaîne se brise quelque part. Du côté États-Unis-Chine, la réunion Trump-Xi n’a pas produit de solution majeure ; l’accord de cessez-le-feu commercial n’a été prolongé que de deux mois. C’est pourquoi je ne pense pas qu’il suffise désormais de regarder uniquement le graphique du $BTC ou du Nasdaq. Sur mon radar figure la chaîne US10Y → DXY → OIL → VIX. Le marché n’a pas encore peur. Ce qui me intrigue vraiment, c’est combien de temps il pourra résister à un coût de financement aussi élevé sans céder à la peur.