Les taux des obligations américaines grimpent en flèche, proches de nouveaux sommets : la Fed va-t-elle relever ses taux en octobre pour un deuxième mois consécutif ? Ma conclusion : non. Bien que les rendements des obligations américaines, du court terme (2 ans) au long terme (30 ans), augmentent rapidement, et que le marché ait un moment estimé à environ 70 % la probabilité d’un relèvement en octobre, une analyse combinée des déclarations des responsables, de la structure de l’inflation et du récent relèvement de septembre révèle qu’il n’existe actuellement pas de raison suffisante pour justifier deux hausses consécutives des taux par la Fed. Le signal le plus crucial provient du président de la Réserve fédérale de New York, William. Il a récemment déclaré que, si l’économie suit les prévisions, une seule autre hausse cette année serait appropriée ; mais la hausse de septembre a déjà offert à la Fed le temps nécessaire pour observer les développements, et il n’est pas urgent d’agir à ce stade. Après cette déclaration, FedWatch a fait chuter la probabilité d’une hausse en octobre de près de 70 % à environ 50 %. Pourquoi la Fed peut-elle attendre ? Parce que l’inflation actuelle ne ressemble pas entièrement à celle de 2022. À l’époque, la demande, l’emploi et les prix des biens et services étaient tous en surchauffe ; aujourd’hui, le PCE sous-jacent montre des signes de stabilisation et de baisse, et les nouvelles pressions inflationnistes proviennent principalement de la hausse des prix du diesel et de l’énergie due à la situation au Moyen-Orient. Ce type de choc d’offre présente un problème : Augmenter les taux peut réduire la demande, mais ne fait pas baisser directement le prix du pétrole. Ainsi, si les prix de l’énergie ne s’emballent pas davantage et n’ont pas d’impact significatif sur l’inflation sous-jacente, augmenter les taux en réponse à une hausse temporaire du pétrole pourrait coûter plus cher qu’elle ne rapporte. De plus, puisque la Fed a déjà augmenté les taux en septembre, elle a tout intérêt à observer les données avant de décider si elle agira à nouveau en décembre. Je suis donc plus enclin à penser : Pause en octobre, en conservant la possibilité d’une hausse en décembre. Ce qui mérite désormais une attention soutenue n’est pas tant la hauteur maximale que pourraient atteindre les rendements des obligations américaines, mais plutôt si le choc énergétique commencera à se transmettre à l’inflation sous-jacente. S’il ne se propage pas, même si les marchés obligataires restent très hawkish, la Fed n’aura peut-être pas besoin de les suivre.
