La semaine dernière a été importante pour les marchés. La Fed a augmenté les taux d’intérêt, les rendements des obligations ont augmenté, le dollar s’est renforcé, mais nous n’avons pas observé de fuite aussi marquée que prévu vers les actifs à risque. Cette semaine, la vraie question commence à se poser, à mon avis : La liquidité quittera-t-elle les marchés, ou se contentera-t-elle de changer de place ? Des taux élevés et un dollar fort rendent naturellement la liquidité plus sélective. D’un côté, les obligations offrent un rendement sûr ; de l’autre, les marchés actions, l’or et les actifs crypto tentent encore de maintenir leur dynamisme. En Turquie, cette dynamique s’ajoute à la crise des fonds mise en lumière par le FT sur la scène internationale. Il est encore trop tôt pour affirmer si cela deviendra un problème systémique, mais il est certain que pour les capitaux externes observant la Turquie, le concept de « confiance » prend désormais une importance accrue. Je pense que, pour le reste de l’année, il est plus probable d’assister à une liquidité plus sélective, avec des transitions parfois brutales, qu’à un effondrement majeur. C’est pourquoi il ne suffit pas de suivre uniquement les prix : il faut aussi surveiller la direction prise par le dollar, les taux d’intérêt des obligations et la liquidité. Car parfois, ce n’est pas le prix qui annonce la tendance du marché, mais l’endroit où l’argent se dirige.