L'offre de stablecoins a chuté d'environ 10 milliards de USD par rapport à son sommet de mai, mais le volume de règlement de juin a atteint 1,79 billion de USD — un record historique, en hausse de 63 % mois sur mois et de 125 % année sur année. Le chiffre de capitalisation boursière sur lequel tout le monde se concentre ne raconte plus la bonne histoire. Le mécanisme : la loi Genius interdit les rendements sur les stablecoins de paiement. Les dollars inactifs qui étaient auparavant détenus dans USDT et USDC sont désormais réaffectés vers des fonds du Trésor tokenisés — désormais à 16 milliards de USD, contre 11 milliards de USD en mars. Ce qui reste circule plus rapidement. Standard Chartered estime un turnover d'environ 6 fois par mois, soit le double de il y a deux ans. Les économistes de Visa mesurent une vitesse de circulation à 13,56 par trimestre. USDC a traité 1,21 billion de USD du volume de juin, malgré une offre inférieure à la moitié de l'offre de 184 milliards de USD de USDT. Une offre plus petite, un débit plus élevé — c'est une filière de paiement qui mûrit au-delà du stade des jetons de casino. Le ratio volume/offre est désormais le signal à suivre, et non le chiffre d'offre. Risque : si les obligations tokenisées égalent les stablecoins en vitesse de règlement, le drainage du solde opérationnel s'accélère. Un flux mensuel de 1,79 billion de USD contre une offre de 299 milliards de USD signifie que le turnover est très élevé — toute perturbation dans la chaîne de rachat des RWA pourrait stresser un système optimisé pour le débit plutôt que pour les réserves.