4,2 % de l'IPC semble élevé. Les indicateurs sous-jacents disent d'être prudent. L'IPC de mai s'est établi à 4,2 % en glissement annuel, le niveau le plus élevé depuis avril 2023 ; la réaction immédiate du marché est donc évidente : vendre d'abord, débattre des détails ensuite. Je pense que cette interprétation est trop paresseuse. C'est un indicateur d'inflation médiocre, mais pas encore un signe clair de surchauffe. L'énergie a causé les dégâts L'énergie a représenté plus de 60 % de l'augmentation mensuelle de l'IPC, avec l'indice énergétique en hausse de 3,9 % en mai et l'essence en hausse de 7,0 % en mensuel. Ce n'est pas la même chose qu'une reprise soudaine du pouvoir de fixation des prix par toutes les entreprises. C'est un choc géopolitique énergétique qui traverse le panier de l'IPC, et ces chocs peuvent faire paraître l'inflation globale bien plus grave que la tendance sous-jacente. Cette distinction est cruciale. Un choc d'offre et un choc de demande ne devraient pas recevoir le même multiple de marché. Le sous-jacent est révélateur L'IPC sous-jacent a augmenté de 2,9 % en glissement annuel et seulement de 0,2 % en mensuel, contre 0,4 % en avril. Ce n'est pas assez faible pour que la Fed célèbre. Mais ce n'est pas non plus le type d'accélération qui crie à une spirale inflationniste généralisée. L'indice global suggère que l'inflation se réchauffe. Le sous-jacent indique que la tendance reste tenace, toujours inconfortable, mais ne s'envole pas de la même manière. C'est la véritable interprétation. Où cela peut devenir dangereux Le problème du marché n'est pas le prix de l'essence en mai en soi. Le problème, c'est la transmission. Les tarifs aériens avaient déjà augmenté de 2,7 % en mensuel, exactement le type de catégorie où les coûts énergétiques peuvent se répercuter sur les prix des services. C'est cette ligne que la Fed doit surveiller. La mauvaise interprétation est : « l'inflation est revenue partout ». La lecture plus fine est : « l'énergie déforme l'indice global, tandis que le sous-jacent déterminera si cela devient persistant ». En résumé : un IPC à 4,2 % est laid, mais les détails discutent contre la panique. Il s'agit d'un choc inflationniste mené par l'énergie, pas encore la preuve que toute l'économie est en surchauffe. Pour les marchés, le prochain mouvement ne porte pas tant sur cet indice CPI que sur la question de savoir si le prix de l'essence va baisser avant que la Fed ne se sente obligée de réagir à un indicateur qu'elle ne peut ignorer.