Beaucoup de gens continuent de demander : « À quel prix du BTC MSTR fait-il faillite ? » Mais je pense que c’est la mauvaise question. Le risque principal n’est peut-être pas un effondrement brutal du bitcoin. Le risque principal pourrait être que le bitcoin stagne trop longtemps. Pourquoi ? La stratégie détient environ 818 334 BTC à un prix moyen d’environ 75 537 $. Si le BTC reste autour de la fourchette 75 000 $–80 000 $ pendant une longue période, le bilan cesse de générer suffisamment de hausse pour justifier le coût croissant du capital. Ajoutez maintenant la structure d’équité privilégiée. Si le capital privilégié total est d’environ 13,5 à 15,5 milliards de dollars, avec un coût moyen de dividende de 10 à 11,5 %, l’obligation annuelle en espèces est d’environ : 13,5 milliards de $ × 11 % = 1,48 milliard de $ par an 15,5 milliards de $ × 11 % = 1,70 milliard de $ par an Divisez cela par le stock de BTC : 1,5 milliard de $ ÷ 818 334 BTC = environ 1 833 $ par BTC par an Ainsi, le bitcoin doit augmenter d’environ 1 800 à 2 100 $ par unité chaque année simplement pour couvrir la charge des dividendes privilégiés sur le papier. Cela avant la dilution, la pression de refinancement, les coûts opérationnels, les frais d’intérêt, les rabais du marché et la volatilité de MSTR/STRC. C’est là que commence le vrai problème : Le BTC reste stable. Les dividendes continuent d’être versés. Les détenteurs privilégiés attendent un rendement. Les actionnaires ordinaires absorbent la dilution. Le lever de nouveaux capitaux devient plus difficile si le sentiment tourne. Et alors apparaît la question inconfortable : D’où vient l’argent ? Nouveaux capitaux ? Plus de dilution ? Refinancement ? Ou finalement, la vente de BTC ? C’est pourquoi la stagnation est plus dangereuse que la plupart des gens ne le pensent. Un effondrement est un danger évident. Tout le monde le perçoit comme une menace. Mais si le bitcoin oscille latéralement pendant 2 à 3 ans, la structure commence lentement à se dévorer elle-même de l’intérieur. La vraie question n’est donc pas : « À quel prix MSTR est-il liquidé ? » La meilleure question est : Combien de temps le BTC peut-il rester stable avant que le modèle de la stratégie ne devienne dépendant de nouveaux capitaux constants ? Saylor ne perd pas seulement en cas de crash. Il peut aussi perdre avec le temps. Décroissance temporelle, mais sur un bilan bitcoin corporatif.
