Auteur : TideFlow Research
Jeudi (11 juin, heure de l’Est), Wall Street a connu un retournement en V parfait. Les capitaux qui fuyaient la veille à cause de l’inflation et de la guerre ont tous changé de direction 24 heures plus tard.
L'indice Dow Jones a grimpé de 929,97 points (+1,86 %) à 50 848,75 points, repassant au-dessus du seuil des 50 000 points ; l'indice Nasdaq a bondi de 2,54 % à 25 809,66 points ; l'indice S&P 500 a augmenté de 1,75 % à 7 394,30 points. L'indice Russell 2000 a progressé de 3,02 %, leader parmi tous les principaux indices. L'indice de la peur VIX a reculé de près de 12 %, retombant sous les 20.
Le point intéressant est que cette grosse bougie haussière a été générée malgré la publication des données d'inflation les plus élevées de l'année.
Le PPI le plus chaud, la réaction la plus froide
L'indice PPI de mai, publié ce matin, a affiché une hausse annuelle de 6,5 %, atteignant un sommet depuis novembre 2022, et une hausse mensuelle de 1,1 %, bien au-delà de l'attente de 0,7 %. En détails, la situation est encore plus préoccupante : les prix des biens ont augmenté de 2,8 % en mensuel, soit la plus forte hausse mensuelle jamais enregistrée depuis le début de la série en 2009, dont environ 80 % proviennent de l'énergie, avec une flambée mensuelle de 23,4 % des prix du gazole en gros. Les prix de la demande intermédiaire de premier stade, plus proches du début de la chaîne, ont eux aussi augmenté de 3,2 % en mensuel, établissant un nouveau record historique.
Sur n'importe quel jour de négociation ordinaire, ces données suffiraient à faire chuter l'NASDAQ de 2 %. Mais le marché ne s'intéresse qu'à une seule chose : la guerre va-t-elle se terminer ?
L'après-midi, Trump a annoncé l'annulation de l'attaque prévue contre l'Iran ce soir-là, affirmant que les plus hautes autorités iraniennes avaient approuvé un projet d'accord de consensus multilatéral, et que des alliés tels qu'Israël avaient « approuvé en principe ». Dès la diffusion de cette nouvelle, le pétrole WTI a chuté de plus de 4 % en séance pour se situer aux alentours de 86 dollars, tandis que le Brent est tombé sous les 89 dollars. Le pétrole est le moteur de cette vague d'inflation ; sa chute équivaut à détruire directement les réserves d'armes du PPI. La réponse de Trump à l'inflation était encore plus directe : « J'aime, j'aime cette inflation », et il a déclaré que le prix du pétrole « tomberait comme une pierre » dès la fin de la guerre.
La chaîne logique des fonds est ainsi bouclée : projet de protocole, effondrement des prix du pétrole, attente d’un pic de l’inflation, achat de tout. Les secteurs les plus fortement en baisse la veille — technologie, industrie, matériaux — ont mené la hausse, tandis que les secteurs défensifs (consommation essentielle, immobilier, énergie), qui avaient atteint un record historique mercredi, ont été vendus. En deux jours de négociation, les mêmes fonds ont effectué un changement complet de position longue à courte.
La reprise compensatoire des actions de puces, la zone déserte des actions logicielles
La reprise s'est concentrée sur le matériel IA. Micron a bondi de près de 12 %, effaçant en une journée l'ensemble des pertes de la semaine ; SanDisk a augmenté de 14 % ; Intel a grimpé d'environ 10 % après une révision à la hausse de son évaluation par Bank of America, en raison d'une forte hausse des commandes de processeurs ; AMD a progressé de 8 %. Le Philadelphia Semiconductor Index a rétabli son sentiment en seulement quatre jours de négociation depuis son effondrement du 5 juin.
Le monde du logiciel est un autre monde. Oracle a chuté de 9,56 % pour clôturer près de 184 dollars. Les résultats dépassant les attentes n’ont pas d’importance ; le marché se concentre sur les revenus du cloud en dessous des attentes, un cash-flow libre négatif de 23,7 milliards de dollars et un nouveau plan de financement de 40 milliards de dollars. Après la clôture, Adobe a présenté la combinaison standard « résultats supérieurs aux attentes + prévisions révisées à la hausse » : un chiffre d’affaires au Q2 de 6,62 milliards de dollars en hausse de 13 %, une prévision annuelle d’EPS révisée à 24,35 à 24,45 dollars, et les revenus récurrents liés à l’IA triplés en glissement annuel. La réaction du cours a été une nouvelle baisse de plus de 5 % après la clôture. La cause immédiate est la déclaration du CFO Dan Durn annonçant son départ lundi prochain pour rejoindre Marvell, soit le deuxième haut responsable d’Adobe à quitter l’entreprise en trois mois après le départ du CEO Narayen en mars. Ce titre a déjà perdu 38 % cette année ; sur le plan des prix, une entreprise dont les revenus liés à l’IA ont triplé est valorisée comme une victime de l’IA.
Le même récit d’IA : le matériel est vendu en rafale, le logiciel est abandonné. Le sous-texte du marché est cruel : l’argent des capacités de calcul est visible, tandis que les avantages concurrentiels du logiciel ne le sont pas. La direction dans laquelle les dirigeants ont voté avec leurs pieds correspond exactement à celle des cours boursiers : le CFO qui a rejoint Marvell travaille dans une entreprise de puces.
Ce soir, le plus grand IPO de l'histoire s'ouvre
Un autre motif d'achat en fin de journée jeudi réside en vendredi : SpaceX est cotée à 135 $ l'action et débute officiellement sur Nasdaq ce soir sous le ticker SPCX.
Le volume de cette transaction n'a pas de précédent : le financement initial s'élève à environ 750 milliards de dollars, soit près de trois fois le précédent record détenu par Aramco (256 milliards de dollars) ; la valorisation à l'émission est d'environ 1,75 billion de dollars, faisant de l'entreprise la septième plus grande société américaine à sa cotation, devançant son homologue Tesla (environ 1,6 billion). Selon les rapports, la demande d'abonnement dépasse 2 500 milliards de dollars, soit 3,5 à 4 fois l'objectif de financement. Environ 30 % des parts sont allouées aux investisseurs particuliers, soit trois fois la norme du secteur. Musk conserve plus de 82 % des droits de vote après l'émission.
Ce qui mérite davantage d’être noté sur le calendrier des traders, c’est la suite : selon les règles, SpaceX sera intégré à l’indice Nasdaq 100 15 jours après son introduction, ce qui obligera les fonds indiciels mondiaux suivant le QQQ à effectuer des achats mécaniques, d’un montant estimé entre 22 et 27 milliards de dollars américains.
Les risques sont également clairement exposés. La sénatrice Warren a écrit à la SEC pour demander un report de l'émission, mettant en doute la valorisation hors de toute base financière (revenus annuels d'environ 20 milliards de dollars, soit un multiple cours/ventes d'environ 88) et la structure à deux classes d'actions ; Morningstar a directement évalué l'entreprise comme « fortement surévaluée ». Il y a aussi une question plus concrète : les 75 milliards de dollars levés抽水 du marché secondaire en une semaine ; la forte volatilité observée cette semaine dans les secteurs du stockage et des cartes CPU est en partie due à des déplacements de capitaux pour participer à l'offre initiale.
Observation des tendances
La qualité de ce rebond laisse à désirer.
Le plongeon de 953 points mercredi et le bond de 930 points jeudi ont été provoqués par le même compte de médias sociaux. Le projet d'accord n'a pas encore été signé, et les confirmations provenant de l'Iran proviennent toujours de sources non officielles, tandis que, historiquement, ce conflit a déjà connu plusieurs rebondissements après des accords "imminents". Une seule publication a suffi à tirer l'indice du bord du précipice, et une seule publication suffira à le pousser de nouveau vers le bas.
Le niveau d’inflation n’a pas non plus levé l’alerte. La hausse record des PPI à la demande intermédiaire est de l’eau déjà entrée dans le système ; même si le prix du pétrole atteint son sommet immédiatement, il continuera de se transmettre à l’IPC au cours des deux à trois prochains mois. La probabilité d’un relèvement de 25 points de base en décembre n’a pas bougé après la publication des données : la Banque centrale européenne a déjà augmenté ses taux à 2,25 % jeudi, et la semaine prochaine, ce sera au tour de la Réserve fédérale, de la Banque du Japon et de la Banque d’Angleterre de se prononcer. Le marché parie sur un scénario parfait : « fin de la guerre, chute des prix du pétrole, annulation des hausses de taux » — les trois éléments sont indispensables.
Les arguments de l'opposition sont également sur la table : le PPI sous-jacent en glissement mensuel à 0,4 % est inférieur aux attentes, et la dynamique inflationniste, hors énergie, ralentit effectivement ; les commandes de processeurs d'Intel et la demande de Micron sont des commandes réelles, pas de la psychologie ; si un accord de paix est conclu, le prix du pétrole à 86 dollars correspondrait à une trajectoire inflationniste totalement différente de celle pricingée par la panique cette semaine. Les porteurs n'ont pas besoin d'un scénario parfait, seulement que le prix du pétrole ne atteigne pas de nouveaux sommets.
Le prix d'ouverture de SPCX ce soir sera la mesure la plus honnête de la propension au risque sur ce marché. 75 milliards de dollars d'offres publiques initiales, un ratio cours/bénéfice de 88, une souscription de 4 fois le montant, la cupidité et le scepticisme se rencontreront sur la même bougie.