Ces derniers mois, la discussion aux États-Unis sur les infrastructures IA s'est étendue de la fourniture de puces à l'accès à l'électricité. BNEF a revu à la hausse ses prévisions de consommation électrique des centres de données, National Grid Ventures a investi dans des projets électriques à forte charge aux États-Unis, et l'État de New York a suspendu les autorisations environnementales pour certains nouveaux data centers de grande taille.
Ces trois indices pointent vers une même question : après avoir acheté des GPU, les entreprises d'IA pourront-elles toujours obtenir les terrains, le refroidissement, l'eau, la connexion au réseau électrique et l'approvisionnement énergétique à long terme prévus ?
Pour les investisseurs, les centres de données ne sont plus simplement des projets d'investissement en capital pour les entreprises technologiques. La consommation électrique de grands parcs peut approcher celle d'une petite ville ; tant que l'entraînement et l'inférence de l'IA continuent de s'étendre, les services publics, le gaz, l'énergie nucléaire, les équipements de réseau électrique, le cuivre et les REIT de centres de données seront intégrés à la chaîne de prix de l'IA.
La prévision de la consommation d'électricité est révisée à la hausse, mettant la pression sur les nœuds du réseau électrique.
BNEF prévoit dans son rapport de fin 2025 que la demande électrique des centres de données aux États-Unis pourrait atteindre 106 GW d'ici 2035, soit une augmentation de 36 % par rapport à la prévision faite il y a sept mois. Il ne s'agit pas d'une consommation déjà réalisée, mais d'un référentiel de demande à terme utilisé par le marché.
106 GW peut être compris comme le niveau de production d'une série de centrales électriques de grande taille fonctionnant en continu à pleine capacité. Ce qui complique encore les choses, c'est que ces charges ne sont pas réparties uniformément à travers les États-Unis, mais concentrées dans quelques États et régions du réseau électrique abritant des centres de données.
BNEF prévoit également que la capacité des centres de données dans la région du réseau PJM pourrait atteindre 31 GW d'ici 2030. PJM couvre plusieurs États de l'est des États-Unis et constitue l'un des marchés électriques où les centres de données et les charges industrielles sont concentrés. Lorsque la charge augmente de manière concentrée, la question passe de la production d'électricité nationale suffisante à la capacité des nœuds locaux à les connecter.
Cela explique pourquoi la prévision de la consommation d'électricité influence la valorisation des actifs. L'achat de GPU par les entreprises d'IA n'est qu'une première étape ; la mise en service d'un centre de données nécessite également une alimentation électrique, des transformateurs, des lignes de transmission, une source d'alimentation de secours et des accords d'achat d'électricité à long terme. L'accès au réseau électrique et les autorisations sont bien plus difficiles à reproduire rapidement que les serveurs.
Le capital électrique commence à être lié à la charge IA
National Grid Ventures a annoncé le 1er juillet avoir acquis 35 % de Joulent pour 1,75 milliard de dollars américains, participant ainsi à un projet d'infrastructure électrique à grande échelle aux États-Unis. Ce transaction signale que les capitaux traditionnels de l'électricité commencent à considérer les centres de données AI comme des actifs de charge à long terme.
Le premier projet de Joulent, Project Kilby, situé dans l'ouest du Texas, est une installation d'infrastructure électrique de 2,67 GW, détenue à 50 % par Chevron. Ce projet prévoit de fournir de l'électricité à des centres de données exploités par Microsoft via un contrat d'achat d'électricité sur 20 ans, avec pour objectif de commencer à alimenter en 2028.
L'essentiel n'est pas qu'une seule ligne d'alimentation triomphe, mais que les centres de données passent de l'attente d'une connexion électrique à la réservation anticipée d'électricité. Les accords d'achat d'électricité à long terme et les sources d'énergie propres deviennent des conditions préalables à l'expansion de la puissance de calcul.
La logique derrière l'approvisionnement autonome en énergie est simple. Si le centre de données continue de puiser de l'électricité sur le réseau public, les coûts d'expansion pourraient être répartis entre tous les utilisateurs. En construisant leur propre infrastructure énergétique ou en signant des contrats à long terme, les promoteurs de projets peuvent augmenter la fiabilité de l'approvisionnement et faciliter la démonstration auprès des autorités réglementaires qu'ils n'entravent pas l'accès à l'électricité pour les ménages.
Les risques persistent. Les projets de gaz font face à des pressions liées aux prix des combustibles et aux émissions, les projets nucléaires sont soumis à des contraintes réglementaires et à des cycles de construction, tandis que l'extension du réseau électrique est limitée par les transformateurs, les lignes de transmission et les autorisations locales. Le fait que le capital soit engagé à l'avance pour les sources d'énergie indique que la demande est prise au sérieux et que les goulets d'étranglement sont suffisamment précis.
New York met la répartition des coûts à l'avant-scène
Le gouverneur de l'État de New York, Kathy Hochul, a signé un décret exécutif le 14 juillet suspendant les autorisations environnementales d'État pour les nouveaux data centers de grande taille, pour une durée maximale d'un an. Plus précisément, la suspension concerne uniquement les demandes d'autorisation encore non considérées comme complètes, et non tous les projets de construction de data centers.
Les raisons avancées par le gouvernement de l'État incluent la protection des payeurs, de l'environnement, du réseau électrique et des communautés, tout en tenant compte de l'impact sur les ressources en eau et les factures d'électricité. Cela impose des contraintes claires à la narration de l'énergie AI : les centres de données peuvent s'étendre, mais ne peuvent pas laisser aux communautés locales la charge de la modernisation du réseau, de la pression sur les ressources en eau et de l'augmentation des factures des résidents.
L'État de New York a également déclaré que le programme Energize NY exigerait que les centres de données paient des coûts énergétiques plus élevés ou fournissent leur propre électricité, tout en prenant en compte le fonds d'accélération du réseau et les exigences en matière d'énergie propre dédiée. Il ne s'agit pas d'une opposition simple à l'IA, mais d'exiger que les projets à forte consommation d'énergie internalisent leurs coûts réels.
Cela modifiera les critères de concurrence entre les opérateurs de centres de données et les REIT. Autrefois, le marché mettait l'accent sur les terrains, les baux, la qualité des clients et la capacité de financement. Désormais, il faut également évaluer si le projet peut obtenir de l'électricité, obtenir les autorisations nécessaires et démontrer qu'il n'entraînera pas d'augmentation des tarifs électriques pour les résidents.
New York ne représente pas forcément tout le pays. Mais si des régions à forte charge comme la Virginie, la Géorgie et le Texas subissent également une pression similaire, le calendrier d’expansion de l’infrastructure IA passera de « qui achète d’abord les puces » à « qui obtient d’abord les autorisations locales et l’énergie vérifiable ».
L'énergie nucléaire propose des options à terme
Le gouvernement Trump promeut en 2025 le déploiement de réacteurs avancés, de centres de données IA et d'installations fédérales, réinsérant l'énergie nucléaire dans le récit énergétique de l'IA. Pour les centres de données, l'attractivité de l'énergie nucléaire réside dans sa fourniture stable, basse en carbone et à long terme.
Des entreprises comme Oklo, X-Energy, Aalo Atomics, Valar Atomics et Helion attirent l'attention du marché, issues de cette même imagination. Les investisseurs cherchent des solutions énergétiques plus fiables que le réseau traditionnel et plus stables que les énergies renouvelables intermittentes.
Mais le soutien politique ne équivaut pas à une mise en œuvre commerciale. La construction de centrales nucléaires traditionnelles prend beaucoup de temps, et les réacteurs avancés doivent également faire face à des défis réglementaires, à des chaînes d'approvisionnement, au combustible, au financement et à l'acceptation du public. Même avec une accélération des autorisations, il ne sera pas possible de fournir des dizaines de GW d'électricité aux centres de données à court terme.
Ainsi, l’énergie nucléaire ressemble davantage à une option de prix à terme. Elle explique pourquoi les entreprises nucléaires, l’uranium, les services d’ingénierie et les équipements de réseau électrique ont été intégrés à la chaîne de trading de l’IA, mais ne prouve pas qu’un solution définitive au goulot d’étranglement énergétique de l’IA ait été trouvé. Équivaloir directement les catalyseurs politiques à la concrétisation des commandes constitue le principal risque de ce récit.
La capacité à réduire les coûts détermine la pente du marché.
La transformation des transactions d'énergie AI en une tendance fondée sur les résultats dépend de deux variables : la capacité des centres de données à obtenir l'électricité selon le plan et la possibilité de répartir clairement les coûts supplémentaires.
Si les sources d'énergie autonomes et les accords d'achat d'électricité à long terme peuvent être mis en œuvre à grande échelle, les entreprises publiques, les équipements de réseau, le gaz et certains actifs nucléaires obtiendront des commandes plus clairement ancrées. Les entreprises d'IA pourront également échanger un coût énergétique plus élevé contre une certitude d'expansion de la puissance de calcul.
Si les ordonnances d'arrêt local se propagent ou si la pression sur les factures d'électricité des résidents devient un problème politique, le rythme de construction des centres de données pourrait être ralenti. La pression ne porte pas nécessairement sur la demande elle-même en IA, mais sur l'emplacement, le raccordement au réseau et les hypothèses de rentabilité des projets à forte consommation d'énergie.
Le cœur de cette tendance n'est pas « l'IA manque nécessairement d'électricité » ni « l'énergie nucléaire va résoudre immédiatement le problème ». Le jugement plus négociable est que l'expansion de l'IA transforme le système électrique en nouvel ancre de prix. Ceux qui peuvent démontrer qu'ils apportent de l'électricité sont les plus susceptibles de convertir la demande en calcul en revenus et en valorisation.
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