Auteur : CryptoSlate
Traduction : Deep潮 TechFlow
Lecture approfondie de Shenchao : Lorsque le cours d'une société de trésorerie en bitcoin tombe en dessous de la valeur des bitcoins détenus, la manière la moins coûteuse d'augmenter l'exposition au bitcoin par action pourrait ne pas être d'acheter des bitcoins, mais de racheter ses propres actions. L'entreprise britannique cotée B HODL a testé ce paradoxe avec de l'argent réel, et les résultats ont été surprenants — que signifie cela pour l'ensemble du secteur des trésoreries en bitcoin ?
Lorsque le prix d'une entreprise de coffres-forts en bitcoin est inférieur à la valeur des bitcoins qu'elle détient, la méthode la moins coûteuse pour augmenter l'exposition au bitcoin par action pourrait être de racheter ses propres actions.
L'entreprise cotée au Royaume-Uni B HODL a testé ce phénomène d'inversion lors de son premier rachat. L'entreprise a payé environ 37 985 livres sterling avant déduction des frais pour annuler 823 400 actions, ce qui a augmenté le nombre total de satoshis par livre de près de 24 % par rapport à l'achat de bitcoins avec la même somme d'argent.
Ces 24 % de avantage sont des données avant déduction des frais et ne reflètent pas la croissance complète de la valeur liquidative par action (NAV).
B HODL affiche sur le tableau de bord officiel du 19 juillet une détention de 166,487 BTC, à un prix d'action de 5,25 pence, pour une capitalisation boursière de 7,385 millions de livres sterling. Selon le prix du bitcoin affiché de 48 237 livres sterling, ces BTC détenus ont une valeur d'environ 8,031 millions de livres sterling, laissant un écart d'environ 646 000 livres sterling.
Sur la base du nombre d'actions annulées le plus récemment publié et du même prix d'action, la valeur des actions s'élève à environ 7,378 millions de livres sterling, soit environ 652 000 livres sterling ou 8,1 % de moins que la valeur du bitcoin. Les deux extrémités de la comparaison évoluent continuellement.
Pourquoi acheter des actions est préférable à acheter du Bitcoin
L'autorisation de rachat de 100 000 livres sterling de B HODL est entrée en vigueur le 9 juillet. Les divulgations concernant les achats effectués les 9, 10, 13, 15 et 16 juillet indiquent un total de 823 400 actions, avec un prix moyen pondéré de 4,613 pence. Avant déduction des frais, ces achats ont utilisé environ 38 % du montant autorisé.
Après l'annonce de l'annulation, le nombre d'actions est passé de 141 366 091 à 140 542 691. Le montant de 166,487 BTC reste inchangé, tandis que le total de bitcoins par action augmente de 117,77 satoshis à 118,46 satoshis, soit une hausse de 0,69 satoshis ou 0,59 %.
Au même prix de 48 237 livres sterling pour le BTC, 37 985 livres sterling permettent d'acheter environ 0,787 BTC. Répartir cet achat sur le nombre initial d'actions augmente la valeur de 0,557 satoshis par action, tandis que le rachat génère une augmentation de 0,690 satoshis. Dans ces hypothèses de correspondance, la valorisation par livre sterling due à l'annulation des actions est environ 24 % plus élevée.
Pourquoi B HODL peut acheter et vendre ses propres actions
B HODL maintient son programme d'émission au prix du marché (ATM) ouvert tout en effectuant des rachats. Son ATM ne permet l'émission d'actions que si celle-ci est bénéfique selon le cadre de la valeur nette ajustée des actifs en bitcoins (mNAV) de l'entreprise.
Ces outils créent ensemble un levier d'allocation de capital : émettre des actions lorsque cela augmente le bitcoin par action, puis racheter les actions lorsque celles-ci offrent un accès au bitcoin à un coût plus faible.
Le dernier bilan intermédiaire de l'entreprise est une donnée historique ; par conséquent, la première semaine présente la croissance du nombre total de satoshis par action selon les hypothèses établies, et non la croissance de la valeur nette des actifs par action actuelle.
Pour les entreprises de trésorerie en bitcoins dont le prix de négociation est inférieur à la valeur par action en bitcoins, cette implication est conditionnelle mais claire.
Whether this is the right move still depends on cash reserves, debt, trading liquidity, and operational needs—a discipline that is increasingly shaping the broader treasury industry.