Les actions privilégiées STRC, qui versent des dividendes et appartiennent à Strategy, ont récemment chuté en dessous de 83 $, soit environ 17 % en dessous de leur valeur nominale de 100 $, atteignant le plus bas niveau depuis leur introduction en juillet 2025. Pour ce titre, initialement conçu pour offrir un rendement élevé et une faible volatilité, un écart persistant par rapport à sa valeur nominale signifie que la capacité de l'entreprise à lever des fonds par émission supplémentaire sur le marché pour financer ses dividendes est sous pression.
Pourquoi le mécanisme de nominal a-t-il échoué ?
STRC est conçu pour négocier au plus près de 100 dollars. Seule une prix proche de sa valeur nominale permet à Strategy de lever efficacement des fonds supplémentaires via ATM pour couvrir les distributions de dividendes annuelles de 11,5 %.
Mais au cours des dernières semaines, le prix du bitcoin a continué de reculer, et les ajustements apportés par l'entreprise à ses dettes et à ses réserves de trésorerie ont affaibli la confiance du marché dans cette structure. La chronologie établie par CoinDesk montre que la chute de STRC n'a pas été déclenchée par un seul événement, mais est le résultat de multiples pressions cumulées.
Sous pression depuis mi-mai
Le 14 mai, STRC a clôturé à environ 100 $ avant le paiement du dividende mensuel, alors que le Bitcoin était toujours au-dessus de 80 000 $. Apparemment, le prix restait stable, mais le marché commençait à craindre qu'il ne puisse maintenir sa valeur nominale que brièvement autour du paiement du dividende, sans parvenir à une stabilité sur l'ensemble du mois.
Le même jour, Strive Asset Management a déclaré qu'elle verserait des intérêts quotidiens sur le produit concurrent SATA. Le rendement de SATA est d'environ 13 %, supérieur à celui de STRC, ce qui exerce une pression accrue sur le projet de Strategy de passer de la distribution mensuelle à la distribution semestrielle de STRC.
Le 15 mai, Strategy a annoncé le rachat à un rabais de 8 % de 1,5 milliard de dollars de obligations convertibles échues en 2029. Par la suite, l'entreprise a confirmé que cette transaction a partiellement utilisé les réserves en dollars en espèces établies à la fin de 2025. Au 26 mai, ces réserves étaient tombées à 871 millions de dollars, soit à peine suffisant pour couvrir environ six mois de dividendes STRC, alors que l'objectif initial de l'entreprise était de maintenir une couverture d'environ 24 mois.
La baisse du bitcoin amplifie l'impact
Pendant la réorganisation du capital, le bitcoin a affiché une faiblesse synchronisée. Le 18 mai, Strategy a continué d'acheter 24 869 BTC, alors que le bitcoin avait glissé à 76 000 dollars. Le 1er juin, l'entreprise a vendu 32 BTC, marquant la première vente de bitcoin depuis 2022.
Cette vente ne représente que 0,0038 % de sa position totale, mais le marché l'a interprétée comme un signal de la volonté de l'entreprise de vendre des bitcoins si nécessaire pour respecter ses obligations de dividende. Ce jour-là, les actions ordinaires de MSTR ont chuté de 5,9 %, le bitcoin est tombé à 70 500 dollars avant de se redresser, et STRC a clôturé à 98,07 dollars.
Le 5 juin, le Bitcoin a chuté en dessous de 60 000 $ pour la première fois depuis octobre 2024, tandis que STRC a atteint un plus bas quotidien à 90 $ et a clôturé à 93,40 $. Le 18 juin, STRC a further baissé en séance à moins de 83 $, clôturant à 88,59 $ ; pendant cette période, le Bitcoin a annulé son rebond temporaire et est retombé à environ 62 880 $.
Les pertes non réalisées sur les positions et les controverses liées au financement exacerbent les inquiétudes
À ce moment-là, la stratégie détenait 846 842 BTC, avec un coût d'achat moyen d'environ 75 656 USD par BTC. À un prix de Bitcoin d'environ 62 500 USD, l'entreprise enregistrait une perte comptable non réalisée d'environ 11,14 milliards de USD.
Dans le même temps, le marché a connu un rebond notable suite à ses deux derniers tours de financement, considérant que ces opérations ont généré une pression de dilution. Les actions ordinaires de MSTR sont actuellement cotées à environ 112 dollars, soit une baisse d'environ 80 % par rapport à leur pic de novembre 2024.
Pour la stratégie, le problème plus délicat réside dans le fait que ces financements et ajustements de réserves ont eu lieu pendant une phase baissière du bitcoin. Alors que l'actif sous-jacent faiblit, les investisseurs ne réévaluent pas seulement le bitcoin lui-même, mais也开始重新评估围绕其构建的分红证券和资本结构。STRC 能否重新回到接近 100 美元的交易区间，已成为市场关注的焦点。