Les titres liés à la stratégie continuent de s'affaiblir, même si le bitcoin [BTC] se maintient près de la zone des 65 800 $ . Cette divergence devient de plus en plus difficile à ignorer pour les investisseurs.
Stretch (STRC) a récemment échangé entre 91 $ et 95 $, bien en dessous de sa valeur nominale de 100 $ malgré des rendements supérieurs à 12 %. Malgré des rendements dépassant 12 %, les investisseurs intègrent des risques spécifiques à la stratégie au détriment de l'exposition au bitcoin, ce qui érode la confiance à travers toute sa structure de capital.
Cette faiblesse suggère que les marchés intègrent des risques au-delà de la direction du bitcoin. Entre-temps, la pression sur Strife (STRF) et Stride (STRD) indique des préoccupations similaires, les investisseurs semblant de plus en plus axés sur l'effet de levier, la durabilité des dividendes et les émissions futures.
Entre-temps, la croissance rapide de STRC, passant de 2,8 milliards à 10,5 milliards de dollars, suggère que l'émission dépasse la confiance, laissant les marchés méfiants quant aux obligations futures.
Bien que Strategy still holds environ 847 000 BTC, la confiance à travers la structure du capital reste fragile. Les marchés exigent donc des primes de risque plus élevées pour les titres liés au Trésor.
À moins que les préoccupations liées à la liquidité ne s'atténuent, ces titres pourraient continuer de performer moins bien, même si Bitcoin approfondit sa reprise.
Les rendements à la hausse ne parviennent pas à rétablir la confiance
La faiblesse des titres préférés de la stratégie devient de plus en plus un problème de confiance que de rendement. Au moment de la rédaction, STRC était négocié à environ 91,79 $, tandis que STRD restait autour de 66 à 68 $, faisant passer les rendements effectifs au-dessus de 12 % et 14,95 %, respectivement.
Normalement, de tels rendements attireraient des acheteurs. Toutefois, les investisseurs continuent de réclamer des remises plus importantes. Entre-temps, les réserves de trésorerie ont augmenté à environ 871 millions de dollars suite à un recent rachat de dette.
Cependant, les marchés semblent plus axés sur les obligations futures que sur la liquidité actuelle. En conséquence, les investisseurs remettent en question la couverture des dividendes à long terme, ce qui laisse les tranches privilégiées sous une pression persistante malgré l'amélioration des réserves de trésorerie.
L'accent du marché se déplace progressivement du soutien par les dividendes vers une exécution plus large du bilan. Les investisseurs semblent rechercher une plus grande flexibilité financière et une dépendance réduite au capital externe.
Dans le même temps, une gestion continue des passifs et une croissance constante de la liquidité pourraient aider à rétablir la confiance sur l'ensemble de la structure préférée. Le bitcoin reste la fondation de cette structure, mais les marchés semblent de plus en plus préoccupés par la manière dont cette valeur est gérée.
Si la stratégie démontre une plus grande résilience à travers différentes conditions de marché, le sentiment pourrait s'améliorer. Jusque-là, les titres privilégiés pourraient rester sensibles aux risques d'exécution et à la prudence des investisseurs.
Résumé final
- Les titres liés à la stratégie STRC, STRF et STRD continuent de sous-performer le bitcoin, les préoccupations concernant la structure du capital l'emportant sur la solidité du trésor.
- Rétablir la confiance exigera probablement une couverture de liquidité plus forte, et non simplement des rendements plus élevés ou un soutien aux dividendes.