L'IPO de SpaceX, la plus grande introduction en bourse de l'histoire, devrait être fixée cette semaine, alors que les actions d'Alphabet (GOOGL) viennent de chuter de 12,67 % depuis leur record du 18 mai.
Le débat transforme un pari vieux de dix ans d'une valeur proche de 100 milliards de dollars en un chiffre qui est mis à jour chaque jour de négociation. Cette visibilité alimente la thèse haussière derrière les objectifs les plus élevés de Wall Street, tandis que les vendeurs du premier jour soutiennent l'opposé.
L'enthousiasme autour de l'IPO de SpaceX atteint son apogée alors que les vendeurs du premier jour se préparent
SpaceX fixera le prix de son offre jeudi soir et commencera à négocier vendredi sur Nasdaq sous le ticker SPCX. L'offre à prix fixe de 135 $ l'action vise à lever 75 milliards de dollars à une valorisation proche de 1,75 billion de dollars.
Cela en fait la plus grande introduction en bourse (IPO) de l'histoire. La demande signalée a frôlé 150 milliards de dollars avant la clôture des carnets d'ordres, où les investisseurs soumettent leurs demandes d'actions, prévue mercredi.
Entre-temps, SpaceX a réservé 5 % de l'offre à un programme d'actions directes, une part vendue à des acheteurs sélectionnés par ses dirigeants. Ces acheteurs contournent le verrouillage, l'interdiction habituelle de vente interne après un IPO, et peuvent vendre immédiatement.
Elon Musk, en revanche, a engagé ses environ 40 % en staking pour une période de verrouillage de 366 jours.
Les premiers investisseurs signalent également des sorties. Chad Anderson, fondateur de la société de capital-risque Space Capital et investisseur précoce de SpaceX, told Fortune:
Nous sommes investis depuis près de dix ans, il s’agit de notre activité de restituer le capital aux investisseurs.
Le plus grand gagnant silencieux de cette file est Alphabet lui-même.
L'investissement de 900 millions de dollars d'Alphabet vaut désormais jusqu'à 107 milliards de dollars
Google a payé environ 900 millions de dollars pour sa participation dans SpaceX en 2015. Un document d'État de l'Alaska rapporté par Bloomberg en avril place la
Alphabet détient 6,11 % de SpaceX fin 2025. La fusion de SpaceX en février avec l'entreprise d'IA de Musk, xAI, a ajouté de nouvelles actions, réduisant probablement cette participation à environ 5 %. Au prix de la cotation, cette participation vaut entre 87 milliards et 100 milliards de dollars, soit un gain virtuel d'environ 100 fois.
Les investisseurs qui souhaitaient une exposition aux actions de SpaceX utilisaient souvent Alphabet comme substitut et pourront bientôt passer directement à SPCX.
Google a également accepté la semaine dernière de payer SpaceX 920 millions de dollars par mois pour de la puissance de calcul IA jusqu'en juin 2029. Ce contrat s'élève à environ 30 milliards de dollars et s'ajoute au contrat mensuel de 1,25 milliard de dollars d'Anthropic.
L'argent d'Alphabet alimente donc les revenus de SpaceX d'une manière ou d'une autre.
Une liste actuelle offre à Alphabet un chemin du papier à la trésorerie.
Un projet de loi de 190 milliards de dollars pousse Alphabet vers la monétisation
Alphabet a estimé les dépenses en capital pour 2026, les fonds consacrés aux centres de données et au matériel, à jusqu'à 190 milliards de dollars. Le flux de trésorerie d'exploitation, l'argent généré par l'activité principale, a couvert 174 milliards de dollars jusqu'en mars, soit moins que les dépenses prévues.
Un paquet d'actions de juin comprenait une vente d'actions de 18 milliards de dollars et 16,75 milliards de dollars d'actions privilégiées convertibles. Les titres privilégiés seront ultérieurement convertis en actions ordinaires. Il a ajouté un programme sur le marché de 40 milliards de dollars, qui injecte progressivement de nouvelles actions sur la plateforme d'échange.
En termes simples, Alphabet prévoit de dépenser plus cette année qu'il ne génère de revenus. Pour couvrir la différence, elle vend de nouvelles actions. Un gain de SpaceX apporterait des liquidités sans ce coût.
Les actions en circulation mesurent le total des actions en circulation. Le nombre a augmenté à 12,12 milliards ce trimestre contre 12,09 milliards à la fin de 2025. Il s'agit de la première hausse depuis au moins 2018, et les déclarations indiquent que les rachats d'actions pourraient être suspendus pendant les ventes.
Vendre des actions SpaceX pourrait combler le déficit sans émettre de nouvelles actions Alphabet. Toutefois, le calendrier est important. SpaceX est cotée le 12 juin, et son premier rapport de résultats couvre le trimestre terminé le 30 juin.
Ce rapport sera probablement publié à la fin juillet ou en août. Selon le calendrier standard, 20 % du staking sont libérés le deuxième jour de négociation suivant.
Cette fenêtre équivaut à environ 18 milliards à 21 milliards de dollars. Parmi les détenteurs existants, la vente le jour un ne peut provenir que des acheteurs du programme de parts directes à 5 %.
Le reste est libéré dans les 180 jours selon ce calendrier, ce qui signifie décembre au plus tôt. Le cabinet d’études Morningstar évalue SpaceX à près de 780 milliards de dollars, soit environ la moitié du prix d’admission.
Un vendeur de 20 milliards de dollars sur un titre déjà qualifié de surévalué pourrait pousser SPCX à la baisse. Un prix SPCX plus faible réduirait également la valeur de la participation restante d'Alphabet.
Le flux de capitaux institutionnels suggère un retournement précoce
Les actions d'Alphabet ont baissé pendant quatre semaines consécutives, avec une chute de 12,67 % du pic au creux aux plus bas. Malgré cela, elles restent en hausse de plus de 15 % en 2026.
Le Chaikin Money Flow (CMF), un indicateur basé sur le volume qui reflète la pression d'achat et de vente institutionnelle, est devenu négatif début juin. L'indicateur a atteint un minimum aux alentours de -0,10 et a rebondi jusqu'à -0,03.
Cela se compare aux lectures proches de 0,40 mi-mai, lorsque le indicateur suggérait une forte acquisition institutionnelle. La montée vers zéro suggère que la pression de vente pourrait désormais s'atténuer.
Le volume de trading quotidien a également diminué au cours de la baisse, un signe que les vendeurs pourraient perdre de la force. Un plan de monétisation confirmé pourrait donner à ces flux une raison de devenir positifs.
Le marché des options montre comment les traders se sont positionnés à travers la même diapositive.
Les traders d'options ont continué d'acheter des calls pendant le recul
Le ratio put-call compare les contrats put négociés, qui génèrent des profits en cas de baisse, aux contrats call haussiers. Des valeurs inférieures à 1 indiquent que les calls dominent. Le ratio de volume de GOOGL, construit à partir des transactions de chaque session, s'est établi à 0,49 le 9 juin. Depuis le pic du 18 mai, il a oscillé entre environ 0,36 et 0,83.
Le ratio de la position ouverte, qui compte les positions ouvertes plutôt que les trades quotidiens, est de 0,78. Il est en baisse par rapport à la zone de fin mai proche de 0,85, ce qui indique que certains traders ont supprimé leur protection à la baisse.
La dominance des appels, attestée par une baisse à deux chiffres, suggère que les traders anticipent une réévaluation d'Alphabet une fois que SPCX sera négocié. La logique, appelée sum-of-the-parts, valorise chaque composante de l'entreprise séparément, plutôt qu'en un seul chiffre agrégé.
Les objectifs de l'analyste et la courbe transforment cette position en chiffres concrets.
Ce qui transforme la baisse de 13 % en l'histoire de 475 $ pour les actions d'Alphabet
TD Cowen a relevé son objectif de prix sur Alphabet à 475 $ contre 450 $ ce mois-ci. L'entreprise prévoit que la capacité énergétique des centres de données de Google augmentera dix fois d'ici 2031.
L'IO de SpaceX ajoute la deuxième étape. Une cotation en direct de SPCX réévalue le stake quotidiennement, évalué entre 7 $ et 9 $ par action Alphabet. Le bas de la fourchette prend le stake dilué de 5 % à 87,5 milliards de dollars. Le haut de la fourchette prend l'intégralité du stake de 6,11 % à 106,9 milliards de dollars. Sur les 12,12 milliards d'actions d'Alphabet, cela équivaut à 7,20 $ à 8,80 $ par action.
Les autres cibles sont plus basses mais restent bullish. HSBC a effectué la seule réduction de ce mois-ci, à 420 $ contre 435 $, tout en conservant une note d'achat. Barclays maintient 405 $, UBS 410 $ avec une note de maintien, Bank of America 430 $, et Needham 450 $.
Les actions d'Alphabet entrent dans le lancement de SpaceX avec une hausse de plus de 15 % cette année, même après le recul. Les flux de capitaux institutionnels reprennent leur hausse, et les négociateurs d'options continuent de privilégier les calls. Un gain de 100 milliards de dollars est désormais à une décision seulement.
Le record du 18 mai à 408,99 $ se situe environ 12 % au-dessus de la clôture précédente. Les cibles les plus basses des analystes, 405 $ et 410 $, sont presque identiques.
Ainsi, un rebond au-dessus de l’ancien record placerait l’action dans la fourchette cible de 405 $ à 475 $. Une ouverture forte de SPCX, ainsi que tout signe indiquant qu’Alphabet prévoit de vendre une partie de sa participation, soutient cette trajectoire.
Les risques sont tout aussi clairs. Les vendeurs du jour un ne font face à aucune restriction sur 5 % de l'offre. Pour l'instant, le plancher à 360 $ sépare la voie vers 475 $ d'une chute qui remet le contrôle aux ours.