S&P Dow Jones Indices et Pantera Capital ont lancé l'indice S&P Pantera Digital Asset, un indice de référence crypto comprenant 18 composants. Le bitcoin est entièrement absent de l'indice, car le réseau ne génère aucune recette de protocole qui soit redistribuée aux détenteurs de jetons.
L'entreprise S&P Dow Jones Indices soutient des références de benchmark telles que le S&P 500. Pantera Capital, quant à elle, est un investisseur spécialisé dans les actifs numériques. Ensemble, les deux entreprises évaluent pour la première fois des crypto-actifs selon une logique tirée du marché des actions. Ici, la capitalisation boursière ne détermine pas l'inclusion. Ce qui fixe le seuil, c'est la revenu démontrable du protocole distribué aux détenteurs de jetons. Dan Morehead, fondateur de Pantera, a lancé l'entreprise en 2013 à un prix du bitcoin de 65 USD. Selon ses propres dires, il s'agissait du premier fonds institutionnel de crypto-monnaies aux États-Unis. Son entreprise a développé ensemble avec S&P DJI la nouvelle méthodologie d'indice. Le benchmark comprend 18 composants pondérés selon la capitalisation boursière en libre flottant. Les plafonds s'élèvent à 35 % et 20 % par position, avec un rééquilibrage trimestriel. Ether, BNB, Solana, Tron et Hyperliquid mènent le benchmark. Leurs protocoles sous-jacents ont généré ensemble plus de 3 milliards de USD de revenus annualisés au cours des deux derniers trimestres.
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Pourquoi le bitcoin n'est pas présent dans l'indice S&P Pantera
Le critère d'inclusion dans l'indice repose sur une seule question : le protocole génère-t-il des revenus, et ces revenus sont-ils redistribués aux détenteurs de jetons ? Plus précisément, un actif doit déclarer des revenus protocole positifs dépassant un seuil minimal sur plusieurs trimestres consécutifs. Ces chiffres proviennent de l'entreprise d'analyse sur chaîne Artemis. De plus, les revenus doivent atteindre de manière démontrable les détenteurs. Cela peut se produire par le biais de rachats, des rendements de staking nets d'inflation, de distributions ou de trésoreries contrôlées par les détenteurs de jetons.
S&P adopte cette logique directement du secteur des actions. Pour intégrer le S&P 500, une entreprise doit démontrer quatre trimestres consécutifs de bénéfices GAAP positifs. Le nouveau benchmark transfère donc exactement ce principe au crypto. En conséquence, un réseau éligible pour l'indice doit générer un flux de trésorerie mesurable et le partager.
Le bitcoin, cependant, échoue structurellement à répondre à cette condition. Son architecture vise un système monétaire, et non un protocole qui distribue des rendements continus à ses détenteurs. Il n’existe tout simplement pas de couche protocole générant et versant des revenus. Cette exclusion découle donc non pas d’un jugement contre le bitcoin, mais de la définition du filtre. Néanmoins, il reste notable que le bitcoin, le plus grand actif crypto, en soit totalement absent. Pour les fournisseurs institutionnels, ce filtre marque ainsi une séparation croissante dans la manière dont la crypto mesure la valeur : le déplacement s’effectue loin de la simple capitalisation boursière vers des revenus démontrables.
Ether, BNB et Solana mènent le poids
Au total, l'indice comprend 18 composantes, pondérées selon leur capitalisation boursière flottante. Aucune composante ne peut représenter plus de 35 % de l'indice, et aucune autre plus de 20 %. Le rééquilibrage a lieu trimestriellement. Ce sont exactement les règles de plafonnement que S&P applique également à ses indices de référence actions.
En tête se trouvent Ether, BNB, Solana, Tron et Hyperliquid. Ether contribue environ 231 milliards de dollars de capitalisation boursière à un prix d'environ 1 914 dollars. La pièce domine ainsi le poids. BNB suit avec environ 76 milliards de dollars, et Solana avec juste sous 45 milliards de dollars. Tron et Hyperliquid complètent le groupe à environ 31 milliards et 15 milliards de dollars respectivement. Ensemble, les protocoles sous-jacents ont généré plus de 3 milliards de dollars de revenus annualisés au cours des deux derniers trimestres. Par conséquent, l'indice regroupe les réseaux à grande capitalisation dont l'utilisation réelle peut être démontrée par les revenus.