Tout le monde veut posséder les pioches et les pelles de l'IA. Laura Parrott pense que l'argent le plus intelligent est dans les lignes d'alimentation qui relient à la mine.
Parrott, qui dirige la plateforme de revenu fixe privé de Nuveen, qui gère plus de 70 milliards de dollars d'actifs, oriente les capitaux loin des investissements surpeuplés dans les actions de centres de données et la production de semi-conducteurs. Au lieu de cela, son équipe finance l'infrastructure énergétique qui permet réellement au fonctionnement de l'IA : centrales électriques, modernisations des lignes de transmission et projets de fiabilité du réseau.
Le problème de 3 billions de dollars dont personne ne parle
Chaque nouveau modèle de langage à grande échelle, chaque agent autonome, chaque cluster GPU nécessite de l'électricité. La construction estimée des centres de données pilotés par l'IA devrait coûter environ 3 billions de dollars, et quelqu'un doit financer la capacité de production d'énergie nécessaire pour soutenir tout ce calcul.
Nuveen a lancé sa stratégie de crédit en infrastructure énergétique en 2022, bien avant que la vague actuelle de folie de l'IA n'atteigne les marchés grand public. La thèse était simple : à mesure que l'infrastructure numérique s'étend, le goulot d'étranglement ne sera pas les puces ni les systèmes de refroidissement. Ce sera l'énergie.
Le fonds de crédit Nuveen sur les infrastructures énergétiques et énergétiques a récemment réalisé un premier close de 1,3 milliard de dollars, un signe que les investisseurs institutionnels recherchent de plus en plus une exposition aux actifs énergétiques liés aux tendances de digitalisation.
Pourquoi l'énergie plutôt que les centres de données
L'équipe de Parrott a une longue histoire d'investissement dans les centres de données, mais les structures de financement autour de ces actifs ont évolué. Les opérations deviennent plus importantes et plus complexes, mêlant capital public et privé dans des structures hybrides qui n'existaient pas il y a quelques années. Plutôt que de concurrencer cet espace de plus en plus encombré, Nuveen se concentre sur la couche infrastructurelle sous-jacente : les systèmes de production et de transmission d'énergie sur lesquels les centres de données comptent.
En termes pratiques, cela signifie financer des centrales au gaz naturel, des projets d'énergie renouvelable, des efforts de modernisation du réseau et des améliorations des lignes de transmission.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Les trades les plus évidents, les entreprises de semi-conducteurs et les opérateurs de centres de données ont déjà connu d'énormes afflux de capitaux et une expansion correspondante de leur valorisation. L'infrastructure soutenant ces actifs n'a pas attiré autant d'attention.
Il est également intéressant de noter ce que Nuveen ne fait pas. Aucune mention n’est faite des devises numériques, des projets blockchain ou des paris sur des technologies spéculatives dans la stratégie d’infrastructure actuelle de l’entreprise. L’accent est mis uniquement sur des actifs tangibles et orientés vers l’utilité, dotés de flux de revenus identifiables.
La question que les investisseurs devraient se poser n’est pas de savoir si l’IA redéfinira l’économie. Il s’agit de savoir s’ils veulent posséder la technologie créant cette demande, ou l’infrastructure qui rend cette demande possible en premier lieu. Parrott a clairement fait son choix.