Article écrit par :André Beganski
Compilation : Blockchain en langage simple
L'analyse révèle que la stratégie a connu une pression de vente marquée jeudi sur ses actions privilégiées phares, après que cette entreprise continuellement acquéreuse de bitcoins ait réaffirmé qu'elle continuerait à verser des paiements aux actionnaires de Stretch (STRC), faisant chuter le cours à un nouveau plus bas historique.
Au moment de l'annonce, STRC a reculé de 2,6 % à 87,45 dollars, se redressant par rapport au bas prévu à 82,53 dollars pour la journée.
Bien que les actions privilégiées n'aient pas retrouvé leur valeur nominale de 100 $ depuis mi-mai, la performance de ce produit est cyclique : il est généralement suivi d'une baisse des prix après la date d'ex-dividende de STRC.
La date d'ex-dividende est le jour à partir duquel les investisseurs qui achètent cette action prioritaire phare ne bénéficieront plus de la distribution à venir. D'ici la fin du mois, à l'occasion du prochain paiement de dividende de STRC, l'entreprise prévoit de distribuer environ 100 millions de dollars aux investisseurs.
James Butterfill, directeur de la recherche chez CoinShares, a déclaré à Decrypt : « STRC continue de faiblir, ce qui semble davantage dû à l'incertitude du marché sur la façon dont les obligations fixes de la stratégie seront financées et gérées à l'avenir, qu'à Bitcoin lui-même. Un rebond de Bitcoin augmentera la valeur des actifs soutenant la stratégie, mais n'augmentera pas automatiquement sa trésorerie disponible. »
L'année dernière, une réserve de trésorerie a été établie pour gérer la dette et les dividendes. Au début de l'année, l'entreprise avait initialement préparé 2,25 milliards de dollars ; mais après avoir racheté une partie de la dette à un prix réduit, la réserve de trésorerie est désormais ajustée à 1,1 milliard de dollars.
L'objectif de conception de STRC est de négocier autour d'une valeur nominale de 100 dollars. La stratégie indiquait que, lorsque ce titre privilégié restait en dessous de ce niveau sur le long terme, l'entreprise pouvait stimuler la demande en augmentant le taux de rachat. Pendant les quatre derniers mois consécutifs, ce taux a été maintenu à environ 11,5 %.
Mark Palmer, directeur général et analyste principal en recherche chez Benchmark-StoneX, a déclaré à Decrypt que cette faiblesse accrue de STRC est un résultat mécanique, un signal que l'entreprise traverse des difficultés. Il a indiqué que lorsque le taux de Caterpillar du produit est effectivement inférieur au niveau du marché, son prix devrait progressivement baisser.
Palmer a déclaré : « Ce mécanisme fonctionne exactement comme prévu. Au niveau de prix actuel, nous considérons que STRC offre aux investisseurs une opportunité de rendement total soutenue : d’une part, un rendement actuel, et d’autre part, un ensemble de mécanismes intégrés qui poussent le prix à revenir vers sa valeur nominale. »
Il a ajouté que les analystes de Benchmark-StoneX prévoient que la stratégie augmentera le taux de rebond de STRC au début juillet, « nous prévoyons que cette phase soutiendra sa réorientation vers la valeur nominale en livres sterling ».
Avec la baisse de STRC, les actions ordinaires de la stratégie ont également subi une pression. Le cours de l'action de l'entreprise a atteint un plus bas de 109,36 $ jeudi, son niveau le plus bas en quatre mois. Au cours du dernier mois, son cours a chuté de 32 %, une baisse supérieure à celle observée pour les prix des bitcoins similaires.
Le mois dernier, cette tendance s'est approfondie. L'entreprise, dont le siège est situé à Tysons Corner, en Virginie, a décidé de vendre 32 bitcoins, réalisant un gain de 2,5 millions de dollars. L'entreprise avait précédemment laissé entendre cette action, dans le but de transmettre un message : quel que soit le moyen, elle respectera son engagement à verser des distributions aux actionnaires de préférence.
Butterfill a déclaré : « Jusqu'à présent, le récit central du marché était la stratégie d'accumulation continue de bitcoins par le biais de l'émission de capital. Se positionner pour vendre une partie afin de satisfaire les obligations de distribution signifie que ce flux de capitaux a été réinitialisé et que la stratégie globale est devenue plus complexe, mais cet impact est temporaire. »
Cette vente a également suscité des questions sur le marché : cette entreprise cotée détenant le plus de bitcoins au monde, va-t-elle continuer à réduire ses positions ? Mercredi, Strategy a répondu sur X, affirmant que sa position actuelle influencera la confiance du marché en STRC au cours des prochaines années.
L'entreprise déclare : « Grâce à nos réserves de BTC, nous avons une couverture des passifs pour 32 ans. » Cette affirmation repose sur ses réserves de bitcoins d'environ 55 milliards de dollars américains, comparées à ses dépenses annuelles en passifs et intérêts d'environ 1,7 milliard de dollars américains.
Udi Wertheimer, PDG de Taproot Wizards, a souligné sur X que si la stratégie tente réellement d'utiliser les réserves de bitcoin pour financer ou réaliser des liquidités, la valeur finale qu'elle pourrait obtenir, une fois que le marché aura intégré cette partie des actions, sera probablement bien inférieure à la valeur nominale.
Selon les données de CoinGecko, le bitcoin a chuté sous les 62 500 $ jeudi, enregistrant une baisse de plus de 5 % sur la journée. À ce prix, la valeur totale des 846 842 BTC détenus par la stratégie s'élève à environ 53 milliards de dollars. Malgré cela, les analystes estiment que les pressions actuelles restent des douleurs de croissance et non des défauts mortels.
Butterfill a déclaré : « À ce stade, je ne pense pas que ce soit une question de vie ou de mort. Cela indique que le modèle de financement de la stratégie devient moins efficace et que les investisseurs exigent un rendement plus élevé pour accepter ce risque. »