Le problème d'inflation du Japon était autrefois que les prix ne montaient pas assez vite. Ce problème est de retour.
L'indice des prix à la consommation de base de Tokyo a augmenté de seulement 1,3 % sur un an en mai 2026, en dessous à la fois du consensus du marché de 1,5 % et de l'objectif d'inflation de 2 % de la Banque du Japon. Il s'agit du quatrième mois consécutif où l'inflation de base est restée en dessous du seuil de la BOJ, et du sixième mois consécutif de ralentissement global.
Les chiffres racontent une histoire déflationniste
La lecture de mai à 1,3 % représente une baisse notable par rapport à 1,5 % en avril. Au niveau national, l'IPC sous-jacent d'avril s'est établi à 1,4 % en glissement annuel, le niveau le plus bas depuis mars 2022.
La mesure préférée de la Banque du Japon, le « core-core », qui exclut les aliments et l'énergie, s'est établie à 1,9 % en avril. Les subventions gouvernementales ciblant les coûts du carburant et les dépenses éducatives suppriment mécaniquement les chiffres globaux. La baisse des prix des aliments a également contribué à cette tendance à la décélération, même si les coûts des matières premières restent élevés en raison des tensions géopolitiques.
Le propre indicateur de la BOJ raconte une autre histoire
La Banque du Japon a récemment introduit un nouvel indicateur de tendance conçu pour capturer plus précisément les dynamiques sous-jacentes de l'inflation. Cet indicateur a révélé une accélération de l'inflation sous-jacente à 2,8 % en avril 2026, contre 2,5 % en mars.
La divergence est importante car elle révèle la sensibilité des indicateurs d'inflation à la méthodologie. Les mesures traditionnelles de l'IPC reflètent ce que les consommateurs paient réellement, y compris les effets atténuants des subventions. Le indicateur de tendance de la BOJ tente de traverser ces distorsions temporaires et d'identifier la trajectoire réelle des prix.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
L'implication la plus immédiate sur le marché est simple : les attentes concernant un resserrement de la politique de la BOJ sont susceptibles d'être repoussées plus loin dans le temps. Quatre mois consécutifs d'inflation en dessous de l'objectif donnent aux décideurs davantage de raisons d'attendre.
Pour le yen japonais, les relèvements retardés signifient une pression persistante. Les écarts de taux d'intérêt entre le Japon et les autres grandes économies restent importants, et les données de mai n'aident pas à renforcer la position du yen.
Les marchés à revenu fixe sont peut-être les plus directement affectés. Les rendements des obligations du gouvernement japonais ont été sensibles à chaque indice de la direction de la politique de la Banque du Japon depuis que la banque centrale a commencé à ajuster son cadre de contrôle de la courbe des taux. Si les attentes de hausse des taux s'atténuent, les rendements des obligations japonaises pourraient baisser progressivement.
Le Japon reste un énorme exportateur de capital. Lorsque les taux japonais restent bas, les institutions japonaises, des fonds de pension aux compagnies d'assurance, continuent de chercher des rendements à l'étranger, soutenant les prix des actifs sur d'autres marchés, en particulier les obligations du Trésor américain et les obligations d'entreprises européennes.