Grayscale : Le bitcoin pourrait avoir trouvé un plancher si la Réserve fédérale suspend les hausses de taux

Le directeur de la recherche de Grayscale, Zach Pandl, affirme que le pire pour le bitcoin pourrait déjà être derrière nous — mais uniquement si la Réserve fédérale arrête d’augmenter les taux d’intérêt. Le bitcoin a chuté de plus de 50 % depuis son pic de cycle à 125 000 $, et Grayscale Research a présenté deux cadres concurrents pour déterminer quand ce marché baissier actuel pourrait prendre fin. L’un suit le cycle historique de quatre ans et le calendrier des halvings du bitcoin ; l’autre relie le creux aux conditions macroéconomiques telles que la croissance du PIB, les taux d’intérêt réels et la politique de la Fed. Pandl privilégie la vision macroéconomique, arguant que le bitcoin se comporte de plus en plus comme un actif mature et sensible aux variables macro. Selon le cadre macroéconomique de Grayscale, une croissance économique stable et une pause de la Fed sur les hausses de taux pourraient permettre au plus bas récent de tenir, ce qui signifie que le bitcoin aurait déjà trouvé un plancher. « Le bitcoin est un actif macro et il est négocié en fonction des variables macro », a résumé Pandl — si la Fed cesse de resserrer sa politique, de nouvelles baisses importantes deviennent moins probables. Le modèle fondé sur le cycle est moins optimiste. Historiquement, note Grayscale, le bitcoin atteint son creux environ un an après un pic de cycle et environ 2,5 ans après chaque halving, les marchés baissiers passés ayant généré des retraits moyens proches de 80 %. Suivre ce schéma suggérerait la possibilité de nouvelles ventes et un creux plus tard dans l’année (Grayscale mentionne septembre ou octobre). Une baisse de 80 % depuis le pic de 125 000 $ placerait les prix bien en dessous de la fourchette récente sous les 60 000 $. Grayscale ne pense pas que le ralentissement actuel répliquera entièrement les effondrements passés, principalement parce que la participation institutionnelle est désormais plus forte qu’au cours des cycles précédents. Cette présence institutionnelle accrue, selon l’entreprise, rend les conditions macroéconomiques un meilleur indicateur de l’évolution du bitcoin que l’historique des halvings seul. Pandl et Grayscale décrivent également trois variables clés qui détermineront la capacité du bitcoin à établir un creux durable : 1) la trajectoire de la politique de la Fed, 2) les progrès sur la CLARITY Act (législation fédérale sur la structure des marchés pour les actifs numériques), et 3) la santé financière d’un important détenteur corporatif identifié dans la recherche de Grayscale comme « Strategy ». Le scénario de base suppose que la CLARITY Act progresse au Sénat, que le détenteur corporatif renforce son bilan et que la Fed arrête toute nouvelle hausse. La vente corporative mentionnée par Grayscale — 3 588 BTC vendus pour environ 216 millions de dollars — est considérée non comme une vente de détresse, mais comme une gestion du bilan. Grayscale calcule que les produits ont augmenté les réserves en dollars de cette entreprise à environ 2,55 milliards de dollars, suffisants pour couvrir près de 17 mois de dividendes sur actions privilégiées selon ses obligations alors en vigueur. Le rapport soutient que cela réduit la probabilité de ventes forcées de bitcoin en période de stress sur le marché, atténuant ainsi une source importante de risque à la baisse. Néanmoins, Pandl a mis en garde contre le scénario baissier : si l’inflation reste élevée et que la Fed relève à nouveau les taux, si la CLARITY Act stagne au Sénat, ou si les trésoreries d’actifs numériques continuent de réduire leur levier, le bitcoin pourrait encore chuter. La CLARITY Act a été approuvée par la commission et inscrite à l’ordre du jour du Sénat, mais fait toujours face à un débat en séance plénière, à d’éventuelles amendements et à un seuil de 60 voix pour être adoptée — le risque politique reste donc non négligeable. Les mouvements de prix à court terme ont déjà reflété ces dynamiques. Les sorties des ETF au comptant et les liquidations à effet de levier ont intensifié la vente lorsque le bitcoin est tombé sous les 60 000 $, tandis que la vente corporative de BTC a initialement poussé les prix vers 61 000 $ avant qu’ils ne reprennent au-dessus de 63 000 $ — un mouvement que Grayscale a qualifié de signe d’une moindre crainte de ventes forcées provenant d’un grand détenteur. En résumé : l’approche à deux cadres de Grayscale propose deux trajectoires possibles. Si la Fed suspend ses hausses et que les conditions macroéconomiques restent stables, le plus bas récent du bitcoin pourrait s’avérer durable. Si la politique se resserre à nouveau ou si les risques politiques et liés aux bilans corporatifs se concrétisent, une baisse plus profonde conforme aux schémas historiques des cycles reste possible.