Wall Street Journal cite Rich Privorotsky, responsable de la plateforme de trading One-Delta de Goldman Sachs, selon qui les transactions populaires autour des dépenses en capital pour l'IA montrent des signes de faiblesse après le recentrement des marchés actions mondiaux. Son jugement central est que le marché a presque ignoré tous les signaux négatifs au cours des dernières semaines, et que les capitaux se concentrent de plus en plus sur un petit nombre d'actions bénéficiaires de l'IA.
Les échanges sont concentrés sur quelques actifs AI.
Après une forte baisse des marchés boursiers coréens mardi, cette pression s'est rapidement transmise aux marchés mondiaux. L'indice Nikkei a chuté de près de 3,5 % ce jour-là, l'indice coréen KOSPI a reculé d'environ 10 %, et SK Hynix a enregistré une baisse quotidienne d'environ 13 %. Selon Goldman Sachs, il ne s'agit pas seulement d'une volatilité quotidienne, mais d'un signe que les transactions liées aux puces de stockage approchent une limite structurelle.
Privorotsky a indiqué que la trajectoire de tarification actuelle du marché est extrêmement unidimensionnelle. Les revenus générés par les dépenses en IA sont concentrés sur des secteurs tels que les semi-conducteurs, le stockage, l'électricité, les réseaux et les infrastructures, pour finir par se concentrer encore davantage sur un petit nombre d'actions leaders. Les données de la division大宗经纪 de Goldman Sachs montrent également que les marchés mondiaux se sont transformés en un pari fortement concentré.
- L'indice Nikkei chute de près de 3,5 %
- L'indice sud-coréen KOSPI a chuté d'environ 10 %
- SK Hynix chute d'environ 13 % en une journée
Les produits de levier amplifient le risque de volatilité
L'article mentionne que, derrière la forte baisse de SK Hynix, il y a eu un accumulations rapide de fonds leviers. Selon le rapport, la taille des actifs du produit levé quotidien à 2 fois de SK Hynix de CSOP, 7709.HK, a augmenté jusqu'à 16,7 milliards de dollars, se classant parmi les plus grands ETF levés sur une seule action au monde.
Selon Goldman Sachs, la croissance rapide de la taille de ces produits est en soi un signal d'augmentation du risque de concentration. En cas de retrait des actifs sous-jacents principaux, les fonds leviers pourraient amplifier les fluctuations de prix et aggraver la réévaluation du marché sur les transactions AI similaires.
Le signal de baisse des coûts n'est pas suffisamment pris en compte
Privorotsky a également souligné que le marché, en poursuivant le récit des dépenses en capital dans l'IA, a ignoré que les progrès technologiques réduisent les coûts de développement des modèles. Les itérations de GLM-5.2, les avancées des petits modèles et l'émergence de nouvelles architectures pointent toutes vers des coûts plus faibles et une efficacité accrue.
Il a spécifiquement mentionné que GLM-5.2 aurait été formé sur 100 000 processeurs Ascend 910B, sans utiliser de puces NVIDIA. Si les capacités d'IA de pointe peuvent être réalisées à un coût inférieur, les fournisseurs de cloud à très grande échelle les plus actifs en investissements pourraient faire l'objet de critiques quant à un sur-investissement.
La variable clé est la dépense des fournisseurs de services cloud
Le trading desk de Goldman Sachs estime que ce qui mérite vraiment d'être suivi, ce n'est pas un seul titre de puce, mais la performance des actions des fournisseurs de cloud à très grande échelle. En effet, ces entreprises constituent la principale source de dépenses en capital pour l'IA ; si l'une d'entre elles juge qu'il est plus avantageux pour le retour aux actionnaires de réduire ses dépenses, l'ensemble de la base de valorisation de la chaîne de valeur pourrait être affectée.
Du point de vue de la structure des marchés, l'indice Nasdaq n'a pas réussi à établir un nouveau sommet décisif, et le soutien après l'échéance des options s'est affaibli. Associé à la pression de rééquilibrage à la fin du mois et à la fin du trimestre, le marché pourrait faire face à un changement de flux de capitaux consistant à vendre des actions et à acheter des obligations. Goldman Sachs estime ainsi que les transactions liées à l'IA sont actuellement dans un équilibre instable, et qu'une détente des attentes en matière de dépenses des fournisseurs de services cloud pourrait déclencher une réévaluation plus marquée du marché.