Plus de 34 millions d’ETH sont désormais stakés sur Ethereum, un montant de capital évalué à plus de 100 milliards de dollars. Ce n’est pas simplement un grand chiffre pour un communiqué de presse. Cela représente un changement fondamental dans la manière dont le réseau se sécurise et dans la façon dont les investisseurs interagissent avec la deuxième plus grande blockchain.
Cette étape place environ un tiers de tous les ETH en circulation dans des contrats de staking, les retirant du marché ouvert tandis que les validateurs effectuent le travail peu glamour de maintenir la chaîne en fonctionnement. Et le moteur derrière une grande partie de cette croissance n'est pas les stakers individuels exécutant des nœuds dans leurs sous-sols. C'est le staking liquide.
Le staking liquide a changé la donne
Voici le problème avec le staking traditionnel d’ethereum : il faut 32 ETH pour faire fonctionner un validateur. Aux prix actuels, cela représente un engagement à six chiffres simplement pour entrer dans le jeu.
Les protocoles de staking liquide ont résolu ce problème en permettant aux utilisateurs de mettre en staking n'importe quel montant d'ETH et de recevoir un jeton en échange. Imaginez-le comme un vestiaire : vous remettez votre ETH et recevez un jeton de reçu (comme stETH), qui peut être utilisé ailleurs dans la DeFi tandis que votre ETH d'origine génère des récompenses de staking.
Lido est devenu la force dominante dans cet espace, détenant environ 9 millions d'ETH dans son produit de staking, stETH. Cela représente environ un quart de tous les ETH stakés passant par un seul protocole, ce qui est à la fois impressionnant et, selon votre sensibilité à la décentralisation, un peu préoccupant.
Au-delà du simple staking, les jetons de staking liquide ont débloqué la compossabilité : votre stETH peut être utilisé comme garantie pour des prêts, déposé dans des stratégies de yield farming ou échangé sur des marchés secondaires.
Les chiffres racontent une histoire de conviction croissante
Le taux de staking, c'est-à-dire le pourcentage de l'offre totale d'ETH mise en staking, a atteint un nouveau record historique, se situant entre 32 et 33 %. Les files d'attente pour les nouveaux validateurs restent actives, ce qui suggère que la demande de staking n'a pas atteint un plateau malgré la volatilité subie par l'ETH.
Plus d'un million de validateurs ont historiquement été cités comme participant au mécanisme de consensus d'Ethereum, ce qui fait d'Ethereum l'un des réseaux de preuve d'enjeu les plus décentralisés en termes de nombre de validateurs.
L'intérêt institutionnel a alimenté cette tendance. Des entreprises comme Bitmine auraient mis en gage des millions d'ETH, signifiant que ce n'est plus seulement un phénomène de détail.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
L'implication la plus directe sur le marché concerne la dynamique de l'offre. Lorsqu'un tiers de tous les ETH sont verrouillés dans des contrats de staking, il y a simplement moins d'ETH disponible pour le commerce sur les plateformes d'échange.
Cette contraction de l'offre devient plus marquée lorsque vous ajoutez le mécanisme de destruction d'Ethereum issu de l'EIP-1559, qui détruit une partie des frais de transaction. Pendant les périodes de forte activité du réseau, l'ETH peut devenir déflationniste.
Mais les risques sont réels et méritent d’être compris. La concentration des ETH misés dans des protocoles comme Lido soulève des préoccupations légitimes en matière de décentralisation. Si un seul fournisseur de staking liquide contrôle une part trop importante de l’ensemble des validateurs, il pourrait théoriquement influencer le consensus du réseau. La communauté Ethereum a été très vocal à ce sujet, et des propositions de gouvernance pour remédier au risque de concentration sont en cours.
Le risque lié aux contrats intelligents est l’autre éléphant dans la pièce. Les protocoles de staking liquide sont des logiciels, et les logiciels contiennent des bogues. Une vulnérabilité critique dans un protocole détenant 9 millions d’ETH serait catastrophique. Les investisseurs qui gagnent un rendement de 3 à 4 % doivent peser ce rendement contre le risque extrême d’une exploitation d’un contrat intelligent.
Au fur et à mesure que plus d'ETH sont stakés, la récompense par validateur diminue. À un certain moment, le rendement devient peu attractif par rapport à d'autres opportunités DeFi, ce qui pourrait provoquer des vagues de déstakage augmentant temporairement la pression vendeuse.