Rapport Ethereum T1 2026
Auteur original : Token Terminal
Peggy, BlockBeats

Note de l'éditeur : Ce rapport Token Terminal sur Ethereum pour le T1 2026 présente un ensemble de données apparemment contradictoires mais cruciales : le nombre d'utilisateurs, le nombre de transactions et le débit du mainnet Ethereum ont atteint des niveaux records, mais les frais de transaction, la TVL, le volume de transactions et la capitalisation boursière entièrement diluée de l'ETH ont connu une baisse mensuelle.

Ethereum entre activement dans une phase de « frais faibles pour une échelle accrue ». Avec la mise à jour Fusaka augmentant la capacité de données, l'espace de bloc est devenu moins cher, et la croissance des utilisateurs et des transactions commence à s'accélérer, mais la capture de frais à court terme est réduite. Le rapport explique ce phénomène par le paradoxe de Jevons : à mesure que le coût d'utilisation diminue, la demande sur le réseau peut être davantage déclenchée.

Ce qui est bien plus remarquable, c’est que le récit fondamental d’Ethereum évolue d’une chaîne publique DeFi vers une couche de règlement financier mondiale. Le rapport indique qu’Ethereum reste dominant dans le secteur de la tokenisation d’actifs : les stablecoins, les fonds tokenisés, les matières premières tokenisées et les actions tokenisées ont tous connu une croissance sur cette plateforme, avec une croissance particulièrement significative pour les fonds et les actifs similaires à l’or. L’entrée continue d’institutions telles que BlackRock, JPMorgan, Fidelity, etc., a également fait passer le concept de « institutionnel sur chaîne » à la phase de mise en production et de règlement.

La valeur fondamentale de ce rapport ne réside pas dans la démonstration de la manière dont le prix de l'ETH évoluera à court terme, mais dans la mise en évidence de la position structurelle d'Ethereum en tant qu'infrastructure financière : sacrifier les frais à court terme pour la mise à l'échelle d'une part, et tenter de consolider ses effets de réseau dans les stablecoins, les fonds tokenisés, le crédit sur chaîne et le règlement institutionnel d'autre part. Pour les investisseurs et les observateurs du secteur, la véritable question à considérer est la suivante : à mesure que de plus en plus d'actifs financiers sont transférés sur la chaîne, qui deviendra la couche de règlement par défaut, et comment cette demande de règlement se traduira-t-elle finalement en capture de valeur pour l'ETH ?

Ci-dessous se trouve le texte original :

1) Résumé exécutif

Ethereum ($ETH) est une blockchain publique et sans autorisation qui offre des capacités de règlement et de calcul mondiaux pour les applications financières dans une économie ouverte. Elle fonctionne avec un registre partagé que quiconque peut utiliser et que aucune entité unique ne peut fermer, en utilisant son actif natif ETH pour payer les frais de transaction ; en outre, grâce à un mécanisme de staking, ETH est également utilisé pour sécuriser le réseau.

L'activité sur Ethereum a longtemps été limitée par le coût et le débit de l'infrastructure financière traditionnelle : des règlements prenant des jours à s'achever, des couches intermédiaires s'accumulant et des risques de contrepartie à chaque étape. La tokenisation et les stablecoins sont apparues comme des solutions sur chaîne pour ces frictions. Alors que les cadres réglementaires pour les deux ont progressivement mûri en 2025 et se sont poursuivis en 2026, les conditions pour des activités sur chaîne de qualité institutionnelle sont passées de la théorie à la pratique.

Le rôle d'Ethereum dans cette transition est celui de couche de règlement de base. Les stablecoins, les fonds tokenisés, les matières premières tokenisées et un nombre croissant d'actions tokenisées sont tous émis et réglés sur Ethereum ; pendant ce temps, les réseaux de couche deux gèrent la mise à l'échelle du débit et règlent les transactions à nouveau sur la couche un. En tant qu'actif sécurisant et alimentant cette activité de règlement, l'ETH en tire de la valeur, le marché de staking reflétant la quantité d'ETH impliquée dans ce rôle.

Du point de vue du positionnement sur le marché, Ethereum reste le principal lieu de capitalisation boursière des actifs tokenisés. Dans un contexte cross-chain, Ethereum détient une part majoritaire dans des catégories telles que les stablecoins, les fonds tokenisés, les matières premières et les actions. Ethereum est soutenu par la Ethereum Foundation en collaboration avec une large équipe indépendante de clients et une communauté de recherche ; parallèlement, des organisations orientées institutionnelles comme Etherealize aident la finance traditionnelle à mieux comprendre le réseau.

Le premier trimestre de 2026 peut être clairement divisé en deux grandes tendances. D’un côté, il y a eu une augmentation des indicateurs d’usage : des sommets record en termes d’utilisateurs actifs mensuels, de nombre de transactions et de débit. De l’autre côté, les indicateurs de valeur et de coût exprimés en USD ont subi une compression : la capitalisation boursière entièrement diluée, la valeur totale verrouillée, le volume de trading et deux types de frais ont tous connu une baisse par rapport à la période précédente. Les événements clés ayant façonné ce trimestre ont impacté les deux tendances : le deuxième fork Blob Parameters Only (BPO #2) lors du cycle de mise à jour Fusaka en janvier a augmenté la capacité de données ; ERC-8004 a été lancé sur le mainnet en février, devenant la norme d’identité et de réputation des agents IA ; la Fondation Ethereum a défini ses priorités pour 2026 en matière de cluster protocole : mise à l’échelle, amélioration de l’expérience utilisateur et renforcement du réseau de base ; en outre, des événements comme le Forum Ethereum institutionnel en mars ont mis en lumière la participation croissante des institutions.

Valeur totale verrouillée dans l'écosystème : 316,2 milliards de dollars (MoM -11,0 %, YoY +22,8 %)

Montant total des prêts actifs dans l'écosystème : 21,8 milliards de dollars (MoM -16,6 %, YoY +39,0 %)

Volume total de trading dans l'écosystème : 134,5 milliards de dollars (MoM -24,0 %, YoY -31,2 %)

Frais totaux dans l'écosystème : 2,0 milliards de dollars (MoM -16,9 %, YoY -7,8 %)

Capitalisation boursière des actifs tokenisés : 203,4 milliards de dollars (variation hebdomadaire : -0,7 %, variation annuelle : +42,9 %)

Stablecoins : 178,9 milliards $ (variation hebdomadaire : -2,3 %, variation annuelle : +37,6 %)

Fonds tokenisés : 19,4 milliards de dollars (variation hebdomadaire : +4,9 %, variation annuelle : +73,1 %)

Marchandises tokenisées : 4,7 milliards de dollars (variation hebdomadaire : +60,0 %, variation annuelle : +325,9 %)

Actions tokenisées : 3,651 milliards de dollars (variation hebdomadaire : +16,5 %)

Utilisateurs actifs mensuels : 13,2 millions (variation hebdomadaire : +53,5 %, variation annuelle : +85,9 %)

Nombre de transactions : 200,4 millions de transactions (variation hebdomadaire : +38,0 %, variation annuelle : +81,5 %)

Transactions par seconde : 25,78 (variation hebdomadaire : +41,2 %, variation annuelle : +81,7 %)

Frais de transaction : 39,9 millions $ (variation hebdomadaire : -47,9 %, variation annuelle : -81,9 %)

Capitalisation boursière entièrement diluée : 290,0 milliards $ (variation hebdomadaire : -30,3 %, variation annuelle : -9,9 %)

Ratio de couverture : 0,31x (variation hebdomadaire : +0,03x, variation annuelle : +0,03x)

Nombre de détenteurs de jetons : 292,8 millions (variation hebdomadaire : +8,1 %, variation annuelle : +24,9 %)

Ce rapport couvre la couche 1 du réseau Ethereum, c'est-à-dire le mainnet. Les réseaux de couche 2 sont considérés comme des chaînes séparées et ne sont pas inclus dans les données propres à Ethereum.

2) Écosystème

La valeur totale verrouillée (TVL) mesure la valeur des dépôts sur chaîne à travers diverses applications au sein d'un projet, servant d'indicateur principal des activités génératrices de revenus telles que le prêt, le trading et le staking. Cela suit les flux de capitaux entrant dans l'écosystème Ethereum, les déposants pouvant généralement retirer ces fonds à tout moment.

Selon cette mesure, au T1 2026, le TVL moyen dans l'écosystème s'élevait à 316,2 milliards de dollars, en baisse de 11,0 % sur une semaine mais en hausse de 22,8 % sur un an. La baisse trimestrielle s'aligne sur la diminution générale des prix des actifs, tandis que la croissance annuelle témoigne d'une expansion significative de l'écosystème Ethereum par rapport à il y a un an.

Parmi les cinq principales chaînes, Ethereum mène largement avec 316,2 milliards de dollars, dépassant la somme de Tron (84,5 milliards de dollars), Solana (28,8 milliards de dollars), BNB Chain (10,3 milliards de dollars) et Plasma (5,7 milliards de dollars), ce qui représente 71,0 % du total des cinq principales chaînes. Les plus grands pools de capitaux sont concentrés dans les domaines du staking de liquidité, représenté par le projet Lido ; et du prêt, représenté par le projet Aave. Les projets de staking EigenLayer et ether.fi, ainsi que l'émetteur de dollar synthétique Ethena et Sky, figurent également parmi les plus grandes applications. La concentration des capitaux reste l'avantage structurel le plus distinct d'Ethereum.

La valeur des prêts actifs mesure la partie des dépôts qui ont été prêtés à des emprunteurs, en générant des intérêts au cours du processus. Cette métrique est généralement liée aux revenus de prêt et, sur Ethereum, elle reflète les emprunts en cours dans l'ensemble de l'écosystème de prêt DeFi.

Au premier trimestre 2026, la valeur moyenne des prêts actifs de l'écosystème s'est établie à 218 milliards de dollars, en baisse de 16,6 % sur un trimestre mais en hausse de 39,0 % sur un an. Les soldes de prêt se sont contractés en ligne avec la baisse de la valeur totale verrouillée, indiquant une réduction de l'appétit au risque, tout en restant nettement supérieurs à il y a un an.

L'activité de prêt sur Ethereum est concentrée dans quelques marchés monétaires clés, avec Aave en tête. À la fin du trimestre, la valeur des prêts actifs d'Aave s'élevait à environ 135 milliards de dollars, représentant la majorité du total de l'écosystème ; suivie par Morpho (environ 19 milliards de dollars), Spark by Sky (10 milliards de dollars) et Maple (8,4 milliards de dollars). La contraction ce trimestre a été principalement due à Aave, dont le portefeuille de prêts a diminué d'environ 24 % au cours du trimestre en raison des baisses de prix et de la demande réduite pour les emprunts. Parmi les cinq principales chaînes, les 218 milliards de dollars d'Ethereum sont bien au-dessus de Solana (25 milliards de dollars), Plasma (21 milliards de dollars), BNB Chain (7,608 milliards de dollars) et Avalanche (3,924 milliards de dollars), représentant 79,2 % du total des cinq principales chaînes. Il s'agit de la part la plus élevée pour Ethereum sur toutes les métriques de cette section.

Le volume de trading mesure la valeur totale des transactions effectuées sur les plateformes d'échange spot décentralisées. Comme les traders paient des frais, cette métrique est généralement associée aux frais générés par ces lieux de trading. Ici, nous examinons le volume de trading DEX au sein de l'écosystème ethereum.

Au premier trimestre 2026, le volume de trading total de l'écosystème a atteint 1 345 milliards de dollars, en baisse de 24,0 % sur un trimestre et de 31,2 % sur un an. La baisse du volume de trading a été plus marquée que la réduction du capital verrouillé, indiquant une réduction de l'appétit pour le risque pendant le recul du trimestre.

L'activité DEX sur Ethereum est concentrée sur quelques plateformes de trading à forte liquidité. Au premier trimestre, Uniswap a traité environ 855 milliards de dollars de volume de trading, soit les deux tiers du volume de trading de l'écosystème ; suivie par Curve (221 milliards de dollars) et CoW Swap (124 milliards de dollars). Le volume de trading est le seul indicateur de cette section où Ethereum n'a pas été en tête parmi les chaînes : BNB Chain a enregistré un volume de trading de 1,625 billion de dollars, dépassant les 1,345 billion de dollars d'Ethereum ; Solana l'a suivie de près avec 1,049 billion de dollars ; puis Avalanche (145 milliards de dollars) et Polygon (107 milliards de dollars). Ethereum détient une part de 31,5 % du volume de trading sur les cinq principales chaînes, se classant deuxième, derrière BNB Chain avec 38,0 %.

Le volume de frais mesure la valeur totale payée par les utilisateurs pour utiliser un projet ou une application particulière, telle que les intérêts payés par les emprunteurs et les frais de transaction payés par les traders, afin de refléter la valeur économique générée. Cette métrique regroupe les frais générés par les applications dans l'écosystème Ethereum.

Au premier trimestre 2026, le volume des frais de l'écosystème s'est élevé à 2 milliards de dollars, soit une baisse de 16,9 % par rapport au trimestre précédent et de 7,8 % en glissement annuel, en ligne avec le ralentissement des activités de trading et de prêt.

Ethereum a généré 2 milliards de dollars de frais, nettement supérieurs à ceux de Tron (599,3 millions de dollars), Solana (532,5 millions de dollars), BNB Chain (231,9 millions de dollars) et Polygon (38,8 millions de dollars), représentant 58,4 % des frais totaux des cinq principales chaînes. Malgré cette baisse, Ethereum reste la plus grande source unique de frais d'application. Globalement, Ethereum mène en capital verrouillé, crédit et frais, ne étant en retard uniquement en volume de transactions.

3) Actifs tokenisés

La capitalisation boursière des actifs en circulation mesure la valeur totale d'un actif après sa tokenisation sur une blockchain, calculée comme la quantité en circulation multipliée par le prix de fin de journée. Pour les stablecoins, elle fait référence à la quantité en circulation ; pour les fonds tokenisés, elle fait référence aux actifs sur chaîne sous gestion ; pour les actions tokenisées, elle fait référence à la valeur des actions émises sur chaîne. Ces données concernent les actifs émis sur Ethereum.

Au premier trimestre 2026, la capitalisation boursière moyenne des actifs tokenisés sur Ethereum s'est établie à 203,4 milliards de dollars, à peu près inchangée par rapport au trimestre précédent (-0,7 %) et en hausse de 42,9 % sur un an. Les stablecoins ont représenté la part la plus élevée, atteignant 87,9 % du total, le reste étant réparti entre les fonds, les matières premières et les actions.

Au premier trimestre 2026, l'échelle moyenne des stablecoins sur Ethereum s'est élevée à 178,9 milliards de dollars, soit une baisse de 2,3 % par rapport au trimestre précédent mais une hausse de 37,6 % sur un an, étant la seule sous-catégorie à connaître une baisse pendant le trimestre. Deux émetteurs majeurs dominaient : à la fin du trimestre, USDT de Tether s'élevait à 94,1 milliards de dollars et USDC de Circle à 54,5 milliards de dollars, représentant ensemble la majeure partie de la capitalisation boursière des stablecoins sur le réseau. Les suivants sont USDS de Sky (12,4 milliards de dollars), USDe d'Ethena (5,9 milliards de dollars) et PYUSD de PayPal (2,9 milliards de dollars). De nouveaux entrants réglementés comme RLUSD de Ripple (1,1 milliard de dollars) sont également entrés en ligne. Parmi les cinq principales chaînes, Ethereum mène avec 178,9 milliards de dollars, devançant Tron (84,5 milliards de dollars), Solana (14,5 milliards de dollars), Arbitrum One (6,8 milliards de dollars) et Base (4,7 milliards de dollars), et capturant 61,8 % de l'offre totale de stablecoins des cinq principales chaînes.

Au Q1 2026, la taille moyenne des fonds tokenisés sur Ethereum s'est élevée à 194 milliards de dollars, soit une augmentation de 4,9 % par rapport au trimestre précédent et de 73,1 % en glissement annuel. Ce secteur peut être divisé en deux parties : l'une regroupe les principaux actifs dollar sur chaîne, représentés par le sUSDS de Sky (environ 64 milliards de dollars) et le sUSDe d'Ethena (environ 35 milliards de dollars) ; l'autre partie comprend des fonds réglementés soutenant des récits institutionnels ayant connu une expansion à grande échelle, notamment le BUIDL de BlackRock (émis via Securitize, environ 10 milliards de dollars), le WisdomTree Government Money Market Fund (environ 8,15 milliards de dollars), l'USTB de Superstate (environ 6,2 milliards de dollars) et l'OUSG d'Ondo (environ 3,2 milliards de dollars). Parmi les cinq principales chaînes, Ethereum mène avec 194 milliards de dollars, devant zkSync Era (25 milliards de dollars), BNB Chain (23 milliards de dollars), Solana (13 milliards de dollars) et Stellar (11 milliards de dollars), représentant 73,0 % du total des cinq principales chaînes et se classant comme la deuxième classe d'actifs la plus concentrée dans cette section.

Au Q1 2026, la taille moyenne des marchandises tokenisées sur Ethereum s'est élevée à 47 milliards de dollars, soit une augmentation de 60,0 % par rapport au trimestre précédent et de 325,9 % en glissement annuel, ce qui en fait la classe d'actifs tokenisés à la croissance la plus rapide. Cette catégorie est presque entièrement composée d'or : Tether Gold (XAUT, environ 26 milliards de dollars) et PAX Gold de Paxos (PAXG, environ 24 milliards de dollars) constituent ensemble presque l'intégralité du secteur. Parmi les cinq principales chaînes, les 47 milliards de dollars d'Ethereum dépassent largement XRP Ledger (7,366 milliards de dollars), Arbitrum One (95,9 millions de dollars), BNB Chain (38,4 millions de dollars) et Solana (29,8 millions de dollars), représentant 84,0 % du total des cinq principales chaînes et soulignant la position dominante d'Ethereum dans ce segment.

Les actions tokenisées restent la plus petite catégorie en termes de taille. Au premier trimestre 2026, la taille moyenne des actions tokenisées sur Ethereum était de 3,651 milliard de dollars, une augmentation significative par rapport à des niveaux presque négligeables il y a un an et une hausse de 16,5 % par rapport au trimestre précédent. Cette catégorie est largement dominée par Ondo Finance. Les actions et ETF sur chaîne d'Ondo couvrent des fonds indiciels larges tels que le S&P 500 et le Nasdaq 100, ainsi que des dizaines d'actions individuelles, représentant la majeure partie de la capitalisation boursière des actions tokenisées sur Ethereum. Parmi les cinq principales chaînes, Ethereum mène avec 3,651 milliard de dollars, suivi par Solana (2,49 milliard de dollars), BNB Chain (1,505 milliard de dollars), Arbitrum One (29 millions de dollars) et Stellar (4,2 millions de dollars). Toutefois, Ethereum ne représente que 45,8 % du total des cinq principales chaînes dans cette catégorie, marquant son avance la plus étroite et la seule catégorie tokenisée où Ethereum ne domine pas clairement.

Dans l'ensemble, ce trimestre a démontré la position dominante d'Ethereum dans le domaine de la tokenisation des fonds et des marchandises, même si les soldes de stablecoins ont connu un léger plateau.

4) Utilisation

Les utilisateurs actifs mensuels mesurent les adresses uniques ayant effectué des transactions générant des revenus sur le réseau dans une fenêtre d'un mois. Sur Ethereum, il s'agit des adresses uniques effectuant des transactions sur le réseau de couche de base.

Au T1 2026, le nombre moyen d'utilisateurs actifs mensuels s'est élevé à 13,2 millions, soit une augmentation de 53,5 % par rapport au trimestre précédent et de 85,9 % en glissement annuel, atteignant un record. Après plusieurs trimestres de croissance modérée, la croissance des utilisateurs s'est considérablement accélérée.

Le nombre de transactions mesure le nombre de transactions confirmées et ajoutées à la blockchain, reflétant l'activité des utilisateurs sur le réseau ; les transactions par seconde sont le taux moyen de ces transactions confirmées, utilisées pour mesurer le débit et l'utilisation en temps réel. Les deux sont calculés ici sur le réseau de base d'ethereum.

Au Q1 2026, le nombre total de transactions a atteint 200,4 millions, en hausse de 38,0 % par rapport au trimestre précédent et de 81,5 % en glissement annuel ; le débit est passé à 25,78 transactions par seconde, soit une augmentation de 41,2 %. Les deux indicateurs ont atteint des niveaux records, confirmant que la croissance des utilisateurs s'est traduite par une activité sur chaîne substantielle.

Ici, les frais désignent les frais de transaction payés par les utilisateurs lorsqu'ils effectuent des opérations sur le réseau de base d'ethereum, c'est-à-dire le coût d'utilisation du réseau de base. Cela diffère des frais d'application au niveau de l'écosystème mentionnés dans la deuxième section.

Selon ce critère, les frais ont totalisé 39,9 millions de dollars au T1 2026, en baisse de 47,9 % par rapport au trimestre précédent et de 81,9 % en glissement annuel. Cela contraste fortement avec le volume d'utilisation et constitue un indicateur clé du trimestre : avec une augmentation de 38,0 % du nombre de transactions mais une baisse de 47,9 % des frais totaux, cela indique une réduction significative des coûts moyens par transaction à mesure que la capacité de données augmente et que les prix de l'espace de bloc baissent.

Cette section présente une narration sur la scalabilité : plus d'utilisateurs, plus de transactions, toutes effectuées à un coût total inférieur. Avec un débit qui croît plus rapidement que la demande, la hausse de l'activité et la baisse des frais peuvent coexister.

5) ETH

La capitalisation boursière entièrement diluée mesure la valorisation de l'ETH sous l'hypothèse de dilution totale, calculée en multipliant le prix du jeton par la totalité de l'offre selon la tokenomie actuelle, incluant les jetons en circulation, verrouillés, déverrouillés et les émissions futures.

Au premier trimestre 2026, la capitalisation boursière entièrement diluée a atteint en moyenne 2900 milliards de dollars, soit une baisse de 30,3 % par rapport au trimestre précédent et de 9,9 % en glissement annuel. Cette baisse trimestrielle a été la plus importante parmi les indicateurs de valorisation de ce rapport, entraînant une baisse des autres indicateurs exprimés en dollars américains.

Le ratio de staking mesure la valeur de l'ETH mis en staking pour sécuriser un réseau de preuve d'enjeu par rapport à la capitalisation boursière totale de l'ETH. Une lecture de 0,31x signifie qu'environ 31 % de la valeur sont mis en staking.

Au premier trimestre 2026, le ratio de staking a atteint en moyenne 0,31x, supérieur au trimestre précédent et au même trimestre de l'année précédente à 0,28x. Malgré la baisse de la capitalisation boursière d'ETH, la part d'ETH engagée dans la sécurité du réseau a augmenté, indiquant une participation stable au staking pendant le recul des prix.

Le nombre de détenteurs de jetons mesure le nombre d'adresses uniques détenant le jeton natif du réseau. Sur Ethereum, il prend en compte les adresses détenant de l'ETH.

Au premier trimestre 2026, le nombre moyen de détenteurs de jetons s'est élevé à 2,928 milliard, soit une augmentation de 8,1 % par rapport au trimestre précédent et de 24,9 % en glissement annuel, poursuivant la tendance ascendante stable des cinq derniers trimestres. Malgré la baisse de la capitalisation boursière entièrement diluée, la base de détenteurs s'élargit, ce qui indique que la détention d'ETH devient plus répandue même pendant un recul des prix.

6) Commentaires de l'équipe Etherealize

La tension la plus notable ce trimestre est que l'utilisation du mainnet d'Ethereum a atteint un sommet historique, tandis que les frais de transaction diminuent. Ethereum sacrifie intentionnellement la capture des frais à court terme pour étendre le réseau, en misant sur le fait qu'un espace de bloc moins cher peut déclencher une demande accrue et générer finalement davantage de revenus pour le réseau.

Le rapport « Ethereum Q1 2026 » de Token Terminal montre que ce pari porte ses fruits. Année sur année, le nombre d'utilisateurs actifs mensuels a augmenté de 85,9 %, le nombre de transactions de 81,5 % et le débit de 81,7 %. C'est précisément ici que le paradoxe de Jevons entre en jeu. Nous anticipons que l'augmentation globale de la demande sur le réseau sera suffisante pour compenser l'impact des frais plus bas, tout comme l'industrie des semi-conducteurs génère aujourd'hui des revenus plusieurs ordres de grandeur supérieurs à ceux de 1975, lorsque Gordon Moore, cofondateur d'Intel, a observé que le nombre de transistors sur une puce microélectronique doublait environ tous les deux ans. De plus, les gains issus de l'évolution sont encore à venir : la mise à niveau Glamsterdam au troisième trimestre augmentera la limite de gaz de plus de 3 fois, et la feuille de route d'Ethereum vise à atteindre 10 000 TPS d'ici 2029, ainsi qu'un réseau « fast layer one » avec une finalité inférieure à la seconde.

Nous partageons l'analyse de Larry Fink, PDG de BlackRock, formulée en décembre dernier. Il a écrit : « La tokenisation d'aujourd'hui est à peu près équivalente à l'internet en 1996 — à l'époque où Amazon ne vendait que 16 millions de dollars de livres. » À cette époque, le consensus était qu'Amazon n'était qu'une librairie en ligne en perte, soutenue par la bulle internet. Toutefois, Jeff Bezos a vu le potentiel de l'internet à transformer l'industrie de la vente au détail, et a donc privilégié l'optimisation des effets de réseau et des économies d'échelle au détriment des bénéfices à court terme. Ethereum effectue un choix similaire pour consolider sa position en tant que couche mondiale de règlement financier.

Une autre leçon tirée d’Internet est que les réseaux ouverts et sans autorisation surpassent souvent les réseaux fermés. En 1995, Bill Gates a publié « The Road Ahead », prédisant que le commerce numérique fonctionnerait sur un réseau corporatif propriétaire qu’il appelait la « superautoroute de l’information », et non sur Internet ouvert. Microsoft développait alors MSN. AOL, CompuServe et Prodigy exploitaient des jardins clos avec des millions d’utilisateurs payants. En France, Minitel comptait plus d’utilisateurs que l’ensemble du World Wide Web jusqu’à la fin de l’année 1996. Tous ont fini par disparaître. Aucune entreprise sérieuse ne voudrait construire sur un réseau contrôlé par un concurrent ; peut-être encore plus important, aucune entreprise ne peut suivre indéfiniment le rythme de l’innovation sans autorisation. Nous avons vu cela se produire à plusieurs reprises : Linux surpassant Unix propriétaire, les réseaux ouverts remplaçant les jardins clos corporatifs, Wikipedia dépassant Britannica. À chaque fois, les solutions propriétaires avaient initialement un avantage — des produits plus ciblés, un marketing plus fort, des équipes de développement commercial plus étendues — mais à chaque fois, une fois que les systèmes ouverts avaient franchi les seuils d’accumulation des contributions, de maturité des outils et de neutralité reconnue, cet avantage s’est effrité.

Aujourd'hui, nous observons le même schéma dans l'infrastructure financière, et les données de ce rapport démontrent qu'Ethereum a franchi ce seuil et domine la part de marché sur tous les indicateurs clés. Les institutions qui construisent de la finance tokenisée choisissent Ethereum non pas par idéologie, mais parce que la liquidité, la compossabilité et les précédents institutionnels sont déjà présents. Comme mis en évidence dans ce rapport, parmi les cinq principales chaînes, Ethereum détient 79,2 % des prêts DeFi actifs, 61,8 % des stablecoins, 73,0 % des fonds tokenisés et 84,0 % des matières premières tokenisées. Chaque nouvel actif tokenisé approfondit la liquidité, attirant ainsi le prochain actif ; une couche de base neutre est le seul équilibre soutenable, car les grands participants ne s'accorderont jamais sur l'infrastructure d'un concurrent. En outre, les institutions réalisent que la confidentialité, la gestion des autorisations, la KYC et les restrictions de transfert peuvent toutes être réalisées sur Ethereum grâce à des environnements préservant la confidentialité et des normes de jetons autorisés, tout en conservant la capacité d'accéder à la liquidité publique ; inversement, greffer une liquidité publique et un écosystème d'applications ouvertes sur une chaîne fermée est impossible.

S'il y a eu un changement, c'est que la dynamique institutionnelle n'a fait que s'accélérer après la fin du trimestre. En mai seulement, BlackRock a déposé des demandes pour deux fonds supplémentaires tokenisés ; JPMorgan a lancé son deuxième fonds monétaire tokenisé, JLTXX, sur Ethereum ; Fidelity International a introduit FILQ, un fonds de liquidité USD noté AAA par Moody's, émis sous forme ERC-20. Dans l'espace des stablecoins, la stablecoin JPY de la Japan Blockchain Foundation, EJPY, est sur le point de lancer sur Ethereum ; un consortium de douze banques européennes, dont BNP Paribas, ING, UniCredit et BBVA, prépare également le lancement d'une stablecoin EUR réglementée.

L'internet semblait impensable en 1990, pourtant inévitable d'ici 2005. Si l'évaluation de Fink sur le stade de la tokenisation est correcte, les prochaines années pourraient être l'une des périodes les plus passionnantes pour Ethereum. Comme argumenté dans le rapport « Productive Money », les frais de réseau fournissent un plancher de valeur intrinsèque pour l'ETH, le scénario haussier absorbant le premium monétaire de 30 billions de dollars détenu par l'or et le bitcoin, car l'ETH possède des attributs monétaires supérieurs. L'ETH n'a pas besoin de frais élevés pour gagner.

7) Définitions

Métriques :

Valeur totale verrouillée de l'écosystème : La valeur en USD des actifs déposés dans les applications au sein de l'écosystème d'une chaîne, rapportée comme la valeur moyenne sur une période.

Prêts actifs dans l'écosystème : La valeur des prêts en cours en USD au sein des applications de prêt de l'écosystème, rapportée comme la valeur moyenne sur une période.

Volume de trading de l'écosystème : La valeur en USD des trades effectués sur les plateformes d'échange décentralisées au sein de l'écosystème, rapportée comme le volume total sur une période.

Frais d'écosystème : les frais totaux payés par les utilisateurs aux applications au sein de l'écosystème, rapportés comme le montant total sur une période.

Capitulation en circulation : La valeur en USD en circulation d'une classe d'actifs tokenisés, calculée comme la quantité en circulation multipliée par le prix de fin de journée, rapportée comme la valeur moyenne sur une période.

Utilisateurs actifs mensuels : Le nombre d'adresses uniques participant à des transactions générant des revenus avec Ethereum, exprimé en moyenne sur une période mensuelle.

Nombre de transactions : Le nombre de transactions réglées sur le réseau Ethereum de couche un, exprimé en total sur une période.

Transactions par seconde : Le taux moyen de confirmation des transactions sur le réseau Ethereum Layer 1 pendant la période.

Utilisation des frais : Les frais de transaction totaux payés sur le réseau Ethereum Layer 1, rapportés en totalité pendant la période.

Capitalisation boursière entièrement diluée : Le prix de l'ETH multiplié par l'offre totale selon la tokenomique actuelle, rapporté comme une moyenne pendant la période.

Participation au staking : La valeur de l'ETH mis en staking pour sécuriser le réseau, en pourcentage de la capitalisation totale de l'ETH, rapportée comme une moyenne pendant la période.

Nombre de détenteurs de jetons : Le nombre d'adresses uniques détenant ETH, rapporté en tant que moyenne pendant la période.

8) À propos de ce rapport

Ce rapport est publié trimestriellement et repose sur l'infrastructure de données en chaîne end-to-end de Token Terminal. Toutes les métriques sont directement issues des données de blockchain. Les graphiques et jeux de données mentionnés dans le rapport peuvent être consultés sur le tableau de bord Token Terminal Ethereum Q1 2026.

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