Selon l'AP, le 23 juin, les actions technologiques américaines et les chaînes liées à l'IA ont connu une baisse généralisée, avec le Nasdaq en baisse de 2,2 % et l'indice S&P 500 en recul de 1,4 %. Ce retrait n'est pas dû au seul problème d'une entreprise de puces, mais à la pression simultanée subie par les transactions les plus populaires dans le secteur de l'IA hardware au cours de la dernière année. La première pression provient d'une soudaine intensification des attentes en matière de hausse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale, et la seconde du fait que les investisseurs commencent à se demander quand les dépenses en capital continues des fournisseurs de cloud en IA se traduiront par des bénéfices suffisamment clairs.
La pression la plus directe pèse sur la chaîne matérielle. Les données de marché montrent que NVIDIA (NVDA) a chuté d'environ 4 % mardi, son capitalisation boursière tombant sous les 5 000 milliards de dollars. Micron a plongé de 13,2 %, Qualcomm a reculé d'environ 8 %, tandis que SanDisk et Western Digital ont également fortement baissé. Les mémoires, le stockage, les puces AI et les puces pour smartphones ont tous faibli, indiquant que le retrait ne se limite pas à un seul segment spécifique.
Les marchés asiatiques ont également subi une pression. Le 23 juin, l'indice coréen KOSPI a chuté de près de 10 %, avec des baisses à deux chiffres pour SK Hynix et Samsung Electronics. Au cours des derniers mois, la tension sur l'offre de HBM et de puces mémoire avait soutenu les actions technologiques coréennes, mais cette fois-ci, le marché a d'abord choisi de réaliser des bénéfices.
L'ordre de ce recul est significatif. Les investisseurs n'ont pas d'abord quitté les logiciels ou les plateformes Internet, mais ont d'abord vendu les actions de semi-conducteurs et de mémoire, qui avaient le plus bénéficié des dépenses en capital liées à l'IA.
NVIDIA reste toujours le titre central de la vague d'IA. Ses GPU ont presque défini cette vague d'expansion des centres de données et sont devenus le point de sortie privilégié pour la propension au risque du marché. Le fait que sa capitalisation boursière tombe en dessous de 5 000 milliards de dollars ne modifie pas la position industrielle de l'entreprise, mais constitue un signal de prix marquant au niveau des transactions. Lorsque les taux d'intérêt et les cycles de rendement sont simultanément remis en question, les actifs ayant connu la plus forte hausse et les plus fortes positions sont souvent les premiers à être vendus.
Micron a connu une baisse plus marquée, en partie en raison de l'approche des résultats financiers. L'entreprise a annoncé qu'elle publiera les résultats du troisième trimestre de l'exercice 2026 et tiendra une conférence téléphonique le 24 juin. Le marché avait déjà anticipé une demande persistante élevée pour la mémoire à haut débit, stimulée par les serveurs AI. Si les prévisions ne sont pas solides, les investisseurs craignent que les gains précédents ne soient pas soutenus par de nouveaux catalyseurs de résultats ; même si les prévisions sont fortes, il faudra démontrer que les prix élevés de la mémoire et la demande AI ne sont pas simplement le résultat d'un achat anticipé à court terme.
La réaction du marché coréen a amplifié cette inquiétude. SK Hynix et Samsung, deux entreprises clés de la chaîne mondiale de stockage et de HBM, ont toutes deux enregistré une baisse à deux chiffres, indiquant que ce retrait s'est étendu des leaders américains à la chaîne d'approvisionnement mondiale en matériel IA.
Les prévisions de revenus IA de Broadcom, qui n'avaient pas atteint les prévisions les plus optimistes, avaient déjà déclenché une vague de ventes sur les actions de semi-conducteurs. Le mouvement de mardi ressemble davantage à une libération concentrée de ces inquiétudes. La demande en IA reste présente, mais le marché ne souhaite plus payer des prix de plus en plus élevés uniquement pour un « potentiel futur important ».
Le déclencheur au niveau macroéconomique provient des changements dans les attentes concernant la politique de la Réserve fédérale.
Selon un communiqué de la Réserve fédérale américaine, Kevin Warsh a prêté serment en tant que président de la Fed le 22 mai. Selon une prévision citée par Reuters de la Banque d'Amérique, la Fed pourrait relever ses taux de 25 points de base en septembre, octobre et décembre 2026, pour un total annuel de 75 points de base. Les raisons invoquées incluent la résilience du marché du travail et la persistance des pressions inflationnistes.
Cela est particulièrement défavorable aux actions technologiques. La valorisation des leaders de l'IA repose sur des attentes de croissance à long terme ; une hausse des taux d'intérêt augmente la pression d'actualisation des flux de trésorerie futurs et rend à nouveau les actifs à faible risque, comme les obligations du Trésor américain, plus attractifs. Récemment, les rendements des obligations du Trésor américain se maintiennent à un niveau élevé, et les marchés à terme affichent une augmentation nette des paris en faveur d'un relèvement des taux cette année, ce qui fait évoluer rapidement les attentes du marché concernant la trajectoire politique.
Le marché ne doute pas soudainement de l'existence de l'IA, mais recalcul une question plus réaliste : si le coût du financement est plus élevé et que les bénéfices futurs sont plus éloignés, combien est-on prêt à payer aujourd'hui pour les actifs liés à l'IA ?
C’est pourquoi le correctif des puces, de la mémoire et des actions technologiques à forte croissance a été si synchronisé. Ils ont tous bénéficié précédemment de la combinaison d’une demande en IA en explosion continue et d’une baisse finale des taux d’intérêt. Dès qu’un de ces piliers se fragilise, les segments les plus en hausse et les plus chers subissent en premier la pression.
Une autre pression provient des dépenses en capital liées à l'IA.
Les investisseurs en nuages et en IA à très grande échelle tels qu'Alphabet, Amazon et Meta continuent de maintenir une construction intensive de centres de données. Au cours de la dernière année, ces dépenses ont été considérées par le marché comme une garantie de demande pour NVIDIA, les puces de stockage, les équipements électriques et les actifs de centres de données. Tant que les fournisseurs de nuage continuent d'investir massivement, la chaîne matérielle génère des revenus.
Mais la question maintenant est de savoir si cet argent pourra être récupéré à la fin.
L'entraînement et l'inférence des modèles d'IA nécessitent d'énormes ressources en calcul, en électricité et en serveurs. Les fournisseurs de cloud peuvent monétiser via des clients entreprises, des outils publicitaires, des plateformes pour développeurs et des abonnements grand public, mais il n'est pas encore entièrement prouvé que la tarification des services couvre les dépenses en capital. Le marché commence à examiner de manière plus rigoureuse les prix des produits d'IA, l'intensité d'utilisation par les clients et la volonté des entreprises de payer à long terme des frais élevés pour l'IA générative.
C’est aussi la raison pour laquelle le trading « vendre les gros dépensiers » commence à prendre de l’ampleur. Les investisseurs ne se contentent plus de vendre des actions de fabricants de puces, mais deviennent également plus prudents envers les géants d’Internet et de cloud computing qui augmentent continuellement leur budget IA. Plus les dépenses ont été agressives par le passé, plus il est probable d’être interrogé sur les marges bénéficiaires et la trésorerie libre.
La volatilité des actifs surévalués amplifie également cette humeur. Selon Axios, SpaceX a vu son cours chuter de plus de 16 % lundi après son IPO, entraînant une perte de marché d'environ 400 milliards de dollars. Ce n'est pas la cause principale du recul des actions de semi-conducteurs de cette vague, mais il montre que les actifs à forte narration et surévalués font face à une évaluation plus rigoureuse du marché.
Cette correction est mieux décrite comme un retrait concentré après une forte hausse des transactions liées à l'IA, et non comme une confirmation de l'éclatement d'une bulle.
Les besoins en matériel informatique pour l'IA persistent, et les dépenses en capital des fournisseurs de services cloud ne se sont pas arrêtées. Les fondamentaux des entreprises telles que NVIDIA, Micron et SK Hynix restent étroitement liés à la construction de centres de données, à l'approvisionnement en HBM et à la livraison de serveurs IA. La vraie question est de savoir si les cours actuels ont déjà anticipé trop de bonnes nouvelles.
Le premier point de vérification est le rapport financier de Micron. Le marché se concentrera sur trois éléments : la demande en mémoire stimulée par les serveurs AI reste-t-elle forte, la hausse des prix peut-elle se maintenir, et les orientations de la direction pour les prochains trimestres sont-elles suffisantes pour justifier les gains précédents ? Si le rapport est solide, la chaîne des semi-conducteurs pourrait obtenir un répit ; si les orientations sont inférieures aux attentes, la vente pourrait continuer à se propager à davantage d'entreprises de la chaîne d'approvisionnement AI.
Le deuxième point de vérification est le taux d'intérêt. La décision de la Réserve fédérale, sous la direction de Wosh, d'augmenter les taux à partir de septembre dépendra de l'inflation, de l'emploi et des prix de l'énergie. Si les pressions inflationnistes persistent, les valorisations des actions de croissance continueront de subir une pression ; si les données se refroidissent, le marché pourrait ré-optimiser ses paris sur un changement de politique, offrant ainsi aux actions technologiques un espace de rétablissement.
La divergence actuelle du marché réside dans la question de savoir s'il s'agit simplement d'une prise de bénéfices normale dans le cadre d'un marché haussier de l'IA, ou du début d'un changement où les investisseurs passent de la stratégie « acheter uniquement la croissance » à celle « exiger des rendements concrets ». La baisse de mardi montre au moins que le récit de l'IA reste puissant, mais ne suffit plus à compenser seul la pression exercée par des taux d'intérêt plus élevés et une période de réalisation des bénéfices plus éloignée.
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