L'analyste semi-conducteurs de Cantor Fitzgerald, CJ Muse, vient de renforcer fortement sa position sur Micron Technology d'une manière qui rend les révisions de prix cible de la plupart des analystes de Wall Street timides. Dans une note de recherche datée du 8 juin, Muse a relevé son objectif de prix sur MU de 700 $ à 1 500 $, en citant une pénurie croissante d' mémoire qu'il estime propulsera les bénéfices du fabricant de puces bien au-delà de 2028.
La thèse principale : les marchés de la mémoire DRAM et NAND entrent dans une période de sous-offre soutenue, et Micron se trouve exactement au cœur de cette tension.
Les chiffres derrière le scénario haussier
Les projections de Muse pour l'industrie du mémoire dans son ensemble sont énormes. Il prévoit que le chiffre d'affaires total de l'industrie du mémoire atteindra 1 210 milliards de dollars en 2027, répartis en 850 milliards de dollars de ventes de DRAM et 360 milliards de dollars de ventes de NAND. En 2028, il estime que ce chiffre atteindra environ 1 400 milliards de dollars.
Les marchés DRAM et NAND devraient rester en déficit d'offre jusqu'en 2028, créant un environnement tarifaire où les fabricants de mémoire ne se contentent pas de survivre, ils génèrent des bénéfices colossaux. Muse qualifie cela de configuration favorisant des « bénéfices plus forts plus longtemps », ce qui, selon lui, contraindra les estimations consensus à augmenter au fur et à mesure que le marché rattrapera la réalité.
Le prochain rapport de résultats du troisième trimestre fiscal de Micron, prévu le 24 juin, constitue le premier test à court terme de cette thèse. Les analystes s'attendent actuellement à un chiffre d'affaires d'environ 34,8 milliards de dollars et à un résultat par action d'environ 19,72 dollars. Le scénario haussier de Muse va bien plus loin, en projetant que le BPA de Micron pourrait éventuellement atteindre 200 dollars dans un contexte de réduction de l'offre.
La demande en IA est le moteur
Chaque modèle d'IA majeur, chaque extension de centre de données, chaque charge de travail d'inférence nécessite d'énormes quantités de mémoire à large bande passante. Micron fabrique les puces HBM (High Bandwidth Memory) qui sont placées à côté des GPU dans les accélérateurs d'IA, et la demande pour ces composants dépasse l'offre depuis plusieurs trimestres consécutifs.
Micron aurait conclu des accords pluriannuels garantissant des capacités mémoire avancées jusqu'en 2027. Ces contrats offrent une visibilité des revenus que la plupart des entreprises de semi-conducteurs ne peuvent qu'envier.
Pour les investisseurs dans les semi-conducteurs, l'augmentation de l'objectif suggère que le cycle d'investissements en capital pour l'IA a encore de la marge de progression par rapport aux valorisations actuelles. Une projection de 1,4 billion de dollars de revenus uniquement sur les mémoires d'ici 2028 contredit toute thèse de plateau.
Le rapport de résultats du 24 juin sera attentivement suivi pour tout signe concernant la visibilité des commandes, les tendances de prix et les revenus spécifiques à l'HBM.
L'analyse de Muse ne contient aucun lien avec les actifs numériques ou l'infrastructure blockchain. Il s'agit purement d'une histoire liée à l'IA et aux semi-conducteurs traditionnels.