- Les marchés s'attendent à ce que la Banque du Japon augmente son taux directeur de 25 points de base à 1 %.
- Cette mesure porterait les taux japonais à leur niveau le plus élevé depuis 1995.
- Des coûts d'emprunt plus élevés pourraient réduire l'attractivité des trades de portée financés en yen.
La Banque du Japon s'apprête à prendre une décision sur les taux qui pourrait dépasser largement les coûts d'emprunt domestiques. Les marchés s'attendent à ce que la banque centrale augmente son taux directeur de 25 points de base pour le porter à 1 %, prolongeant ainsi le retrait progressif de la longue période de taux ultra-bas au Japon.
Un graphique partagé par le commentateur financier Batman montre que le taux directeur augmente par étapes claires depuis 2024. Atteindre 1 % placerait les coûts d'emprunt à leur niveau le plus élevé depuis environ trois décennies, marquant un changement majeur pour une économie longtemps associée à l'argent bon marché.
Le Japon s'éloigne davantage des taux nuls
Le Japon a passé des années à maintenir les taux à ou près de zéro tandis que d'autres banques centrales majeures resserraient leur politique. Ce écart a fait du yen une source importante de financement mondial peu coûteux.
Les investisseurs pouvaient emprunter en yen à faible coût, convertir l'argent en une autre devise, puis le placer dans des obligations, des actions ou d'autres actifs offrant un rendement plus élevé. Cette stratégie est devenue connue sous le nom de carry trade.
L'augmentation attendue en juin ne rend pas les taux japonais élevés selon les normes mondiales. Toutefois, elle augmente le coût du maintien des positions levées financées en yen. Les obligations nationales pourraient également devenir plus attractives à mesure que les rendements japonais augmentent.
Notamment, le cycle de resserrement de la BOJ a commencé après la fin de sa politique de taux négatifs en 2024. Un passage à 1 % représenterait sa quatrième hausse depuis ce changement de politique.
L'inflation et la faiblesse du yen soutiennent la hausse
Plusieurs facteurs internes soutiennent les attentes d'une politique plus stricte. Les prix à la production ont augmenté, suscitant des inquiétudes quant au fait que les coûts plus élevés pour les entreprises pourraient éventuellement être transférés aux consommateurs.
Des accords salariaux solides ont également renforcé le cas d'une hausse des taux. La BOJ a régulièrement suivi la croissance des salaires en parallèle avec l'inflation sous-jacente pour déterminer si l'économie peut supporter des coûts d'emprunt plus élevés.
Entre-temps, le yen a échangé à des niveaux qui avaient précédemment incité l'intervention du gouvernement. Une devise faible augmente le coût du carburant, des aliments et des matériaux industriels importés, exerçant une pression supplémentaire sur l'inflation.
Les marchés ont en grande partie intégré le mouvement de 25 points de base. Par conséquent, l'attention pourrait se déplacer vers le langage de la BOJ sur les futures augmentations, plutôt que vers la décision de juin seule.
Désengagement du carry trade attire l'attention du marché
Batman a affirmé que des taux plus élevés au Japon pourraient inciter les investisseurs à réduire les positions financées par le yen bon marché. Ces ajustements pourraient impliquer la vente d'obligations, d'actions ou d'autres actifs à risque à l'étranger avant de rembourser le financement japonais.
Le Japon détient également une position majeure sur le marché des obligations du Trésor américain. Une hausse des rendements nationaux pourrait influencer la répartition du capital des institutions japonaises entre les obligations d'État locales et la dette étrangère.
Cependant, un désassemblage de carry-trade n’est pas automatique. Les mouvements des devises, les coûts de couverture, les rendements relatifs et les futures orientations de la BOJ détermineront si les investisseurs déplacent leurs fonds rapidement ou progressivement.
Les actions japonaises entrent en réunion près de leurs niveaux records. Un signal politique plus hawkish pourrait exercer une pression sur les entreprises technologiques et sensibles aux taux, tandis que les banques et les assureurs pourraient bénéficier de marges de prêt plus larges.
La décision immédiate porte sur une augmentation de un quart de point. Son importance plus large dépend de la manière dont le déplacement du Japon loin du financement ultra-abordable commence à modifier les flux de capitaux construits sur plusieurs décennies.
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