Shinichi Uchida, vice-gouverneur de la Banque du Japon, a transmis un message qui semble simple mais qui porte un poids considérable : la politique monétaire ne contrôle pas la devise, mais les mouvements de la devise influencent directement l’inflation.
La BOJ a relevé son taux d'intérêt directeur à 1 % lors de sa réunion de juin 2026, le niveau le plus élevé en près de trois décennies. Après des années de politique monétaire ultra-détendue, les remarques d'Uchida sur la dynamique des changes ajoutent une autre couche de complexité à un paysage politique déjà en évolution.
La chaîne yen-inflation
Les évaluations récentes de la Banque du Japon indiquent que les évolutions des taux de change ont désormais plus de chances d'affecter les prix à la consommation, car les entreprises sont de plus en plus disposées à répercuter leurs coûts sur leurs clients.
En 2024, Uchida avait fait des observations similaires depuis l'autre côté. À cette époque, il avait souligné que la force du yen réduisait les pressions inflationnistes provenant des prix des importations. Le raisonnement fonctionne dans les deux sens : la force du yen freine l'inflation liée aux importations, sa faiblesse l'amplifie.
Une hausse des taux trois décennies en préparation
La Banque du Japon cible un taux d'inflation durable de 2 %, et l'inflation sous-jacente devrait approcher cet objectif vers l'année 2026-2027.
Le gouverneur Kazuo Ueda a été hospitalisé, ce qui a poussé Uchida à jouer un rôle plus prominent dans les communications de la Banque du Japon. En tant que personne actuellement chargée de transmettre le message de l’une des banques centrales les plus influentes au monde, son choix de mots sur la monnaie et la dynamique de l’inflation n’est pas anodin. L’approche d’Uchida — selon laquelle la politique ne contrôle pas la monnaie, mais que la monnaie affecte l’inflation — est une manière diplomatique de reconnaître l’éléphant dans la pièce sans sembler défendre un niveau spécifique du yen.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Lorsqu'une banque centrale majeure lie explicitement les fluctuations monétaires à ses prévisions d'inflation, elle crée une boucle de rétroaction. Si le yen s'affaiblit considérablement, les prix des importations augmentent, l'inflation dépasse les objectifs et la BOJ fait face à une pression pour resserrer davantage sa politique. Si le yen se renforce, le contraire se produit.
L'ère de l'inaction prévisible de la Banque du Japon, où l'on pouvait essentiellement ignorer la politique monétaire japonaise car elle ne changeait jamais, est définitivement terminée.