Le bitcoin a reculé de 28 % depuis le début de l'année ; du point de vue du rapport risque-rendement, sa performance est plus faible qu'une simple baisse des prix ne le suggère. Les données montrent que son ratio de Sharpe roulant sur 365 jours est tombé à environ -21 fin juin, le niveau le plus bas depuis la fin 2022, et qu'il reste récemment aux alentours de -20.
Le ratio de Sharpe plonge dans des valeurs négatives profondes
Le ratio de Sharpe mesure si un actif génère un rendement suffisant par rapport à la volatilité assumée. Il est calculé en soustrayant le taux sans risque du rendement total de l'actif sur une période donnée, puis en divisant le résultat par la volatilité du prix de l'actif.
Lorsque cet indicateur est positif, cela signifie que les investisseurs ont obtenu un rendement supplémentaire après avoir assumé un risque ; lorsqu'il devient négatif, cela indique que le rendement de ce actif est inférieur à celui d'un actif sans risque. Avec le rendement actuel d'environ 4,45 % des obligations américaines à 10 ans comme référence, la performance ajustée au risque du bitcoin au cours de la dernière année est nettement inférieure.
Les institutions accordent plus d'importance à la qualité des rendements.
Pour les investisseurs professionnels, évaluer l'attractivité d'un actif ne se limite pas à mesurer la baisse par rapport à son sommet, mais aussi à vérifier si le rendement est proportionnel à la volatilité. Deux actifs peuvent subir la même chute, mais celui avec une volatilité plus élevée aura généralement un rendement ajusté au risque moins bon.
C'est aussi la raison pour laquelle le ratio de Sharpe est largement utilisé. Il ne reflète pas simplement les hausses ou les baisses, mais le rendement réel que les investisseurs obtiennent pour chaque unité de risque assumée. Sous cet angle, la performance du bitcoin au cours de la dernière année est inférieure à ce que le prix lui-même suggère.
A déjà correspondu au fond du marché baissier
Cependant, un ratio de Sharpe extrêmement bas ne signifie pas seulement une faiblesse du marché, mais peut également apparaître lors de la phase finale d'une pression de vente. Les données de CryptoQuant montrent que des lectures similaires ont été observées en 2015, 2019 et 2022, correspondant approximativement aux abords des creux des marchés baissiers.
Après ces phases, le bitcoin a connu des retournements de tendance suivis de fortes hausses. Les indicateurs actuels reflètent à la fois une expérience de détention médiocre au cours de la dernière année et le fait que le marché est entré dans une zone de rendement à faible risque rare.