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Alors que le bitcoin BTC$65,998.56 retrouve ses appuis, l'optimisme est de retour sur le marché, et plusieurs observateurs considèrent que la récente hausse des prix marque le début d'une tendance haussière décisive, avec des valorisations bien au-delà du pic de l'année dernière à 126 000 $ .
Mais un regard en arrière sur les tendances des valorisations du bitcoin et du Nasdaq, ajustées au coût du capital représenté par le rendement des États-Unis à 10 ans (US10Y), suggère que les marches haussières pourraient être plus mesurées. (vérifiez le signal d’aujourd’hui)
Les ratios BTC/US10Y et Nasdaq/US10Y n'ont pas réussi à dépasser leurs sommets de 2020-2021, bien que leurs prix en dollars aient atteint de nouveaux records au cours des 12 derniers mois. Autrement dit, une fois ajustés au coût du capital, les sommets macroéconomiques réels du bitcoin et du secteur technologique dans son ensemble sont probablement survenus en 2020-21.
Cette divergence entre les prix nominaux et les valorisations ajustées au rendement peut se résoudre de deux manières. Soit les taux d'intérêt s'effondrent, réduisant le dénominateur et poussant ces ratios vers un nouveau breakout, soit les prix en dollars de ces actifs baissent pour se réaligner avec la faiblesse structurelle révélée par les ratios.
Ce dernier scénario semble le plus probable pour deux raisons. Tout d'abord, la rhétorique récente des responsables de la Réserve fédérale est restée nettement hawkish, certains évoquant même la possibilité d'augmentations des taux d'intérêt.
Compliquant davantage les choses, on assisterait à la reprise des prix de l'énergie. Le rebond récent du bitcoin, passant de 58 000 $ à 66 000 $, a été respectable, mais son ratio par rapport aux futures de pétrole brut WTI a diminué. Cela confirme que le pétrole surperforme même les actifs à risque les plus agressifs, ce qui suggère qu'une nouvelle vague d'inflation par les coûts pourrait être en train de s'installer dans le système.
Le point clé : concevoir une tendance haussière durable peut être bien plus difficile que ce que les participants au marché perçoivent. Si le pétrole continue sa hausse, nous pourrions assister à un « ajustement brutal » marqué par une chute rapide des prix nominaux, en accord avec leurs valorisations ajustées au rendement. Restez vigilants.
Lire la suite : Pour une analyse de l'activité d'aujourd'hui sur les altcoins et les dérivés, consultez Crypto Markets Today. Pour une liste complète des événements de cette semaine, consultez le "Crypto Week Ahead" de CoinDesk.
Le graphique dans le volet de gauche montre le prix du bitcoin ajusté au rendement des obligations du Trésor à 10 ans. Le ratio a atteint son pic en 2021, et le marché haussier de 2025 du BTC n'a pas réussi à défier ce niveau élevé. Le Nasdaq affiche un schéma similaire.
Les deux suggèrent que les marches haussières pourraient être plus mesurées à moins que les taux d'intérêt ne s'effondrent.
Séparément, le ratio BTC-pétrole brut WTI a baissé ces derniers jours, ce qui indique que l'énergie surpasse les gains des actifs numériques à risque. Cela pourrait être un avertissement d'une autre vague d'inflation à venir.