Alphabet, Microsoft, Meta et Amazon dépensent collectivement plus de 200 milliards de dollars par an sur les infrastructures IA et voient leurs marges se comprimer en temps réel.
Les dépenses en immobilisations sont les fonds dépensés pour des actifs physiques : centres de données, serveurs et puces spécialisées nécessaires à l'entraînement et à l'exécution des modèles d'IA. Elles apparaissent au bilan comme un actif, mais impactent immédiatement les flux de trésorerie.
Alphabet, Microsoft, Meta et Amazon ont orienté les investisseurs vers un montant combiné d'investissements en capital annuel dépassant 200 milliards de dollars, la majorité étant destinée à l'infrastructure cloud et au matériel IA.
Meta est allé plus loin que la plupart, augmentant considérablement ses prévisions d'investissements en capital pour 2026 en raison de l'achat de puces accélératrices d'IA. Ces achats sont comptabilisés comme des dépenses d'exploitation, ce qui signifie qu'ils érodent directement les bénéfices déclarés à court terme.
Microsoft et Google Cloud ont signalé des coûts opérationnels plus élevés directement liés aux investissements dans l'IA, entraînant des impacts visibles sur leurs marges dans leurs rapports de résultats.
Les analystes de Goldman Sachs et Bernstein ont souligné que les périodes de remboursement prévues pour ces investissements dans l'IA s'étendent jusqu'en 2027 et 2028. Les entreprises qui dépensent agressivement aujourd'hui ne devraient pas s'attendre à ce que ces investissements génèrent des rendements équivalents avant la seconde moitié de cette décennie, au plus tôt.
La compression des marges dans les segments cloud et IA a été un thème récurrent lors des derniers résultats. Lorsque la croissance des revenus dans ces segments ne suit pas le coût de la construction de l’infrastructure sous-jacente, cet écart devient une histoire.
L'unité cloud Azure de Microsoft et Google Cloud signalent toutes deux une croissance des revenus drivée par l'IA comme point fort dans leurs présentations financières. La question que les investisseurs devraient se poser est de savoir si ce taux de croissance s'accélère ou se stabilise, et s'il se produit suffisamment vite pour rapprocher le délai de rentabilité du cadre actuel des analystes, soit 2027-2028.
Le calcul d'Amazon passe par AWS, sa division cloud, qui s'est fortement engagée dans les services d'IA pour les clients entreprises. La croissance des revenus d'AWS est le meilleur indicateur direct pour déterminer si les dépenses d'Amazon en infrastructure IA se traduisent par une demande commerciale.
Les dépenses d'IA de Meta sont fortement orientées vers l'amélioration des performances de ses produits publicitaires existants et le développement de son propre écosystème de modèles, rendant l'évaluation de cet investissement plus difficile au trimestre par trimestre.
Le risque de volatilité des actions technologiques est directement lié à la manière dont le marché réévalue les délais de retour sur l'IA au cours des prochains cycles de résultats. Si la patience prend fin avant que le retour sur investissement ne soit réalisé dans la fenêtre 2027-2028 projetée par les analystes, c'est alors que les valorisations subiront une pression sérieuse.