La Corée du Sud a développé un produit conçu pour ramener les investisseurs de détail sur les marchés nationaux. Six semaines plus tard, la banque centrale a averti que ce même produit pourrait déstabiliser ces marchés.
La Banque de Corée a émis une mise en garde formelle concernant les ETF levés sur actions uniques liés à Samsung Electronics et SK Hynix, soulignant que ces produits amplifient la volatilité, approfondissent la concentration sectorielle et créent des flux de trading déséquilibrés qui favorisent les paris unidirectionnels.
De zéro à 9 milliards de dollars en quelques semaines
Ce sont des produits à effet de levier 2x quotidiens, ce qui signifie qu'ils visent à fournir deux fois le rendement quotidien d'une action sous-jacente unique. En anglais : si Samsung augmente de 3 % mardi, l'ETF vise une hausse de 6 %. Si Samsung baisse de 3 %, l'ETF baisse de 6 %.
Les FNB ont été approuvés en avril 2026, et l'appétit du marché a été immédiat. Les actifs sous gestion ont augmenté de environ 3 milliards de dollars à l'issue à environ 14 billions de wons, soit environ 9,1 milliards de dollars, mi-juin 2026.
Le problème est que 92 % des détenteurs de ces ETF sont des investisseurs particuliers, nombreux à subir de lourdes pertes lors des baisses du marché.
Les régulateurs ont des doutes
Le Financial Supervisory Service, l'organisme de régulation financière de Corée du Sud, a intégré une couche de protection dès le départ. Les investisseurs doivent suivre des heures de formation éducative et réussir un examen avant d'accéder à ces produits.
Le gouverneur de la FSS, Lee Chan-jin, a reconnu cela à la mi-juin, exprimant des regrets quant à la rapidité avec laquelle ces ETF ont été approuvés et notant que les conséquences négatives étaient devenues clairement visibles à ce moment-là.
L'avertissement de la BOK porte sur ce qui se passe pour Samsung et SK Hynix en tant qu'actifs sous-jacents lorsque des produits levés à rééquilibrage quotidien, représentant des milliards de dollars, les suivent. Les ETF levés doivent rééquilibrer à la fin de chaque session de négociation pour maintenir leur exposition cible. Lorsque les marchés baissent, ces fonds deviennent des vendeurs contraints à des prix en baisse. Lorsque les marchés augmentent, ils deviennent des acheteurs contraints à des prix en hausse.
Le tableau de la dette à marge complique cela davantage
La dette à effet de levier des particuliers en Corée du Sud a atteint 60 billions de wons, soit environ 39 milliards de dollars, à la fin de mai 2026. Ce montant représente le total emprunté par les investisseurs pour financer leurs positions, et il s'agit d'un niveau record. La demande pour les ETF à effet de levier est l'un des facteurs cités pour expliquer cette accélération.
L'avertissement de la BOK, venu accompagné d'un montant record de dette à marge, suggère que la banque centrale considère ce risque cumulatif comme quelque chose de suffisamment important pour être signalé publiquement avant qu'un événement de stress ne survienne, et non après.
Ce que cela signifie pour les investisseurs suivant les actions sud-coréennes
La Corée du Sud a conçu ces produits spécifiquement pour concurrencer les véhicules d'investissement étrangers et retenir le capital de détail au niveau national. La stratégie a fonctionné, du moins en termes d'accumulation d'actifs, en attirant 9 milliards de dollars dans des paris à effet de levier sur deux entreprises de semi-conducteurs.
Les investisseurs de détail ayant réussi l'examen requis mais ayant quand même subi de fortes pertes lors des baisses du marché constituent un indicateur selon lequel la divulgation des produits et l'éducation des investisseurs, bien que nécessaires, ne remplacent pas une conception de produit qui limite dès le départ les dommages systémiques.