Auteur original : Liam Akiba Wright
Chopper, Foresight News
La stratégie de trésorerie d'American Bitcoin présente une contradiction : les réserves de bitcoin de l'entreprise continuent d'augmenter, tandis que son cours boursier affiche une faiblesse persistante inverse.
Cette entreprise étroitement liée à Eric Trump a récemment révélé que sa détention de bitcoins est passée de plus de 7 000 bitcoins à la fin du premier trimestre à 8 000 bitcoins. Parallèlement, la société a annoncé la mise en œuvre d'une fusion inverse au ratio de 1 contre 15, consolidant 15 actions anciennes en une seule nouvelle action. La fusion inverse ne fait qu'augmenter le prix de transaction par action et n'affecte pas la valorisation globale de l'entreprise ; la valeur totale des portefeuilles des investisseurs ne change pas au moment de la finalisation de la fusion.
Cette scission actionnaire est entrée en vigueur après la clôture du marché le 2 juillet, et les nouvelles actions ont commencé à être négociées avec ajustement sur le Nasdaq le 6 juillet. D’un côté, une réserve colossale de 8 000 bitcoins ; de l’autre, un marché qui ne souhaite plus financer l’évaluation de l’entreprise. Même après la scission inverse, seule une reconnaissance continue par les investisseurs de la croissance des réserves de bitcoins par action et de la rentabilité du métier de minage permettra de stabiliser l’évaluation de l’entreprise. À l’inverse, si le marché interprète cette scission comme un signe de faiblesse de la demande pour les actions et d’incapacité de l’entreprise à poursuivre sa stratégie, la valorisation boursière deviendra encore plus difficile à soutenir.
Les réserves de bitcoin devraient soutenir le cours de l'action, mais la réalité rencontre de nombreuses difficultés.
American Bitcoin a accumulé un portefeuille de bitcoin de taille considérable.
Selon le rapport financier du premier trimestre 2026 soumis par l'entreprise à la SEC américaine, la position en bitcoin de l'entreprise est passée d'environ 5 401 BTC à la fin de 2025 à 7 021 BTC au 31 mars. Eric Trump, cofondateur et directeur de la stratégie de l'entreprise, a alors déclaré que l'entreprise détenait en réalité plus de 7 300 BTC, se classant parmi les entreprises cotées détenant les plus importantes positions en bitcoin au monde.
Les résultats financiers ont été divulgués simultanément : l'entreprise a extrait 817 bitcoins en interne au premier trimestre et a acquis supplémentairement 803 bitcoins sur le marché hors bourse. Même si le prix du bitcoin a diminué d'environ 22 % par rapport au trimestre précédent, la marge brute de l'activité d'extraction reste supérieure à 50 %, et le coût d'extraction par bitcoin a été réduit à 36 200 dollars.
Ce modèle d'exploitation est essentiel : la plupart des entreprises de trésorerie bitcoin sur le marché comptent uniquement sur l'émission d'actions pour lever des fonds afin d'acheter des bitcoin, tandis qu'American Bitcoin, grâce à son activité de minage, peut acquérir des bitcoin à un coût inférieur au prix spot du marché et augmenter ses positions lorsque les fonds et les conditions du marché le permettent.
Cependant, ce bilan révèle également un problème : accumuler simplement des réserves de Bitcoin ne suffit pas à soutenir la performance du cours de l'action.
Le premier trimestre, les revenus miniers de l'entreprise s'élèvent à 62,1 millions de dollars, avec une perte nette de 81,8 millions de dollars et une EBITDA ajustée en perte de 91,3 millions de dollars. Les pertes d'impairment liées aux actifs numériques atteignent 117,2 millions de dollars. Bien que l'entreprise continue de produire et d'accumuler du Bitcoin, les investisseurs évalueront si ces réserves supplémentaires justifient la valorisation actuelle de ses actions.
Cette étape de 8 000 bitcoins détenus renforce le récit des actifs de réserve de l'entreprise, mais ne résout pas les multiples facteurs négatifs auxquels le cours de l'action est confronté.
American Bitcoin indique que l'objectif principal de cette reverse split est d'augmenter le prix unitaire des actions ordinaires de classe A afin de respecter les règles de cotation minimale de Nasdaq. Le fichier 8-K déposé le 22 juin indique que l'assemblée générale a initialement approuvé un plan de reverse split dans une fourchette de 5:1 à 40:1 ; après l'assemblée annuelle, le conseil d'administration a finalement arrêté un ratio de 15:1.
Dans le mandat de la société, plusieurs risques associés à cette scission d'actions sont également énumérés à l'avance :
- La hausse du cours de l'action ne correspond pas nécessairement à la réduction du capital social ;
- La scission d'actions peine à attirer de nouveaux investisseurs et peut être interprétée négativement par le marché ;
- La liquidité des actions individuelles pourrait encore diminuer, augmentant les coûts de transaction pour les investisseurs détenant des actions incomplètes.
Ces risques affaiblissent considérablement l'attractivité du marché liée à la position de 8 000 BTC. Même si les entreprises continuent d'accumuler du Bitcoin, une fois que les investisseurs jugent que la valorisation de l'entreprise devrait être révisée à la baisse, la cotation en marché secondaire de l'action continuera de faiblir.
Pour les entreprises cotées détenant des actifs en bitcoin dans leur trésorerie, le cours de l'action est une question de survie : un cours stable et en hausse permet à l'entreprise de lever des fonds à un prix idéal et d'augmenter continuellement ses holdings en bitcoin grâce aux fonds du marché.
Le mandat révèle également un deuxième risque majeur : après la reverse split, le capital autorisé total de l'entreprise reste inchangé. Bien que le nombre d'actions en circulation soit réduit, le plafond maximal d'émission d'actions est maintenu à son niveau antérieur, réservant ainsi un grand nombre d'actions pour une émission future. L'entreprise indique que ces actions pourraient être utilisées pour lever des fonds, des fusions-acquisitions et d'autres besoins opérationnels, tout en avertissant que les émissions futures entraîneront une dilution significative des droits des actionnaires existants.
Même si l'entreprise ne lance pas actuellement une émission supplémentaire, la simple attente du marché d'une probable nouvelle levée de fonds à l'avenir continuera de peser sur la performance du cours de l'action.
L'évaluation des actions est le véritable défi
La question la plus cruciale sur le marché actuel est de savoir si l'achat de cette action offre une valeur ajoutée par rapport à la détention directe de Bitcoin ou au choix d'autres produits d'investissement simplifiés liés à Bitcoin.
Pour cela, les raisons haussières sont que American Bitcoin continue d'accumuler des bitcoins, le modèle de rentabilité de la minage reste stable, la dilution par émission supplémentaire est maîtrisée, et la liquidité du marché se rétablit progressivement après la scission. Dans ce scénario, cette scission inverse n'est qu'un épisode légèrement gênant mais résolvable dans le cadre de la stratégie à long terme d'accumulation de bitcoins.
Les raisons à la baisse sont tout aussi évidentes. Si la liquidité reste faible, l'action continuera de s'échanger comme celle d'une petite capitalisation en difficulté ; ou, si le financement futur annule les avantages apportés par la croissance des réserves, la signification de la barrière des 8 000 BTC sera grandement réduite.
Les investisseurs peuvent reconnaître les importantes réserves de bitcoin de l'entreprise, tout en révisant à la baisse la valorisation globale de l'entreprise. Au 12 juillet, le prix spot du bitcoin était légèrement inférieur à 64 000 dollars, soit une baisse de près de 50 % par rapport à son sommet historique d'octobre 2025, avec une forte divergence des préférences de risque sur l'ensemble du marché cryptographique. Dans ce contexte, le marché n'accordera pas automatiquement une prime de valorisation simplement parce qu'une entreprise augmente ses réserves de bitcoin ; l'entreprise doit démontrer que détenir ses actions offre une valeur ajoutée que l'achat direct de bitcoin ne permet pas d'obtenir.
L'avantage différenciant clé d'American Bitcoin est sa capacité à effectuer une mine à grande échelle et à accumuler des bitcoin à faible coût ; le principal défi réside dans la capacité de ce modèle à augmenter ses positions sans émettre de nouvelles actions, afin d'éviter la dilution des actionnaires existants.
Les prochaines épreuves consistent à savoir si le volume et la liquidité des actions peuvent se stabiliser, si l'entreprise publiera des documents détaillés expliquant la garde et la détention des 8 000 BTC, et si les futures opérations de financement augmenteront les actifs en BTC par action, plutôt que de simplement acheter des actifs grâce à une émission supplémentaire de fonds.
Cette entreprise constitue également un cas de test de pression pour l'ensemble du secteur des trésoreries cryptographiques. Les étiquettes politiques liées à Trump attirent l'attention du marché, et l'accumulation continue de Bitcoin renforce le récit des actifs de trésorerie, mais ne résout pas les problèmes fondamentaux sous-jacents. Le fait que l'entreprise doive recourir à une reverse split pour maintenir sa cotation en bourse révèle une faiblesse fondamentale.
Si les fonds continuent de reconnaître la logique d'expansion des réserves de l'entreprise, le marché considérera cette scission comme une douleur temporaire, permettant à l'entreprise d'élargir continuellement son bilan en bitcoins ; dès que la demande du marché faiblira, l'achèvement de 8 000 BTC détenus sera perçu par le marché comme un point de bascule marquant un décalage sérieux entre les réserves de bitcoins et le cours de l'action de l'entreprise.