L'industrie de l'IA a découvert son instrument financier préféré, et ce n'est pas l'équité. Ce sont les obligations convertibles.
Les émissions d'obligations convertibles américaines ont atteint environ 34 milliards de dollars uniquement durant les quatre premiers mois de 2026. C'est plus du double de la même période l'année dernière. Et voici le point crucial : environ la moitié de ces opérations sont liées à des entreprises d'IA.
Pourquoi les obligations convertibles, précisément
Les obligations convertibles sont un instrument hybride. Elles fonctionnent comme une dette classique, en versant des intérêts aux détenteurs, mais elles offrent une option de conversion en actions de l'entreprise à un prix prédéterminé. Les entreprises peuvent emprunter à des taux d'intérêt extrêmement bas, car les investisseurs acceptent de renoncer à un revenu plus élevé en échange de la potentialité de gain sur les actions. Certains émetteurs d'IA obtiennent des financements avec des coupons aussi bas que 0 %. Zéro pour cent. Autrement dit, l'entreprise ne paie aucun intérêt du tout, et les investisseurs continuent de se presser.
Les obligations convertibles permettent aux entreprises de lever de grosses sommes sans diluer immédiatement les actionnaires existants. Les émissions traditionnelles d'actions introduisent immédiatement de nouvelles actions sur le marché. Les obligations convertibles ne diluent que si et lorsque le cours de l'action atteint le seuil de conversion. La dette classique alourdit le bilan avec des obligations qui doivent être remboursées indépendamment de la performance de l'entreprise. Les obligations convertibles offrent une soupape de sécurité : si l'entreprise réussit, les porteurs d'obligations les convertissent en actions et la dette disparaît effectivement.
Les offres qui alimentent la hausse
CoreWeave a réalisé une émission d'obligations convertibles de 4 milliards de dollars, avec des tranches individuelles allant de 2 à 3 milliards de dollars et des coupons d'environ 1,75 %.
Les émissions d'obligations des grands fournisseurs de services cloud, incluant des opérations de géants comme Alphabet et Amazon, ont atteint 121 milliards de dollars en 2025. Ce chiffre représente quatre fois la moyenne annuelle des émissions de ces mêmes types d'entreprises au cours des cinq années précédentes.
Amazon a émis en mars 2026 un prêt en euros d'un montant record de 14,5 milliards d'euros, puisant sur les marchés européens de la dette pour diversifier ses sources de financement.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Les offres à coupon 0 % méritent une attention particulière. Les investisseurs qui achètent ces instruments parient uniquement sur l'appréciation des actions. Si les actions sous-jacentes stagnent ou chutent, ils se retrouvent avec une obligation ne générant aucun revenu et pouvant coter en dessous de sa valeur nominale.
Avec 34 milliards de dollars en émissions convertibles américaines en seulement quatre mois, le marché pourrait atteindre un point de saturation. Une offre trop importante sans croissance correspondante de la demande signifie généralement que les émetteurs devront adoucir les conditions, soit en augmentant les coupons, soit en réduisant les primes de conversion.