a16z : La tokenisation est en train de redéfinir les fondamentaux des actifs avec une taille de marché de 34 milliards de dollars

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Compilé par Odaily Planet Daily (@OdailyChina) ; Traducteur : Moni

Les actifs tokenisés, souvent appelés « actifs du monde réel (RWA) », transforment la forme, la liquidité et la manière dont les systèmes financiers sont construits.

Le mois dernier, la taille du marché des actifs tokenisés a dépassé 30 milliards de dollars américains et se stabilise actuellement autour de 34 milliards de dollars américains (hors stablecoins), une taille équivalente à celle d'une banque régionale ou d'un fonds de dotation d'une université de premier plan. Bien que cela reste très petit par rapport à l'ensemble du système financier mondial, il est déjà suffisant pour avoir un impact réel.

Il faut savoir que il y a deux ans, la taille du marché des actifs tokenisés était inférieure à 3 milliards de dollars, mais le marché a ensuite connu une transformation radicale : la loi américaine GENIUS a apporté un cadre plus clair pour la régulation des stablecoins, les infrastructures chaines de niveau institutionnel se sont progressivement matures, et de nombreuses institutions financières ont commencé à déployer la technologie blockchain à peu près au même moment — ces facteurs ont poussé la croissance du marché des actifs tokenisés à multiplier par 10 en moins de deux ans. (Remarque : bien que les stablecoins ne soient pas inclus dans ces statistiques, ils ont considérablement simplifié les paiements et les règlements sur chaîne, stimulant de manière substantielle la croissance de l'ensemble du marché.)

Cet article analysera les raisons de l'essor des actifs tokenisés et leur orientation future à l'aide de 7 illustrations.

Les obligations d'État américaines sont la principale force motrice de la croissance du marché des actifs tokenisés récemment.

Les avantages des obligations américaines tokenisées sont clairs et intuitifs : les investisseurs peuvent détenir des actifs stables générant des revenus sous forme numérique, avec une négociation et une liquidité plus efficaces et flexibles ; les institutions financières peuvent optimiser le règlement et le transfert d'actifs en garantie, et se connecter aisément aux marchés financiers numériques.

Les investisseurs en cryptomonnaies peuvent également libérer leurs stablecoins inactifs en les transformant en obligations d'État tokenisées afin d'obtenir des rendements du marché monétaire traditionnel ; de nombreuses sociétés de gestion, telles que BlackRock et Franklin Templeton, ont ainsi lancé leurs initiatives, créant un marché de plusieurs centaines de milliards de dollars.

Il est à noter que la croissance des différents actifs tokenisés varie considérablement, en raison à la fois des différences de complexité technique et réglementaire pour la mise sur chaîne, ainsi que de l'adoption du marché après le déploiement du produit.

• Les actifs de crédit soutenus par des actifs affichent une croissance nettement supérieure ; ces actifs tokenisés comprennent principalement des tokens de lignes de crédit sur la valeur nette immobilière, des tokens de caisses de prêt, ainsi que des contrats de réassurance et des billets d'exploitation minière de Bitcoin, parmi d'autres actifs financiers spécifiques, avec un objectif de capitalisation boursière de 1 milliard de dollars dans les deux ans.
• Les actifs de capital-risque ont mis plus de sept ans pour dépasser une capitalisation boursière de dix milliards, et les actifs de stratégie active ont des cycles similaires ; ces actifs présentent une architecture complexe, des périodes d’investissement longues, ainsi que des seuils opérationnels et de réglementation plus élevés.
• Les obligations d'État et les matières premières sont intégrées sur chaîne à un rythme modéré, avec une capitalisation boursière dépassant 10 milliards de dollars en 2 à 3 ans ; ils sont désormais des catégories principales du marché.

Au début de l'année 2024, les obligations d'État et les matières premières représentaient presque l'intégralité du marché des actifs tokenisés. Après 2024, les parts de marché des catégories telles que le crédit, les produits financiers spécialisés et les actions ont progressé de manière stable, mais la concentration du marché reste élevée. Actuellement, les obligations d'État et les matières premières tokenisées américaines représentent ensemble environ deux tiers du marché.

Le marché des actifs tokenisés de matières premières est hautement concentré, avec les jetons d'or dominant la quasi-totalité de la part, pour un volume total d'environ 5,1 milliards de dollars, dont 5 milliards de dollars provenant des jetons d'or. Les jetons d'argent et d'autres catégories ne représentent que 57,6 millions de dollars, soit moins de 0,01 %.

L'or est naturellement adapté au modèle d'actifs tokenisés ; actuellement, le marché des tokenisations de matières premières est principalement dominé par l'or, car l'or possède des normes mondiales uniformes, un entreposage facile, une faible usure et est depuis longtemps négocié via des certificats de droits.

En outre, les investisseurs du marché des cryptomonnaies ont toujours privilégié les actifs or. Le bitcoin a même été surnommé « or numérique » dans ses débuts. Des produits tels que le jeton or Tether XAUT et le jeton or Paxos PAXG transforment la propriété d'or en caisse en des jetons numériques détenu dans des portefeuilles blockchain.

Le marché des actifs tokenisés pour le pétrole brut, les produits agricoles et les catégories émergentes telles que l'énergie et la puissance de calcul représente une part très faible, et le secteur est encore à ses débuts.

Du point de vue de la base de la chaîne publique, l'écosystème des actifs tokenisés est plus diversifié. Ethereum, grâce à son avance en matière de finance décentralisée et à sa base d'adoption institutionnelle, conserve une position dominante, avec une valeur d'actifs de 15,7 milliards de dollars, représentant plus de la moitié du marché.

Les autres marchés d'actifs tokenisés sont répartis sur plusieurs chaînes publiques : le marché des actifs tokenisés sur BNB Chain est d'environ 4 milliards de dollars, celui de Solana d'environ 2,2 milliards de dollars, celui de Stellar d'environ 1,7 milliard de dollars, et celui de la chaîne latérale Bitcoin Liquid Network d'environ 1,5 milliard de dollars ; les actifs tokenisés sur XRP Ledger, ZKsync Era et Arbitrum sont chacun d'environ 1 milliard de dollars.

L'industrie des actifs tokenisés n'est pas centralisée sur une seule chaîne publique ; les actifs sont répartis sur divers écosystèmes blockchain en fonction des coûts de transaction, de la liquidité, des exigences de conformité et des partenariats commerciaux. Toutefois, le point de données le plus révélateur n'est pas la taille du marché des actifs tokenisés… mais la manière dont ces actifs sont utilisés.

Continuons l'analyse—

La taille du marché n'est pas le seul indicateur clé ; la valeur d'application réelle des actifs est plus pertinente.

Les obligations constituent la catégorie d'actifs tokenisés la plus importante, avec une capitalisation de 15,2 milliards de dollars, mais seulement 5 % de l'offre circulante est utilisée dans les protocoles DeFi, soit environ 800 millions de dollars. L'utilisation des actifs tokenisés en métaux précieux est également faible, la plupart des actifs tokenisés n'étant utilisés que pour le stockage sur chaîne et n'étant pas encore devenus des modules financiers modulaires, interchangeables et réutilisables.

Les actifs tokenisés de niche affichent des performances diamétralement opposées : le token d'assurance réassurance, d'une capitalisation de 362 millions de dollars, présente un taux d'utilisation sur chaîne de 84 %, tandis que le taux d'utilisation des tokens de crédit privé s'élève à 33 % ; les deux catégories d'actifs ont été conçues dès le départ pour s'adapter aux scénarios d'utilisation sur chaîne. En revanche, les actifs tokenisés de premier plan tels que les obligations d'État et l'or se limitent principalement à simplifier la détention et le transfert sur chaîne, sans modifier la logique opérationnelle originale des actifs. Cette situation met en lumière la divergence fondamentale au sein de l'industrie des actifs tokenisés : le niveau de nativité sur chaîne varie considérablement d'un type d'actif tokenisé à un autre.

Certains actifs peuvent être transférés librement entre chaînes, tandis que d'autres n'utilisent la blockchain que comme outil de tenue de registre, limitant ainsi les fonctionnalités de transfert et de combinaison d'actifs. Pour l'heure, la plupart des actifs tokenisés ne sont que des versions numérisées d'actifs, se contentant de déplacer les comptes sur la chaîne sans libérer le potentiel de combinaison d'actifs. Or, la compossabilité constitue la valeur fondamentale de la finance sur chaîne et constitue un pilier essentiel de la modernisation du système financier.

L'indice natif des jetons de Pantera Capital montre que plus de 70 % des actifs tokenisés se trouvent au niveau le plus bas de nativité sur chaîne. La plupart des jetons ne sont que des preuves numériques d'actifs physiques hors ligne, et la gestion réelle des actifs repose toujours sur des registres hors ligne et des intermédiaires.

Le secteur des actifs tokenisés est encore à un stade précoce de développement : d'une part, des actifs sous forme de registres numériques enregistrés sur la chaîne, et d'autre part, des actifs natifs sur chaîne profondément alignés sur les caractéristiques de la blockchain.

L'infrastructure technologique de la combinaison sur chaîne est désormais complète et la gamme d'actifs s'enrichit progressivement, mais les applications profondément intégrées viennent tout juste de commencer.

Les prévisions concernant la taille future de l'industrie des actifs tokenisés varient selon les experts, mais toutes convergent vers une expansion continue du marché.

• McKinsey prévoit que le marché des actifs tokenisés atteindra 2 à 4 billions de dollars américains dans les années 2030 ;
• Ark Invest estime que le marché des actifs tokenisés atteindra 11 billions de dollars américains ;
• Boston Consulting Group, en collaboration avec Ripple, estime que la taille du marché des actifs tokenisés atteindra 9,4 billions de dollars américains d'ici 2030 et s'élèvera à 18,9 billions de dollars américains en 2033 ;
• Standard Chartered prévoit que le marché des actifs tokenisés dépassera 30 billions de dollars américains en 2034.

Sur la base des estimations des institutions mentionnées, le marché des actifs tokenisés présente un potentiel de croissance à long terme jusqu'à cent fois supérieur au volume de marché actuel de 34 milliards de dollars américains. Bien sûr, cet écart numérique ne provient pas d'une divergence dans les prévisions de vitesse d'adoption du secteur, mais de différences dans les critères de définition et de statistique. Les domaines couverts par chaque institution varient : types d'actifs inclus, prise en compte ou non des stablecoins et des dépôts, ainsi que la portée de la définition de la tokenisation diffèrent. Par exemple, McKinsey se concentre sur les obligations, les crédits, les fonds et les actions ; Standard Chartered ajoute les matières premières et le financement du commerce ; Boston Consulting Group et Ripple incluent en plus les dépôts et les stablecoins. Toutefois, bien que les méthodes de statistique diffèrent, le secteur est unanime à reconnaître que la taille des actifs tokenisés connaîtra une expansion spectaculaire.

Sur le marché financier mondial, les actifs tokenisés représentent encore une taille minuscule.

• La capitalisation mondiale des obligations dépasse 140 billions de dollars américains, tandis que les obligations tokenisées ne représentent que 15,2 milliards de dollars américains, soit 0,01 % ;
• La capitalisation boursière mondiale de l'or physique physique atteint des dizaines de milliards de dollars américains, tandis que l'or tokenisé représente 5 milliards de dollars américains, soit moins de 0,02 % ;
• La capitalisation boursière mondiale dépasse un million de milliards de dollars, tandis que les actions tokenisées représentent 1,5 milliard de dollars, soit seulement 0,001 %.

Aujourd'hui, de nouveaux segments émergent se sont stabilisés : des actifs à prix clair, à demande stable et à propriété simple, tels que les obligations du Trésor américain, l'or et les crédits privés, ont été les premiers à être tokenisés. À ce stade, la tokenisation n'a pas bouleversé les propriétés fondamentales des actifs, mais a simplement optimisé les modes de règlement et de circulation des actifs ; une intégration approfondie entre les actifs et le système de finance numérique est encore en cours d'exploration.

Les actifs tokenisés sont actuellement principalement au niveau numérique, et il est difficile de les combiner en applications programmables. La prochaine étape de l’industrie rencontre un défi fondamental : mettre sur chaîne les parties les plus complexes du système financier et intégrer plus profondément les actifs tokenisés dans une infrastructure financière native Internet et composables.