Rapport hebdomadaire de KuCoin Ventures : La restructuration du crypto dans un environnement de capital à coût plus élevé : Pression croissante pour survivre et concentration du capital institutionnel

2026/07/28 10:59:00

1. Points forts du marché hebdomadaire

Les projets Web3 bien financés font face à un rationalisation accélérée : Movement et Storj révèlent des faiblesses en matière de gouvernance et de structure du capital

La semaine dernière, Movement Labs et Storj Labs ont entamé des procédures de restructuration au titre du chapitre 11 en succession rapide, attirant à nouveau l'attention du marché sur la viabilité à long terme des projets Web3 bien financés. Leurs difficultés proviennent de sources différentes : la crise de Movement a été principalement causée par des échecs dans l'émission de jetons, les accords de market-making et la gouvernance interne, tandis que Storj cherche à régler ses passifs historiques via une restructuration sous supervision judiciaire tout en maintenant ses opérations commerciales. Ensemble, ces deux cas démontrent que l'échelle de levée de fonds, les récits techniques et les valorisations de jetons ne peuvent offrir qu'un soutien temporaire. Ils ne remplacent pas une gouvernance efficace, une structure de capital saine et une commercialisation durable.

Movement constitue le cas le plus précautionneux. Le projet a rapidement attiré des capitaux grâce à sa combinaison du langage de programmation Move et d'un récit Ethereum L2, levant plus de 40 millions de dollars en financements publiquement divulgués et poursuivant à un moment donné un nouveau tour à une valorisation d'environ 3 milliards de dollars. Toutefois, le dépôt de faillite de MVMT Labs révèle que l'entreprise n'a déclaré que des actifs compris entre environ 100 000 et 500 000 dollars, contre des passifs pouvant atteindre environ 10 millions de dollars, mettant en évidence le contraste marqué entre son historique de levée de fonds et sa base d'actifs restante.

Le tournant est venu des accords de market-making entourant le lancement de MOVE. Les accords impliquant Rentech et Web3Port ont accordé à un seul contrepartie un accès à une grande allocation de MOVE, avec environ 66 millions de jetons vendus en peu de temps après le lancement du jeton. Cela a contribué à une baisse de prix, suivie de restrictions sur le compte de market-making, un rachat de jetons, des enquêtes internes et des changements de direction. La question centrale n'était pas simplement une vente concentrée, mais l'absence de contrôles efficaces sur la sélection des contreparties, l'examen des contrats, les mécanismes de contrôle et la publication d'information. La direction technique du projet et son soutien institutionnel n'ont pas abouti à une structure de gouvernance tout aussi robuste, permettant aux problèmes de liquidité des jetons de se propager au financement, à la stabilité de l'équipe et, finalement, au bilan de l'entreprise.

Storj représente une forme différente de pression structurelle à plus long terme. En tant que l'un des premiers projets de stockage cloud décentralisé, Storj a développé un produit fonctionnel et un réseau activement opérationnel. Toutefois, l'entreprise a choisi d'utiliser le chapitre 11 pour régler ses passifs historiques. Storj a souligné que la procédure concerne principalement la structure du capital de l'entreprise, tandis que les services du réseau et l'utilité existante de STORJ continueront. Cette affaire s'apparente donc davantage à une restructuration du bilan qu'à une fermeture directe de l'activité ou du réseau.

Cela montre également qu'avoir un produit utilisable et des clients réels ne garantit pas nécessairement des opérations durables. Pour les projets d'infrastructure avec une longue histoire opérationnelle, les déséquilibres entre les conditions de financement initiales, les passifs historiques, les coûts fixes et la croissance des revenus peuvent devenir de plus en plus visibles à mesure que les conditions de financement se resserrent. Si la croissance de l'activité ne peut pas couvrir les investissements continus, une entreprise peut encore avoir besoin de vendre des actifs, d'ajuster sa structure de capitaux propres ou de poursuivre une restructuration sous surveillance judiciaire, même si son réseau conserve une utilisation réelle.

Au niveau de l’industrie, Movement et Storj ne sont pas des cas isolés. Selon RootData, plus de 100 projets crypto ont fermé, déposé le bilan ou entré dans une inactivité prolongée jusqu’à présent en 2026, couvrant le DeFi, les NFT, le GameFi, les réseaux Layer 2, les wallets et l’infrastructure. Bien que les causes immédiates varient, de nombreux projets partagent des pressions similaires : des difficultés à lever des capitaux supplémentaires, une adoption insuffisante du produit, des revenus insuffisants pour couvrir les coûts opérationnels et une croissance affaiblie après que les incitations sous forme de jetons ont perdu de leur élan. Pendant la même période, plusieurs plateformes de trading ont également annoncé leur fermeture ou une liquidation ordonnée, indiquant davantage que les ressources de l’industrie continuent de se concentrer auprès des acteurs disposant d’une plus grande échelle, d’une liquidité plus profonde et de revenus plus stables. Les plateformes de milieu et de fin de queue, dépourvues d’avantages d’échelle, de différenciation claire ou de revenus fiables, font face à une pression opérationnelle et de conformité croissante.

Movement et Storj illustrent deux voies distinctes de consolidation industrielle. Dans le cas de Movement, les défaillances en matière de gouvernance et de mécanismes d'émission de jetons ont conduit le projet à passer d'une forte valorisation à une restructuration en un laps de temps relativement court. Dans le cas de Storj, les passifs hérités et les défis d'efficacité commerciale se sont accumulés progressivement sur un cycle opérationnel bien plus long. Ensemble, ces cas montrent que les indicateurs clés de survie des projets Web3 évoluent loin des levées de fonds, de la valorisation et de la dynamique narrative pour privilégier les contrôles internes, les revenus réels, l'adoption du produit, la consommation de trésorerie et la qualité du bilan.

Dans l'ensemble, la vague actuelle d'échecs de projets ne doit pas se réduire à la conclusion simpliste selon laquelle « les projets bien financés échouent ». Au contraire, le marché commence à réévaluer l'efficacité de l'allocation des capitaux lors du cycle précédent. Dans un marché haussier, la capacité de lever des fonds, les étiquettes techniques et les attentes liées aux jetons peuvent partiellement masquer une gouvernance faible, une adoption insuffisante du produit et une structure de coûts déséquilibrée. Lorsque l'accès au financement ultérieur se resserre et que la liquidité des jetons diminue, ces faiblesses se reflètent plus directement dans les flux de trésorerie et le bilan.

Alors que le marché traverse cette période d'ajustement, l'attention doit rester portée sur les projets présentant une forte consommation de trésorerie, des revenus limités, une faible adoption de leur produit ou une dépendance importante au prix de leurs jetons pour maintenir leur capacité de financement. Pour les investisseurs, les priorités d'évaluation devront également évoluer au-delà de « combien a été levé, qui a investi et à quelle valorisation » pour se concentrer sur la durée de vie, la qualité des revenus, les passifs historiques, la liquidité des jetons et les mécanismes de gouvernance. La prochaine étape de la concurrence entre les projets Web3 ne sera pas définie uniquement par leur capacité à lever des fonds et à lancer des produits, mais par leur capacité à maintenir des opérations commerciales authentiques sans compter sur un approvisionnement continu en financement externe.

2. Signaux de marché hebdomadaires sélectionnés

Les chocs énergétiques redéfinissent les attentes en matière de taux d'intérêt : resserrement de la liquidité mondiale et rotation structurelle des fonds crypto

La semaine dernière, le point focal principal des marchés mondiaux est passé de la simple croissance économique et des attentes de baisse des taux à la possible reprise de l’inflation déclenchée par des chocs énergétiques. Le pétrole brut Brent a brièvement dépassé à nouveau les 100 $ le baril, et le transport maritime à la fois dans le détroit d’Hormuz et dans la mer Rouge a été simultanément perturbé. Cela a poussé le marché à réévaluer les effets de transmission des prix de l’énergie sur la consommation des ménages, les coûts des entreprises et la politique monétaire.

Source de données : TradingView

Bien que la suspension consécutive des attaques mutuelles entre les États-Unis et l'Iran pendant le week-end ait entraîné une baisse des prix du pétrole et atténué les préoccupations du marché concernant une hausse immédiate des taux de la Réserve fédérale, la détente diplomatique n'a pas encore pleinement été transmise à la chaîne d'approvisionnement physique. Le nombre de navires traversant le détroit d'Hormuz reste faible, tandis que les primes d'assurance maritime, les coûts de déroutement et les spreads de raffinage du pétrole n'ont pas encore retrouvé leur normalité.

Par ailleurs, les obligations d'État à long terme américaines n'ont pas montré de reprise significative et synchronisée. La semaine dernière, les rendements des obligations américaines à 10 et 30 ans ont brièvement augmenté jusqu'à environ 4,68 % et 5,16 %, respectivement, indiquant que, en plus de l'inflation énergétique, le marché exige toujours une compensation plus élevée pour les déficits budgétaires, l'offre d'obligations d'État et les primes de durée. La pression sur les actions liées à l'IA a également augmenté, les investisseurs orientant leur attention de la croissance des revenus et de l'échelle des dépenses en capital vers la capacité des investissements en IA à générer un flux de trésorerie libre durable et des rendements réels.

Les politiques tarifaires américaines continuent d’agir comme une variable de coût à moyen terme. Dans le cadre de la Section 301, les États-Unis ont imposé des droits de douane allant jusqu’à 12,5 % à 59 pays et à l’UE, remplaçant les droits globaux temporaires expirés. Des enquêtes industrielles continues portent sur des secteurs tels que la surcapacité, les semi-conducteurs, la robotique et les machines industrielles. Les taux d’imposition effectifs réels et les conditions d’exemption au niveau des produits pourraient devenir l’une des variables importantes pour les entreprises afin de réévaluer leurs chaînes d’approvisionnement et leurs plans d’investissement.

Le cas de l'industrie américaine des emballages en tôle d'étain montre qu'après la mise en œuvre des tarifs sur l'acier, la capacité domestique de tôle d'étain à faible marge n'a pas augmenté de manière significative ; au contraire, les fabricants de boîtes sont devenus plus dépendants de matières premières importées à prix plus élevé. Depuis 2018, le prix de production des boîtes vides aux États-Unis a augmenté de près de 80 %, et le prix des fruits et légumes en conserve a grimpé de près de 50 %. Cela suggère que l'impact des tarifs pourrait ne pas se limiter à une hausse ponctuelle des prix d'importation, mais pourrait également se traduire par des pressions tarifaires plus persistantes en sapant l'efficacité des chaînes d'approvisionnement, en comprimant les marges bénéficiaires des entreprises et en entraînant un transfert des coûts des matières premières.

Au premier semestre, le PIB réel de la Chine a augmenté de 4,7 %. L'économie a légèrement ralenti au deuxième trimestre, présentant une caractéristique en forme de K avec une demande externe relativement forte et des industries liées à l'IA, mais une demande intérieure faible. Le marché s'attend à ce que la réunion du Bureau politique de juillet accélère l'émission d'obligations budgétaires et la mise en œuvre des outils politiques existants, avec un accent potentiel accru sur le revenu des ménages et la consommation de services. Le 27 juillet, le cours de l'action de CXMT a bondi de 472 % lors de sa première journée de cotation, atteignant une capitalisation boursière initiale d'environ 3 300 milliards de RMB. La tranche de détail a été souscrite environ 212 fois, ce qui reflète que le marché chinois continue de se concentrer sur quelques axes où les politiques et les tendances industrielles résonnent, tels que l'IA, les semi-conducteurs et l'autonomie technologique.

Dans l'ensemble, le volume total de la liquidité du marché mondial n'a pas significativement diminué, mais le coût du capital pour les actifs à risque a augmenté. L'allocation des fonds se concentre davantage sur une minorité d'actifs soutenus par des politiques, des tendances industrielles ou certains flux de trésorerie.

Pendant le trading intrajournalier du 27 juillet, le bitcoin a atteint 65 504 $ avant de se rétracter pour fluctuer autour de 65 100 $. La barre de 65 000 $ est devenue la ligne de démarcation immédiate pour les confrontations long-short. Si le niveau de soutien à 62 500 $ est perdu, la structure de rebond établie depuis juillet pourrait être perturbée, et 60 000 $ pourrait à nouveau devenir une zone de test du marché. En ce qui concerne les altcoins, affectés par la hausse des prix du pétrole, des rendements des obligations du Trésor américain et une aversion accrue au risque macroéconomique, la capitalisation boursière totale des crypto-actifs est retombée à 2,30 billions de dollars, avec les prix des principaux crypto-actifs comme l'ethereum et le solana également étouffés.

Source de données : SoSoValue

Le volume de trading hebdomadaire des ETF spot bitcoin est tombé à environ 8,05 milliards de dollars, atteignant le plus bas niveau pour une semaine de trading complète depuis octobre 2024. Bien qu'un flux net entrant d'environ 33,79 millions de dollars ait été enregistré pour la semaine, marquant le troisième semaine consécutive de flux entrants positifs, la dynamique des fonds s'est fortement affaiblie. Après avoir enregistré des flux nets entrants relativement importants durant la première moitié de la semaine, jeudi et vendredi ont vu des flux nets sortants d'environ 225 millions et 240 millions de dollars respectivement, compensant largement les entrées précédentes. BlackRock's IBIT a enregistré un flux net sortant hebdomadaire d'environ 95,5 millions de dollars. Actuellement, les actifs nets totaux des ETF bitcoin s'élèvent à environ 77,82 milliards de dollars.

En revanche, les ETF spot sur ethereum ont affiché une performance relativement solide, avec un flux net hebdomadaire d'environ 103 millions de dollars, dépassant pour la deuxième semaine consécutive les ETF sur bitcoin en termes de volume de flux nets. L'ETHA de BlackRock a contribué à hauteur d'environ 96,3 millions de dollars de flux nets pour la semaine, indiquant de légères signes d'une allocation marginale des fonds institutionnels en faveur d'ethereum. Actuellement, les actifs nets totaux des ETF sur ethereum s'élèvent à environ 10,17 milliards de dollars.

Source de données : DeFiLlama

Au jour d’aujourd’hui, la capitalisation boursière totale des stablecoins mondiaux s’élève à environ 310,36 milliards de dollars, soit une augmentation d’environ 0,07 % au cours des 7 derniers jours et une baisse d’environ 1,12 % au cours des 30 derniers jours. Parmi ceux-ci, la circulation de USDT s’élève à environ 184,28 milliards de dollars, ce qui représente une part de marché d’environ 59,4 % ; la circulation de USDC s’élève à environ 73,56 milliards de dollars. Les deux ont connu une croissance marginale uniquement au cours de la semaine écoulée.

Source de données : Outil CME FedWatch

La forte hausse des prix de l'énergie a considérablement modifié la tarification des taux d'intérêt sur le marché. Selon les dernières données CME FedWatch, le marché évalue la probabilité d'une hausse de 25 points de base des taux par la Réserve fédérale le 29 juillet à environ 36,3 %, tandis que la probabilité de maintenir le taux des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 % est de 63,7 %. La probabilité d'une hausse des taux a augmenté rapidement depuis 14,4 % il y a une semaine, reflétant que le marché ne considère plus une hausse des taux comme un scénario négligeable et à très faible probabilité. Toutefois, le maintien du taux actuel reste l'attente de base.

Cette incertitude provient non seulement des prix du pétrole, mais aussi des changements dans le mécanisme de communication de la Réserve fédérale. Depuis son entrée en fonction, Warsh a réduit les orientations futures et mis l'accent sur la prise de décisions basées sur des données en temps réel, rendant difficile pour le marché de fixer à l'avance les trajectoires politiques comme cela était fait par le passé. Notamment, alors que le marché des taux d'intérêt a intégré une probabilité supérieure à 30 % d'une hausse des taux, les 76 économistes interrogés par Bloomberg s'attendent toujours à ce que les taux restent inchangés à la réunion de juillet. Cela crée une divergence rare ces dernières années où « le prix du marché est hawkish, tandis que les jugements des économistes restent stables ». Même si la Fed décide finalement de maintenir les taux inchangés, une transparence de la communication réduite et une incertitude accrue concernant la trajectoire politique pourraient maintenir la volatilité des futures sur les taux du fonds fédéral, du dollar américain et des obligations à court terme à des niveaux relativement élevés.

Événements clés à surveiller la semaine prochaine :

Outre les données macroéconomiques et les réunions des banques centrales, plusieurs grandes entreprises technologiques publieront également leurs résultats trimestriels la semaine prochaine. Le marché se concentrera sur la croissance du cloud computing, les revenus liés à l’IA et les orientations en matière de dépenses en capital. Le marché actuel ne nie pas la demande en IA ; il accorde plutôt une attention accrue à la capacité des investissements à grande échelle de se traduire progressivement en revenus, bénéfices et flux de trésorerie libre. La performance des actions technologiques pourrait toujours se répercuter sur le marché crypto via l’indice Nasdaq, les taux d’intérêt réels et l’appétit global pour le risque.

27 juillet : Publication des données sur les bénéfices des entreprises industrielles en Chine.
28-29 juillet : réunion du FOMC de la Réserve fédérale. Cette réunion ne mettra pas à jour les projections économiques ni le dot plot. L'attention du marché se concentrera sur la déclaration de politique, la répartition des votes et la conférence de presse du président. Au-delà de la décision sur les taux, la manière dont la Fed décrit les prix de l'énergie, l'inflation due aux tarifs et le marché du travail pourrait affecter plus directement la tarification ultérieure des taux d'intérêt.
30 juillet : estimation initiale du PIB du Q2 américain, indice des prix PCE américain.
31 juillet : réunion de politique monétaire de la Banque du Japon ; PMI manufacturier et non manufacturier officiels de la Chine ; fenêtre d'expiration des sanctions économiques de l'UE contre la Russie.
1er août / 5 août : indices US ISM de la production manufacturière et non manufacturière.
7 août : données sur l'emploi non agricole aux États-Unis et données sur les importations/exportations.

Observation du financement du marché primaire :

Le marché primaire des cryptomonnaies n'a pas encore montré de signes de reprise globale. Les fonds continuent de se concentrer sur des projets présentant des niveaux de financement plus élevés, des modèles économiques relativement clairs ou une base de clients institutionnels établie. Selon les statistiques de Galaxy Research pour le premier trimestre 2026, l'industrie a réalisé environ 355 levées de fonds, réunissant un montant total d'environ 4 milliards de dollars. Le montant des financements a diminué d'environ 50 % par rapport au trimestre précédent, avec environ 57 % des fonds allant vers des projets en phase avancée. Cette structure est largement cohérente avec la tendance des grands financements récemment annoncés.

Le projet de marché primaire le plus remarquable la semaine dernière a été Augustus, une entreprise de stablecoin et d’infrastructure de règlement transfrontalier, qui a annoncé la clôture d’un tour de financement Série B de 180 millions de dollars, atteignant une valorisation post-financement de 1 milliard de dollars. Ce tour a été mené par Tiger Global, avec la participation de Hummingbird, QED et des fondateurs d’entreprises telles que Nubank, Ramp, Circle et Deel. À l’issue de cette levée, l’entreprise a collecté un total cumulé d’environ 210 millions de dollars. Les nouveaux fonds seront principalement utilisés pour développer sa base de clients bancaires et fintech en Amérique latine, en Asie du Sud-Est, au Moyen-Orient et en Afrique.

L'accent commercial d'Augustus est sur la création d'une banque de compensation reliant les systèmes bancaires traditionnels aux réseaux blockchain. Sa plateforme prévoit de prendre en charge simultanément Swift, ACH, SEPA, les comptes bancaires et les paiements en stablecoin, offrant aux établissements financiers des comptes en dollars américains, des règlements transfrontaliers et des services de gestion de liquidité. Actuellement, l'entreprise assure le règlement en euros via des entités réglementées en Europe et a révélé que ses clients incluent des institutions financières et crypto telles que Kraken.

L'entreprise a précédemment reçu une approbation conditionnelle préliminaire de l'Office du contrôleur de la monnaie des États-Unis (OCC) pour Augustus National Bank en mai. Contrairement aux banques nationales de confiance ayant un champ d'activités plus restreint, Augustus demande à créer une banque nationale à service complet couverte par une assurance dépôts. L'entreprise prévoit également de créer une filiale séparée dédiée aux stablecoins afin d'effectuer l'émission, la garde, le rachat et les paiements de stablecoins adossés à des réserves en dollars américains.

Bien qu’il subsiste des incertitudes quant à l’exécution et à la réglementation concernant la capacité d’Augustus à obtenir l’approbation finale de l’OCC, l’assurance-dépôts de la FDIC et les qualifications pertinentes pour les comptes de la Réserve fédérale, ce tour de financement témoigne du fait que les infrastructures de stablecoin de qualité bancaire imposent des exigences plus élevées en matière de solidité du capital, de conformité réglementaire et de capacités de gestion des risques. Les ressources du marché pertinentes pourraient se concentrer davantage sur les grandes institutions bien financées. Du point de vue plus large de l’industrie, la concurrence entre les stablecoins s’étend progressivement de la production et des interfaces de paiement aux couches de comptes, de banques correspondantes et de compensation. L’attention des institutions se concentrera probablement sur la manière d’intégrer les règlements en stablecoin dans les systèmes bancaires existants et les réseaux de paiements transfrontaliers.

À propos de KuCoin Ventures

KuCoin Ventures est le bras d'investissement leader de la plateforme d'échange KuCoin, une plateforme crypto mondiale de premier plan fondée sur la confiance, servant plus de 40 millions d'utilisateurs dans plus de 200 pays et régions. Visant à investir dans les projets crypto et blockchain les plus disruptifs de l'ère Web 3.0, KuCoin Ventures soutient les créateurs crypto et Web 3.0 à la fois financièrement et stratégiquement, grâce à des insights approfondis et des ressources mondiales. En tant qu'investisseur orienté communauté et fondé sur la recherche, KuCoin Ventures collabore étroitement avec les projets de son portefeuille tout au long de leur cycle de vie, en se concentrant sur les infrastructures Web3.0, l'IA, les applications grand public, le DeFi et le PayFi.

Clause de non-responsabilité : Ces informations générales sur le marché, provenant éventuellement de sources tierces, commerciales ou sponsorisées, ne constituent ni un conseil juridique, de conformité, financier ni en matière d'investissement, ni une offre, une sollicitation ou une garantie. Nous ne faisons aucune déclaration ou garantie expresse ou implicite quant à leur exactitude, intégralité ou fiabilité, et nous déclinons toute responsabilité pour les pertes résultantes. Les investissements et le trading comportent des risques ; les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les utilisateurs doivent effectuer leurs propres recherches, exercer un jugement prudent et assumer pleine responsabilité. Veuillez consulter des conseillers professionnels en droit, fiscalité ou finance si nécessaire.

Avertissement : Pour votre confort, cette page a été traduite à l'aide de la technologie IA. Pour obtenir les informations à la source, consultez la version anglaise originale.