Rapport hebdomadaire de KuCoin Ventures : La confiance s'améliore, la liquidité retarde : Tether termine l'audit du Big Four alors que les marchés mondiaux et les flux cryptos divergent face à des données macroéconomiques en ralentissement

2026/08/17 18:35:00

1. Points forts du marché hebdomadaire

Tether reçoit sa première audit sans réserve d'une des quatre grandes sociétés d'audit ; une transparence renforcée pourrait remodeler les piliers de la confiance sur le marché

Après une longue attente sur le marché, l'émetteur de stablecoin Tether a annoncé avoir reçu sa première audit indépendant complet de ses états financiers de la part de KPMG États-Unis. KPMG a émis un « avis d'audit sans réserve » pour ses états financiers pour l'exercice se terminant le 31 décembre 2025. L'audit a été réalisé conformément aux normes AICPA, et les états financiers ont été établis selon les GAAP américains. Le périmètre couvre le bilan, le compte de résultat, l'état des variations des capitaux propres et l'état des flux de trésorerie, et non pas simplement la vérification du fait que « les réserves sont suffisantes un jour donné ». Tether a également révélé que KPMG a effectué un décompte physique, barre par barre, de ses réserves d'or.

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Source des données : https://tether.io/news/tether-completes-the-largest-inaugural-financial-audit-in-history/

Historiquement, Tether n’était pas entièrement dépourvu de vérification par un tiers. Le cabinet d’audit indépendant BDO Advisory Services S.r.l. a établi un rapport d’assurance sur les dernières données financières et le rapport sur les réserves de Tether au 30 juin 2026. Environ 140,64 milliards de dollars de ses réserves sont détenus en espèces, équivalents de trésorerie et autres dépôts à court terme, représentant environ 75 % des actifs totaux. Parmi ceux-ci, les bons du Trésor américain seuls atteignent 114,96 milliards de dollars, avec une échéance moyenne pondérée inférieure à 90 jours, soit environ 61 % des actifs totaux. En outre, Tether détient directement environ 18,84 milliards de dollars en or, 5,80 milliards de dollars en bitcoin, 13,45 milliards de dollars en prêts garantis, 3,76 milliards de dollars en actions publiques et 5,24 milliards de dollars en autres investissements. Pendant la période de reporting, la valeur de ses réserves d’actifs a dépassé les passifs liés aux jetons d’environ 4,11 milliards de dollars, maintenant ainsi un statut de réserves surencaissées.

Cependant, les limites des deux rapports sont nettement différentes. Le rapport BDO indique explicitement que son rapport sur les réserves « ne représente pas les états financiers de l’entreprise », mais ne divulgue que des informations financières extraites des registres comptables. De plus, son avis de certification est limité uniquement aux actifs et passifs au point précis du 30 juin 2026, sans apporter de certification sur les activités opérationnelles antérieures ou postérieures à cette date.

Le récent rapport d'audit de KPMG répond à un scepticisme persistant et préjudiciable entourant Tether : pourquoi un émetteur de stablecoin gérant plus de cent milliards de dollars de réserves n'avait jamais réalisé d'audit complet de ses états financiers par un grand cabinet d'expertise comptable. Il peut désormais être confirmé, au minimum, que KPMG a accepté cette mission, mené l'audit et délivré un avis sans réserve.

En réalité, l'absence d'audits complets avait précédemment constitué un obstacle direct à l'expansion du capital de Tether. Avant cela, Tether avait tenté de lever jusqu'à 20 milliards de dollars sur le marché à une valorisation de 500 milliards de dollars, mais certains investisseurs potentiels avaient adopté une approche d'attente en raison précisément de l'absence d'une audit indépendant, ce qui avait conduit à la mise en attente du plan de levée de fonds. L'obtention d'un « avis d'audit sans réserve » de KPMG pourrait avoir comblé un écart crucial dans les normes de diligence raisonnable des institutions financières traditionnelles. L'amélioration de la gouvernance financière et de la crédibilité institutionnelle pourrait fournir une base plus solide pour reprendre à l'avenir des financements privés à grande échelle ou des partenariats stratégiques.

Néanmoins, Tether n'a pas encore publié publiquement le rapport d'audit complet de KPMG ni les états financiers vérifiés, ce qui signifie que les parties externes ne peuvent toujours pas examiner indépendamment ses données financières détaillées et ses notes. Cet audit aborde plus directement les problèmes persistants de Tether en matière de « vérifiabilité » et de crédit institutionnel ; il reste de la place pour une amélioration supplémentaire de la transparence publique.

En ce qui concerne son histoire légale et réglementaire, Tether et sa plateforme de trading affiliée Bitfinex ont conclu un accord avec le NYAG en 2021 concernant des questions de divulgation des réserves. La même année, la CFTC a imposé à Tether une amende civile de 41 millions de dollars pour des déclarations passées concernant ses réserves en dollars USDT, ainsi qu’une amende supplémentaire de 1,5 million de dollars à Bitfinex, soit un total de 42,5 millions de dollars. Le dernier rapport BDO a également objectivement révélé un risque juridique en cours : Tether fait actuellement l’objet d’une action collective civile devant un tribunal de New York, principalement liée à des allégations concernant la chute des prix du bitcoin en 2017 et 2018. À ce jour, la direction et les conseillers juridiques ne peuvent pas estimer de manière fiable le résultat final de ce litige ; par conséquent, aucune provision n’a été reconnue dans le rapport financier.

Dans l'ensemble, l'introduction par Tether d'un grand cabinet comptable du Big Four pour réaliser son audit annuel des états financiers, associée à la publication continue de rapports trimestriels sur les réserves certifiés par BDO, montre que les principales entreprises de cryptomonnaies s'alignent davantage sur les normes de gouvernance financière des institutions financières traditionnelles. Pour Tether, qui gère désormais près de 190 milliards de dollars d'actifs, l'attention du marché évolue progressivement de la méfiance initiale concernant « la simple existence des réserves » vers la capacité à établir un mécanisme d'audit et de publication d'information à long terme et institutionnalisé.

2. Signaux de marché hebdomadaires sélectionnés

La baisse de l’inflation et de la consommation réduit les attentes d’un relèvement des taux en septembre, les actions américaines restent proches de leurs sommets, l’or et le pétrole bénéficient du soutien des risques fiscaux et géopolitiques, tandis que les flux vers les ETF crypto s’affaiblissent à nouveau

Les données économiques américaines de juillet ont continué de montrer un ralentissement de la dynamique. L'IPC global a ralenti de 3,5 % à 3,4 % en glissement annuel, tandis que l'IPC sous-jacent est passé de 2,6 % à 2,5 %. L'IPP n'a pas évolué d'un mois sur l'autre, le taux annuel ayant baissé de 5,5 % à 4,7 %. Les ventes au détail de juillet ont inopinément reculé de 0,6 % d'un mois sur l'autre, la plus forte baisse en plus d'un an, ce qui suggère que l'effet de soutien à la consommation provenant des facteurs ponctuels antérieurs s'estompe et que la demande sous-jacente des ménages commence à faiblir. La combinaison d'une inflation en ralentissement et d'une demande plus faible a incité les marchés à réduire les attentes de resserrement de la Réserve fédérale à court terme.

Au 16 août, l'outil CME FedWatch indiquait que la probabilité implicite du marché d'une hausse de 25 points de base des taux en septembre était tombée à environ 30 %, tandis que la probabilité que les taux restent inchangés avait augmenté à environ 70 %.

Bien que trois membres du FOMC aient soutenu une hausse immédiate des taux à la réunion de juillet, et que certains responsables continuent d'exprimer des préoccupations concernant les prix de l'énergie et une inflation persistante, les données récentes sur l'emploi, l'inflation et la consommation affaiblissent l'argument en faveur d'un resserrement dès septembre. Goldman Sachs est allé plus loin, affirmant que, à moins que les données d'août ne se renversent fortement, une hausse des taux en septembre est peu probable de rester l'hypothèse de base.

Changement du prix du marché au cours des deux dernières semaines

(Semaine précédente affichée en premier ; semaine en cours affichée en second)

Source de données : CME FedWatchTool

Cependant, une attente moindre en matière de resserrement de la politique à court terme n'a pas entièrement soulagé la pression sur la partie longue de la courbe des taux. La dette fédérale américaine approche les 40 billions de dollars, tandis que la dernière enchère d'obligations du Trésor à 30 ans a été réglée à un taux de 5,126 %, le niveau le plus élevé en environ 25 ans. Dans le même temps, les dépenses en capital à grande échelle liées aux centres de données IA stimulent une émission accrue d'obligations corporatives. Les déficits fiscaux, l'offre d'obligations et les primes de durée deviennent donc des moteurs de plus en plus importants des taux à long terme. Autrement dit, une décision de la Réserve fédérale de ne pas augmenter les taux ne se traduit pas nécessairement par des conditions de financement à long terme plus favorables.

Ce contexte renforce également la justification d'une allocation à moyen et long terme pour l'or. Michael Hartnett de la Banque d'Amérique considère l'or comme un hedge contre la baisse du pouvoir d'achat du dollar américain, l'expansion fiscale et les risques sur le marché des obligations. Les futures sur or COMEX ont augmenté d'environ 0,9 % la semaine dernière, à environ 4 380 $ l'once, marquant ainsi un deuxième gain hebdomadaire consécutif.

L'or reste limité à court terme par des rendements réels élevés. Toutefois, alors que les attentes en matière de hausses des taux directeurs diminuent, tandis que les risques fiscaux et les risques liés aux obligations à long terme persistent, l'or bénéficie de deux sources de soutien simultanées : les attentes d'un assouplissement monétaire et l'augmentation des risques fiscaux. Sa justification en tant qu'actif d'allocation s'étend donc au-delà d'un simple rôle de refuge géopolitique.

Source de données : TradingView

Les risques géopolitiques ont continué de soutenir les prix de l'énergie. Les négociations entre les États-Unis et l'Iran n'ont toujours pas abouti à une percée claire, tandis que les accords régissant le transport maritime à travers le détroit d'Hormuz n'ont pas encore produit de solution stable. Washington a également signalé de nouvelles sanctions économiques et une pression de blocus contre l'Iran, renouvelant ainsi la prime de risque d'approvisionnement.

Le pétrole brut WTI a augmenté d'environ 5,4 % la semaine dernière à 82,40 $ le baril, tandis que le Brent a gagné environ 6,0 % pour atteindre 88,50 $. Le pétrole reste coincé entre une demande en refroidissement et des risques d'offre. Une consommation américaine plus faible et des attentes plus faibles pour la demande mondiale limitent la hausse, mais les primes géopolitiques sont peu susceptibles de disparaître tant que le détroit d'Hormuz reste significativement perturbé.

Les actions américaines ont continué de négocier près de leurs niveaux records, avec le S&P 500 et le Nasdaq enregistrant de modérés gains hebdomadaires. Bien qu’une inflation plus faible soutienne les valorisations, les investisseurs deviennent de plus en plus sensibles aux rendements et à la durabilité du financement des énormes dépenses en capital liées à l’IA. La performance du secteur technologique devient par conséquent plus différenciée. La chaîne d’approvisionnement en mémoire a particulièrement bien performé, avec Sandisk et SK Hynix parmi les meilleurs résultats. Parallèlement, les entreprises d’infrastructure IA intensives en capital, fortement exposées à la dette, comme CoreWeave et Oracle, font toujours l’objet d’une surveillance accrue concernant les coûts de financement, les flux de trésorerie et les rendements des investissements. Le commerce lié à l’IA évolue donc de la simple poursuite de la demande en calcul vers l’évaluation de la capacité de la croissance des revenus à couvrir à terme des dépenses en capital et des coûts de financement de plus en plus élevés.

Le KOSPI de Corée du Sud a progressé de près de 11 % après sept semaines consécutives de baisses, les semi-conducteurs ayant largement alimenté ce rebond. Une partie de ce mouvement reflète une reconstruction de positions après un important désendettement, tandis que la demande résiliente pour les serveurs IA et la mémoire a attiré les investisseurs vers Samsung Electronics, SK Hynix et les titres associés. Pour l’instant, ce mouvement ressemble davantage à un redressement rapide après des conditions surventues. Sa pérennité dépendra toujours des prix de la mémoire, des données d’exportation et de la réalisation effective des résultats.

Crypto-actifs et FNB : L'amélioration des conditions macroéconomiques ne parvient pas à soutenir les prix alors que les flux des FNB deviennent à nouveau négatifs

Source de données : SoSoValue

Les crypto-actifs ont sous-performé les actions américaines la semaine dernière. Le BTC est passé d’environ 65 000 $ au début de la semaine à environ 62 500 $–63 000 $, soit une baisse d’environ 3 % sur la semaine. L’ETH a également faibli légèrement, passant d’environ 1 910 $ à environ 1 880 $. Le fait que les crypto-actifs n’aient pas bénéficié de manière significative d’une inflation américaine plus faible et d’attentes réduites en matière de hausse des taux suggère que les taux d’intérêt macroéconomiques ne sont plus la seule contrainte sur les prix.

Selon SoSoValue, les ETF spot BTC américains ont enregistré environ 390 millions de dollars de sorties nettes entre le 10 et le 14 août, avec quatre des cinq séances de trading affichant des rachats nets. Cela représente un retournement marqué par rapport aux entrées nettes d'environ 854 millions de dollars la semaine précédente. FBTC, ARKB et GBTC de Fidelity ont été parmi les principales sources de sorties, tandis qu'IBIT de BlackRock est également passé en négatif sur la semaine. Les ETF spot ETH ont été globalement stables, enregistrant un léger retrait net hebdomadaire d'environ 2,26 millions de dollars.

La détérioration des flux des ETF aide à expliquer pourquoi le BTC n'a pas réagi positivement à l'amélioration des rendements des obligations du Trésor à court terme et à la réduction des attentes concernant une autre hausse des taux. Parallèlement, le Sénat américain a reporté toute progression procédurale sur la Loi de Clarté jusqu'en septembre, réduisant les attentes en matière de catalyseur réglementaire immédiat. Le marché est donc revenu à un schéma de conditions macroéconomiques s'améliorant progressivement, mais avec une demande native cryptographique insuffisante. Pour que le BTC et l'ETH reprennent une reprise plus durable, soit les flux des ETF, soit la liquidité des stablecoins devront probablement retrouver une expansion soutenue.

Stablecoins : La capitalisation boursière totale se stabilise après une contraction consécutive, mais la nouvelle liquidité reste limitée

Source de données : DeFiLlama

Selon la méthodologie actuelle de DeFiLlama, la capitalisation boursière totale des stablecoins s'élevait à environ 300,7 milliards de dollars. L'offre était globalement inchangée sur les sept derniers jours, n'augmentant que d'environ 0,02 %, tout en restant environ 0,53 % inférieure sur les 30 derniers jours. La part de marché de USDT a encore augmenté pour atteindre environ 60,85 %.

L'offre de stablecoin s'est donc déplacée d'une contraction consécutive vers une stabilisation, mais il existe toujours peu de preuves d'une nouvelle liquidité en dollars significative entrant sur le marché. Les changements parmi les dix plus grandes stablecoins ont été relativement limités. USDC a diminué d'environ 0,46 % au cours de la semaine, tandis que USDT est resté globalement inchangé. USDe a augmenté d'environ 1,1 % et BUIDL d'environ 1,2 %, ce qui suggère que la liquidité marginale limitée continue de privilégier les produits générant des rendements.

Dans l'ensemble, la base de liquidité en dollars sur chaîne s'est stabilisée par rapport aux semaines précédentes, mais reste insuffisante pour soutenir une nouvelle phase d'expansion généralisée des risques crypto.

Événements financiers/macros importants à surveiller la semaine prochaine

Les marchés se concentreront sur les procès-verbaux de la réunion du FOMC de juillet, les mesures ultérieures des États-Unis à l'égard de l'Iran, ainsi que les principales données économiques et du secteur technologique provenant de la Chine, des États-Unis, du Japon et de la Corée du Sud. Les procès-verbaux du FOMC devraient fournir davantage de détails sur les désaccords derrière les trois votes en faveur d'une hausse immédiate des taux et aider à déterminer si la cotation actuelle du marché, qui évalue à environ 30 % la probabilité d'une hausse en septembre, reste trop hawkish.

17 août : la Chine publie les données de la production industrielle, des ventes au détail et des investissements en actifs fixes de juillet, offrant de nouvelles indications sur la demande intérieure et la dynamique manufacturière.
18 août : Xiaomi et Baidu publient leurs résultats, avec une attention portée sur les véhicules intelligents, les investissements en IA et la commercialisation des grands modèles.
19 août : La Conférence mondiale des robots 2026 ouvre à Pékin. Un tarif supplémentaire de 50 % des États-Unis sur certains produits canadiens entre également en vigueur, ramenant les risques commerciaux au premier plan.
20 août : La Réserve fédérale publie les procès-verbaux de sa réunion du FOMC de juillet. Alibaba et Walmart annoncent leurs résultats, offrant respectivement une indication sur les investissements en IA et dans le cloud, ainsi que sur la résilience de la consommation aux États-Unis.
21 août : le Japon publie l'IPC de juillet, tandis que la Corée du Sud publie les données d'exportation des 20 premiers jours d'août. Les marchés se concentreront sur les conditions d'un nouveau resserrement de la Banque du Japon et sur la robustesse des exportations d'IA et de puces mémoire.

Sur le plan géopolitique, le Trésor américain a indiqué que de nouvelles pressions économiques contre l'Iran sont à venir. Le détroit d'Hormuz reste donc une variable importante pour les prix du pétrole et les attentes d'inflation mondiale. Si les prix de l'énergie reprennent nettement au-dessus de 90 $ le baril, la souplesse de la politique de la Réserve fédérale pourrait rester limitée, même si les données économiques américaines continuent de s'assouplir.

Événements du marché primaire de la crypto : L'activité reste atone alors que les capitaux se déplacent davantage vers la finance institutionnelle et l'infrastructure RWA

Source de données : CryptoRank

Selon RootData, CryptoRank et les transactions rendues publiques, le nombre d'opérations sur le marché privé cryptographique annoncées la semaine dernière est resté relativement faible. La plupart des financements dont les montants ont été divulgués se situaient dans les millions de dollars à chiffres uniques. Cela contraste avec le deuxième trimestre, où les montants totaux de financement ont été artificiellement gonflés par un petit nombre de grands investissements stratégiques et d'opérations de dette. Il existe toujours peu de preuves d'une reprise générale de la propension au risque sur le marché privé. Les capitaux continuent de privilégier les projets dotés de cas d'utilisation commerciaux clairement définis et de clients institutionnels.

Parmi les plus importantes opérations révélées, le fournisseur d'infrastructure de voyage natif crypto Entravel a levé 7,5 millions de dollars, avec la participation d'Ethereal Ventures, de Finality Capital et d'autres investisseurs. La proposition de valeur centrale d'Entravel va au-delà d'une simple narration « voyage crypto ». L'entreprise fournit une infrastructure blanche de réservation d'hôtels et de paiement aux plateformes d'échange et aux entreprises FinTech, ce qui rend son modèle économique plus proche d'une plateforme B2B SaaS avec une couche de paiement crypto intégrée.

La finance institutionnelle et l'infrastructure RWA ont également été des domaines d'activité notables.

RWA.xyz, une plateforme de données axée sur les actifs du monde réel, a bouclé un tour de financement amorce dirigé par Neoclassic Capital.
Digital Prime Technologies a reçu un investissement stratégique de LTP et d'autres investisseurs. Ses activités couvrent l'exécution d'actifs numériques institutionnels, le prêt et le courtage principal.
Ondo Finance a également effectué un investissement stratégique dans Saturn, un protocole de crédit adossé au bitcoin.

Bien que les montants de ces transactions n'aient pas été divulgués, ils révèlent une tendance commune : les capitaux continuent de quitter les applications chainées généralisées pour se diriger vers les données RWA, le crédit institutionnel, l'émission d'actifs et les infrastructures de trading.

Dans l'ensemble, l'environnement du marché privé actuel reste marqué par un faible volume d'opérations et une plus grande sélectivité. Par rapport aux protocoles généralistes guidés par des récits, les projets disposant d'une distribution institutionnelle, de cas d'utilisation réels en matière de transactions ou de paiements, et d'une infrastructure capable de relier les actifs sur chaîne à la finance traditionnelle parviennent plus facilement à attirer de nouveaux capitaux.

À propos de KuCoin Ventures

KuCoin Ventures est le bras d'investissement leader de la plateforme d'échange KuCoin, une plateforme crypto mondiale de premier plan construite sur la confiance, servant plus de 40 millions d'utilisateurs dans plus de 200 pays et régions. Visant à investir dans les projets crypto et blockchain les plus disruptifs de l'ère Web 3.0, KuCoin Ventures soutient les créateurs de crypto et de Web 3.0 à la fois financièrement et stratégiquement, grâce à des insights approfondis et des ressources mondiales. En tant qu'investisseur orienté communauté et fondé sur la recherche, KuCoin Ventures collabore étroitement avec les projets de son portefeuille tout au long de leur cycle de vie, en se concentrant sur les infrastructures Web3.0, l'IA, les applications grand public, le DeFi et le PayFi.

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