Les stocks de cuivre de la LME baissent pendant 42 séances consécutives, la plus longue série depuis 2014
2026/08/18 11:13:00
Le marché du cuivre se resserre fortement face aux craintes de tarifs américains et à la demande chinoise qui épuisent les stocks mondiaux
Les marchés du cuivre enregistrent l'une de leurs plus fortes réductions de stocks depuis plus de dix ans. Les stocks du métal rouge dans les entrepôts de la London Metal Exchange ont diminué pendant 42 sessions de trading consécutives, la plus longue série ininterrompue depuis début 2014, pour atteindre environ 204 975 tonnes. Près de la moitié du métal restant a déjà été réservée pour retrait. Ce retrait soutenu a produit la plus large backwardation cash-trois-mois depuis le squeeze de 2021, avec des primes à terme atteignant 434 $ la tonne et les prix au comptant négociés près des niveaux records d'environ 14 500 $ la tonne.
Le mouvement reflète d'importants envois vers les États-Unis avant d'éventuels droits de douane sur le cuivre raffiné et des flux continus vers la Chine, où les prix affichent des primes par rapport aux niveaux du LME. L'effondrement actuel des stocks redéfinit la découverte des prix à court terme, amplifie les signaux de tension physique et oblige les traders détenant des positions courtes à participer à des enchères de plus en plus compétitives pour obtenir du métal à livraison immédiate, avec des implications claires pour les consommateurs industriels et la position spéculative sur les principales plateformes d'échange.
Les importations américaines vident les stocks du LME vers des niveaux quinqueennaux minimaux
Les importateurs américains ont reçu plus de 200 000 tonnes de cuivre raffiné en juillet 2026, le plus grand volume mensuel depuis au moins 12 ans. Combiné au métal déjà détenu dans les entrepôts Comex, les stocks enregistrés au LME et les entrepôts privés portuaires, les stocks totaux de cuivre aux États-Unis ont dépassé un million de tonnes. Cette accumulation a été presque entièrement motivée par des positions prises à l'avance en prévision d'un tarif proposé de 15 % sur les importations de cuivre raffiné, prévu pour entrer en vigueur en janvier 2027 et augmenter à 30 % en 2028. Le processus de recommandation du Département du Commerce reste en suspens, mais le flux anticipé de métal vers les entrepôts américains a progressivement vidé les entrepôts du LME ailleurs.
Les stocks de la LME sont tombés de niveaux supérieurs à 400 000 tonnes au milieu du mois de mai à seulement 204 975 tonnes, les bons annulés représentant près de 50 % de l'inventaire résiduel. Le cuivre au comptant a réagi en se négociant à un premium de 434 $ la tonne par rapport au contrat à trois mois, l'écart le plus large depuis le squeeze de 2021 qui a exigé une intervention de la plateforme d'échange. Les prix à terme ont approché 14 500 $ la tonne alors que les acheteurs s'activent pour obtenir une livraison immédiate. L'ampleur de l'accumulation des stocks aux États-Unis bloque efficacement un grand volume de métal hors du flottant mondial disponible pour le reste du monde, resserrant les conditions sur la LME et renforçant la structure en backwardation qui signale une pénurie aiguë à court terme.
Les tarifs incertains accélèrent la relocalisation des stocks de cuivre et la tension sur le marché physique
Les participants au marché notent que le calendrier des tarifs reste incertain, certaines évaluations plaçant la probabilité que le droit proposé de 15 % soit appliqué selon l'horaire initial à bien moins de 20 %. Même ainsi, le déplacement physique du cuivre a déjà eu lieu. Les traders et les producteurs ont redirigé les expéditions vers l'ouest, réduisant la marge de sécurité que les entrepôts de la LME fournissent traditionnellement en tant que source d'approvisionnement de dernier recours. Cette redistribution a laissé les stocks disponibles sous warrant à des niveaux critiques par rapport à la position ouverte et à la demande physique.
Le résultat est un marché dans lequel les détenteurs de positions courtes sur futures font face à une pression croissante pour obtenir le métal avant l'échéance des contrats, augmentant le risque de nouveaux pics de prix sur le marché au comptant. Les utilisateurs industriels en Europe et en Asie rencontrent déjà des primes plus élevées pour la livraison immédiate, tandis que la courbe des prix reflète le changement structurel de l'emplacement des stocks plutôt qu'un changement soudain de l'offre minière mondiale.
Les primes en espèces atteignent des niveaux sans précédent depuis cinq ans en raison d'une pénurie immédiate
L'écart entre le cash et le cuivre à trois mois sur le LME s'est élargi à 434 $ la tonne, atteignant les niveaux observés lors du squeeze de 2021. Les primes du mois à terme par rapport aux contrats de septembre ont également dépassé 370 $ la tonne les jours de pointe, soulignant l'intensité de la demande pour le métal immédiat. Ces écarts fonctionnent comme un indicateur en temps réel de la tension physique : lorsque les contrats à terme proches échangent à des primes substantielles par rapport aux contrats différés, le marché signale que les stocks disponibles sont insuffisants par rapport à la consommation à court terme et aux obligations contractuelles. Avec près de la moitié des 204 975 tonnes restantes déjà annulées pour retrait, le flottant effectif est considérablement réduit.
Les détenteurs de positions courtes doivent donc concourir agressivement pour obtenir des warrants ou une livraison physique, créant les conditions d’un processus d’enchères auto-renforçant. Les prix au comptant ont échangé près de 14 500 $ la tonne, et, lors de certaines sessions, les règlements au comptant ont approché ou dépassé les précédents records. Le contrat à trois mois lui-même est resté élevé, échangeant au-dessus de 14 100 $ la tonne et affichant des gains depuis le début de l’année d’environ 14 %.
La réduction des stocks de LME intensifie la tension sur le cuivre physique
Cette configuration diffère d'un simple rallye spéculatif car la structure des prix est guidée par des mouvements d'inventaire vérifiables plutôt que par des flux purement financiers. Le métal entreposé sert de mécanisme de livraison ultime pour les futures expirant ; lorsque ce stock diminue rapidement, le coût de la livraison physique augmente. Les analystes suivant le marché observent que la rétrogradation actuelle a déjà forcé certains participants à ajuster leurs positions plus tôt que prévu. La combinaison des bons annulés et des sorties continues a réduit la marge qui absorbait précédemment la demande de couverture de positions courtes.
Par conséquent, chaque nouvelle session de réduction des stocks a amplifié le premium pour le métal à terme. Les consommateurs dépendant des prix de la LME pour leurs contrats d'approvisionnement font face à des coûts effectifs plus élevés, tandis que les producteurs et les traders capables de livrer sur le marché au comptant réalisent des rendements accrues. La persistance de ces écarts sur plusieurs semaines indique que la tension est structurelle et non transitoire, liée à la redirection continue du métal vers les régions à prix plus élevés.
Les actions des plateformes d'échange mondiales montrent une divergence régionale marquée
Alors que les stocks de LME ont chuté, les stocks de cuivre enregistrés sur Comex ont bondi à environ 667 000 tonnes métriques, soit une augmentation de près de 700 % depuis que les propositions de tarifs ont commencé à gagner en crédibilité. Les stocks de la Shanghai Futures Exchange ont également baissé, contribuant à un total combiné LME et SHFE qui ne représente désormais moins de 30 % du total des trois plateformes d'échange. Les stocks totaux surveillés sur LME, SHFE et Comex ont diminué pendant plusieurs semaines consécutives, mais la répartition s'est fortement déplacée vers les États-Unis. Ce déséquilibre régional signifie que le chiffre global apparent des stocks surestime la quantité de métal disponible pour la livraison en dehors de l'Amérique du Nord. Les traders qui suivent les trois plateformes d'échange notent que le métal « verrouillé » dans les entrepôts américains est effectivement retiré de la flotte internationale, laissant les marchés européens et asiatiques se concurrencer pour un pool beaucoup plus réduit.
La divergence a des conséquences pratiques pour l'arbitrage et la logistique. Le cuivre qui entre dans les entrepôts Comex ou les stockages privés aux États-Unis n'est plus facilement disponible pour régler les contrats LME ou répondre à la demande physique en Chine sans coûts de transport supplémentaires et des retards. Les primes en Chine sont restées élevées par rapport à celles de la LME, encourageant davantage d'expéditions vers l'est, même tandis que les États-Unis absorbent des volumes record. L'effet net est une baisse simultanée des stocks des deux côtés de l'Atlantique et du Pacifique, tandis que les stocks en Amérique du Nord s'accumulent. Ce schéma a accéléré la baisse de la LME et entretenu la plus longue série continue de réduction des stocks depuis 2014. Les participants au marché suivant les bons annulés sur la LME rapportent que le taux élevé d'annulation implique de nouveaux flux sortants lors des prochaines sessions, à moins que de nouveaux métaux ne soient livrés dans le système à un rythme suffisant. Jusqu'à présent, les livraisons ont été modestes par rapport au rythme des retraits, laissant le solde disponible sous pression continue.
Les perspectives de production au Chili renforcent la pression sur l'offre
La commission du cuivre du Chili a projeté une baisse de 2,6 % sur un an de la production nationale à 5,3 millions de tonnes pour 2026, en raison d'une performance plus faible de Codelco et de certaines opérations de BHP. En tant que plus grand producteur mondial de cuivre, toute réduction soutenue de l'offre chilienne retire un volume significatif du marché mondial alors que les stocks sont déjà en forte contraction. La prévision amplifie l'effet du déplacement des stocks en limitant le rythme auquel le métal raffiné peut reconstituer les réserves entrepôts. Les perturbations au niveau des mines et les teneurs plus faibles ont limité la croissance de la production ces dernières années, et les dernières indications suggèrent que cette contrainte persistera tout au long de l'année civile en cours. Les traders qui intègrent les données de production dans leurs modèles de prix notent que la combinaison d'une offre chilienne réduite et de retraits accélérés des entrepôts laisse peu de marge pour une demande inattendue ou de nouveaux blocages logistiques.
Le déficit de production est particulièrement pertinent car le cuivre raffiné est la forme qui entre dans les entrepôts de la LME et de Comex. Les expéditions de concentrés et la capacité de fusion en aval peuvent également influencer la disponibilité du cuivre raffiné, mais l'impact immédiat sur les stocks de la plateforme dépend de la production raffinée. Lorsqu'un grand producteur signale des volumes inférieurs, le marché anticipe des équilibres plus serrés pour le cuivre raffiné plus tard dans l'année. Cette attente soutient la structure actuelle du premium et incite les détenteurs d'inventaire à conserver le métal plutôt que de le livrer dans le système de la plateforme. Les consommateurs industriels des chaînes de construction, de transmission d'énergie et de véhicules électriques doivent donc sécuriser des contrats à plus long terme à des prix plus élevés ou risquer d'être exposés à de nouvelles hausses sur le marché au comptant. Les perspectives chiliennes renforcent l'idée que le retrait actuel des stocks se produit dans un contexte d'offre primaire contrainte, et non de destruction pure de la demande.
La demande chinoise continue d'absorber le métal malgré les tendances des stocks nationaux
La Chine reste une destination clé pour les flux de cuivre, même si les stocks sur les plateformes locales ont diminué. Les fonderies ont fait face à une offre de concentrés plus restreinte après les restrictions à l'exportation en République démocratique du Congo, ce qui a soutenu la demande pour les importations raffinées. Les primes physiques sur les marchés chinois sont restées élevées par rapport aux prix de la LME pendant de longues périodes, créant un incitatif constant à l'arbitrage pour les traders afin d'expédier le métal vers l'est. La combinaison de la consommation industrielle dans les infrastructures énergétiques et la fabrication, ainsi que la nécessité de remplacer les approvisionnements en concentrés contraints, a maintenu l'intérêt pour les importations. Bien que les données officielles chinoises sur les entrepôts sous douane puissent être en retard, les rapports du marché indiquent que le retrait des stocks de la LME a été en partie dirigé pour répondre à cette demande.
La contribution chinoise à la baisse des stocks de l'LME est distincte de l'accumulation motivée par les tarifs américains. Les métaux acheminés en Chine entrent généralement dans la chaîne de fabrication physique plutôt que d'être conservés en stock spéculatif. Cette distinction signifie que les métaux sont moins susceptibles de revenir rapidement dans les entrepôts de l'LME en cas de changement des conditions. En conséquence, la réduction des stocks est plus durable qu'un simple commerce de répositionnement. Les analystes suivant les marchés physiques asiatiques observent que la structure de premium soutenue a encouragé des livraisons constantes hors des entrepôts asiatiques de l'LME, accélérant ainsi la baisse globale. Étant donné que les stocks asiatiques de l'LME représentent une part importante des réductions antérieures, le canal de demande chinois a joué un rôle mesurable dans le prolongement de la série de 42 sessions. L'interaction entre les besoins physiques chinois et la position tarifaire américaine a donc créé un double écoulement que le système d'échange a du mal à reconstituer à court terme.
La position spéculative soutient des niveaux de prix élevés
Les gestionnaires d'actifs ont augmenté leurs positions nettes longues sur le cuivre Comex à des niveaux non vus depuis début 2021, ajoutant plus de 3 000 contrats lors des dernières périodes de déclaration pour atteindre environ 80 880 contrats. Cette position reflète la confiance que la tension des stocks et l'incertitude tarifaire continueront de soutenir les prix. Les flux spéculatifs ont amplifié la réaction des prix face à la baisse des stocks physiques, aidant à faire passer le cuivre LME à trois mois au-dessus de 14 100 $ la tonne et soutenant les prix au comptant près des niveaux record. L'alignement entre la position financière et la rareté physique réelle a produit un rallye plus durable que les épisodes purement spéculatifs. Les gains cumulés depuis le début de l'année, d'environ 14 à 16 %, placent le cuivre parmi les meilleurs performeurs du complexe des métaux de base.
Le risque intégré à cette position est que toute résolution inattendue de l'incertitude tarifaire ou toute livraison soudaine et importante dans les entrepôts de l'LME pourrait déclencher un dénouement rapide. Pour l'instant, cependant, les données sur les stocks et les ratios de warrants annulés fournissent une justification fondamentale à la tendance longue. Les traders qui suivent les rapports sur les engagements des traders notent que l'augmentation des positions nettes longues s'est produite en parallèle avec la baisse des stocks, et non de manière isolée, réduisant ainsi la probabilité que le rallye soit purement technique. L'interaction entre la demande spéculative et la rareté physique a donc renforcé la backwardation et augmenté le coût du maintien des positions courtes. Les couvreurs industriels et les producteurs doivent désormais naviguer sur un marché où les participants physiques et financiers se disputent une offre limitée à court terme.
Le contexte historique met en évidence la rareté d'une série de 42 sessions
Des baisses continues de stocks durant 42 séances sont rares dans l'histoire du cuivre de la LME. La dernière série comparable s'est produite au début de l'année 2014. La plupart des réductions s'inversent en quelques semaines une fois que les incitations de prix attirent de nouveaux métaux dans le réseau d'entrepôts. Le phénomène actuel persiste car les signaux de prix qui attirent normalement le métal vers les entrepôts de la LME sont en concurrence avec des incitations plus fortes aux États-Unis et en Chine. Le pic de mi-mai dépassant 400 000 tonnes a été environ divisé par deux en moins de trois mois, un rythme qui figure parmi les réductions plurihebdomadaires les plus rapides enregistrées. Les bons annulés restant à environ 50 % des stocks totaux indiquent que le processus n'est pas encore épuisé.
Les comparaisons avec le squeeze de 2021 sont instructives. Ce épisode avait également présenté une backwardation extrême et nécessité une intervention de la plateforme d'échange pour gérer les pressions liées à la livraison. La situation actuelle partage le même caractère induit par les stocks, mais la cause sous-jacente est une réallocation géographique délibérée plutôt qu'un choc de production soudain ou une spéculation sur un coin. L'absence jusqu'à présent d'une intervention comparable suggère que le LME considère ce mouvement comme ordonné, bien qu'extrême. Les participants au marché qui suivent les données historiques des entrepôts notent que les stocks aux niveaux actuels restent encore bien au-dessus des minima absolus enregistrés lors des cycles précédents, mais la vitesse de la baisse et le taux élevé d'annulation créent des conditions qui peuvent s'aggraver rapidement si les sorties se poursuivent. La rareté d'une série de 42 sessions sert donc de mise en garde : les hypothèses de réversion à la moyenne basées sur des épisodes historiques plus courts peuvent ne pas s'appliquer tant que les facteurs liés aux tarifs et à la demande chinoise ne se modèrent pas.
Les consommateurs industriels font face à une augmentation des coûts d'approvisionnement
Les entreprises de services publics, les entreprises de construction et les fabricants d'équipements électriques font face à des prix effectifs plus élevés pour le cuivre à terme. Le premium au comptant de plus de 400 $ la tonne ajoute une augmentation significative à la référence à trois mois déjà élevée. Les contrats tarifés sur la base du cuivre au comptant ou des futures à court terme intègrent désormais ce premium de tension, augmentant les coûts d'entrée pour les projets qui ne peuvent pas facilement substituer des matériaux alternatifs. Les chaînes d'approvisionnement des véhicules électriques et de l'énergie renouvelable, qui dépendent fortement du cuivre pour les câblages et les composants, sont particulièrement exposées. Les responsables des achats rapportent que l'obtention de métal physique pour une livraison à court terme exige soit le paiement du premium au comptant complet, soit l'acceptation de délais plus longs provenant de sources non boursières.
L’impact des coûts dépasse les achats au comptant. De nombreux utilisateurs industriels se couvrent à l’aide de contrats à terme ; lorsque la courbe est fortement en rétrogradation, le roulement des couvertures à court terme devient plus coûteux. La combinaison de prix plus élevés et de primes à court terme plus accentuées a donc augmenté à la fois le coût absolu et le coût relatif de l’exposition au cuivre. Certains consommateurs ont réagi en accélérant leurs achats pour verrouiller leur approvisionnement avant une nouvelle baisse des stocks, ce qui contribue lui-même à la pression sur la demande des stocks restants. D’autres ont cherché des contrats à prix fixe à plus long terme avec les producteurs, transférant le risque du côté de l’offre. Le résultat net est un marché dans lequel la tension physique se transmet directement aux structures de coûts industriels, au lieu de rester confinée aux comptes de trading spéculatifs.
Les catalyseurs potentiels pour la stabilisation des stocks restent limités
Plusieurs facteurs pourraient éventuellement ralentir ou inverser la baisse : une décision claire contre les tarifs américains proposés, une soudaine augmentation des livraisons dans les entrepôts de la LME, ou un affaiblissement significatif des primes physiques chinoises. À l'heure actuelle, aucun de ces éléments ne semble imminant. L'incertitude tarifaire continue de favoriser l'accumulation aux États-Unis, les primes chinoises restent favorables aux flux vers l'est, et les nouvelles livraisons dans le système de la LME ont été insuffisantes pour compenser les annulations. Les analystes soulignent que le ratio élevé des bons annulés implique que d'autres sorties sont déjà planifiées. Jusqu'à ce que le volume de métal réservé pour retrait diminue et que de nouveaux bons soient créés à un rythme plus élevé, la trajectoire des stocks risque de rester à la baisse.
L'absence de catalyseur immédiat de stabilisation maintient le risque de nouvelles hausses de prix à un niveau élevé. La demande de couverture de positions courtes pourrait s'intensifier si l'intérêt ouvert sur les contrats à terme reste élevé par rapport aux warrants disponibles. À l'inverse, toute livraison importante et inattendue pourrait atténuer le premium en espèces et permettre à la courbe de s'aplatir. Les participants au marché suivent donc avec une attention accrue les rapports quotidiens de stockage du LME et les données d'annulation. La configuration actuelle laisse peu de place à la complaisance ; chaque session supplémentaire de baisse prolonge la série historique et réduit davantage la float disponible pour la livraison.
Les prévisions de prix reflètent les risques haussiers liés à une continuité de la tension
Les maisons d'étude ont relevé leurs prévisions de prix moyen pour 2026 en réponse aux évolutions des stocks. Une révision récente a porté le prix moyen annuel à environ 13 500 $ la tonne, contre 12 700 $ précédemment, en citant des risques haussiers importants si le retrait des stocks persiste. Les prix au comptant, négociés près de 14 500 $, dépassent déjà de nombreux prix moyens annuels antérieurs, illustrant la rapidité avec laquelle la tension physique a modifié les perspectives de prix. La combinaison d'une production chilienne contrainte, de deux puits de demande régionaux et d'une position spéculative élevée renforce l'argument en faveur d'une hausse supplémentaire si les stocks continuent de diminuer.
Ces ajustements de prévision sont fondés sur des données observables entreposées plutôt que sur des récits spéculatifs. La baisse de 42 sessions et le taux d'annulation de 50 % fournissent des preuves concrètes de rareté que les modèles peuvent intégrer. Dans le même temps, le stock américain élevé crée un risque de surabondance en cas de changement de la politique tarifaire. Les fourchettes de prévision intègrent donc à la fois la tension à court terme et l'incertitude à moyen terme liée à la politique. Les traders et les utilisateurs industriels doivent peser ces forces concurrentes lorsqu'ils établissent leurs stratégies d'approvisionnement et de couverture. L'environnement actuel des prix récompense ceux qui peuvent sécuriser le métal physique rapidement tout en pénalisant ceux qui dépendent de livraisons différées à des niveaux inférieurs.
Schémas pour le complexe des métaux de base et les marchés des matières premières plus larges
L'effondrement des stocks de cuivre se produit parallèlement à la baisse des stocks d'autres métaux de la LME, bien que la série de 42 sessions du cuivre se distingue par sa durée. L'aluminium et le zinc ont également connu des réductions notables, contribuant à un sentiment général de tension sur l'ensemble du complexe des métaux de base. Le statut du cuivre comme indicateur avancé de l'activité industrielle fait que ses prix et ses signaux de stocks reçoivent une attention particulière de la part des investisseurs macroéconomiques. Ce épisode renforce l'idée que les marchés physiques peuvent se resserrer rapidement, même lorsque la production mondiale semble suffisante, simplement parce que les métaux sont déplacés plutôt que consommés.
Les marchés des matières premières plus larges suivent la situation du cuivre pour obtenir des indices sur les effets des politiques commerciales sur la répartition des stocks. L'accumulation de cuivre par les États-Unis reflète les schémas observés dans d'autres matières stratégiques lorsque des risques de tarifs ou de quotas apparaissent. L'expérience du cuivre démontre à quelle vitesse les stocks sur une plateforme d'échange peuvent migrer et comment ces migrations peuvent remodeler les courbes de prix sur la plateforme d'origine. Pour les investisseurs dans des portefeuilles de matières premières diversifiés, la leçon est que l'incertitude politique régionale peut créer une pénurie locale même en présence de stocks mondiaux abondants. La configuration actuelle du cuivre offre une étude de cas en direct de cette dynamique.
Les risques liés à la structure du marché s'intensifient pour les positions courtes
Les détenteurs de positions courtes en futures font face à un environnement de plus en plus difficile. Avec la baisse des métaux LME disponibles et près de la moitié déjà annulés, le volume pouvant être livré contre les contrats arrivant à échéance est limité. Cela augmente la probabilité que les courtiers soient contraints d'acheter agressivement sur le marché au comptant ou de rouler leurs positions à des écarts défavorables. Le squeeze de 2021 a démontré à quelle vitesse de telles conditions peuvent se transformer en mouvements de prix désordonnés. Bien que la LME n'ait pas encore intervenu, la combinaison d'une faible flottant libre et de taux d'annulation élevés maintient ce risque à un niveau élevé.
Les pratiques de gestion des risques s'adaptent en conséquence. Certains participants réduisent leur exposition courte sur les contrats à court terme ou sécurisent des stocks physiques à l'avance. D'autres surveillent de plus près que d'habitude les données quotidiennes sur les stocks et les warrants. La structure du marché elle-même a changé : le métal en entrepôt n'est plus un tampon fiable capable d'absorber de grands flux de couverture courte sans impact significatif sur les prix. Jusqu'à ce que les inventaires se stabilisent ou que le ratio d'annulation diminue, l'asymétrie entre les positions longues et courtes favorisera ceux qui détiennent ou peuvent livrer du métal physique.
FAQ
Que signifie exactement une baisse de l'inventaire de 42 séances pour la disponibilité du cuivre ?
Une baisse continue de 42 séances signifie que chaque jour de négociation depuis plus de huit semaines, les stocks de cuivre de la LME ont enregistré une réduction nette. Le total est tombé de plus de 400 000 tonnes à la mi-mai à environ 205 000 tonnes, avec près de la moitié du reste déjà annulé pour retrait. Cela laisse un flottant libre beaucoup plus petit disponible pour la livraison immédiate contre les contrats futures ou le prélèvement physique. La durée est la plus longue depuis 2014 et indique que le taux de sortie du métal du système d'entrepôts a constamment dépassé le taux de nouvelles livraisons.
Pourquoi les importations de cuivre américain sont-elles à leur plus haut niveau en 12 ans tandis que les stocks de la LME baissent ?
Les importateurs américains ont importé plus de 200 000 tonnes de cuivre raffiné en juillet, le plus grand volume mensuel depuis au moins 12 ans, car les participants au marché se positionnent à l'avance en prévision de possibles droits de douane sur les importations raffinées. Les droits proposés commenceraient à 15 % en 2027, puis augmenteraient ultérieurement. Le métal est donc stocké aux États-Unis, faisant dépasser les stocks totaux américains un million de tonnes. Ce métal n'est plus disponible pour les entrepôts de la LME, ce qui explique la baisse observée sur la bourse de Londres.
Quelle est l'étendue de la backwardation actuelle du cuivre, et pourquoi cela compte-t-il ?
Le cuivre comptant a échangé à un premium d'environ 434 $ la tonne par rapport au contrat à trois mois, le plus large depuis le snap de 2021. Les premiums du mois à terme ont également dépassé 370 $ la tonne. La backwardation signale une pénurie de fourniture physique immédiate par rapport à la demande. Elle augmente le coût de l'acquisition de métal à livraison rapide pour les utilisateurs industriels et oblige les détenteurs de positions courtes en futures à concourir pour des warrants limités, augmentant le risque de nouveaux pics de prix sur le marché comptant.
Quelle partie du cuivre LME restant est déjà réservée pour retrait ?
Près de 50 % des environ 205 000 tonnes encore présentes dans les entrepôts de l’LME ont été annulées, ce qui signifie qu’elles sont prévues pour quitter le système. Les bons annulés sont un indicateur avancé de nouvelles baisses des stocks. Des taux d’annulation élevés réduisent la flotte libre disponible pour la livraison et intensifient la concurrence entre les acheteurs ayant besoin de métaux rapidement.
Comment la prévision de production chilienne affecte-t-elle la situation des stocks ?
La commission du cuivre du Chili s'attend à ce que la production nationale diminue de 2,6 % sur un an pour atteindre 5,3 millions de tonnes en 2026 en raison d'une performance plus faible des principales exploitations. Une production primaire réduite limite le volume de métal raffiné nouveau pouvant réapprovisionner les stocks entreposés, alors que les inventaires existants diminuent déjà rapidement, renforçant la tension déjà visible dans la structure des prix.
Les demandes chinoises et la position tarifaire américaine contribuent-elles toutes deux au retrait de la LME ?
Oui. Le métal s'écoule à la fois vers les États-Unis pour un stockage lié aux tarifs et vers la Chine, où les primes physiques sont restées élevées et où les matières premières concentrées sont limitées. Ces deux destinations ont accéléré la réduction des stocks de la LME au-delà de ce que chaque facteur aurait produit seul.
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